512家私募的FOF产品数量、收益、回撤能力如何？

如果说基金管理人是财富管理世界的职业玩家，那么管理基金中的基金产品的财富管理选手更是职业玩家中的职业玩家。FOF更像是一个“买手”的身份，帮助你买到最好的基金产品。它并不直接投资于股票和债券，而是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，是一种结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

据私募排排网最新数据，今年以来，无论是FOF基金的备案数量还是组合基金的业绩都逐渐走出了低谷。产品数量方面，2016年成立组合基金614只，2017年589只，2018年和2019年下降到350只左右，2020年前8个月新增备案数量已经超过了去年全年，达到375只，预计全年将超过500只。截至8月末，今年以来组合基金策略的平均收益率为18.40%，在八大策略中排名第二，仅次于股票策略基金。在全球金融市场动荡背景下，组合基金的资产配置优势正在逐渐显现。

上海地区FOF私募选手最多;恒天中岩、珠池资产等产品数量居前

据私募排排网组合大师数据，尚有运行中的FOF基金的私募共有512家。从地区来看，上海是做FOF的私募最集中的城市，仅上海就有127家做FOF的私募，占据有FOF产品私募总数的1/4。深圳有82家，占比15.82%;北京私募有62家，占比12.11%。有一家规模近10亿的中小型FOF私募近期参加私募排排网主办的第五届中国FOF&MOM高峰论坛时表示，之所以选择扎根上海，也是看中这里资方和私募都相对丰富。

数据来源：私募排排网数据中心

据私募排排网不完全统计，50亿以上规模的私募中，恒天中岩、珠池资产、喆颢资产、歌斐诺宝、平安阖鼎、华软新动力、新方程等私募尚在运行的FOF产品数量居前，友山基金、泛海投资、敦和资管、宁·波宁聚等百亿私募旗下也有三年期以上的FOF产品。

每一个优秀的长期业绩都由无数个短期成果构成。如果从今年以来这样的短周期来看， 50亿规模以上的知名私募中，旗下FOF产品今年以来业绩有较大的分化。单只FOF的最大亏损达到了24%，但也有珠池资产、希瓦资产、华软新动力、歌斐诺宝、恒天中岩、平安阖鼎、新方程、利得资本等私募的多只FOF产品今年以来的收益都超过了20%。

若以三年的维度进行筛选，据私募排排网数据中心数据，截至2020年9月21日，成立时间在3年以上，公司规模在50亿以上，旗下有收益率大于50%的FOF产品的私募有珠池资产、进化论资产、华软新动力、歌菲诺宝、宁波宁聚、希瓦资产。中大型私募单只FOF的最高三年期收益接近100%，但也出现了同一家私募成立三年以上的FOF产品业绩差距逾50%的情况。

稳中求胜，近三年有最大回撤低于5%的FOF基金的专业选手步步为营

据私募排排网数据中心数据不完全统计，规模在50亿以上的知名私募中，旗下成立时间超过3年，目前尚有净值更新的FOF产品，今年以来FOF产品的最大回撤在5%以内的知名私募有上海的歌斐诺宝、珠池资产、新方程、北京的恒天中岩、宁波的宁波宁聚等。即便经历了2018年的低迷行情，这部分做FOF的私募仍然保持了较低的回撤，近三年的累计收益率逾30%。

FOF产品的风险控制上，管理者需要制定好整体投资策略和投资目标，但具体到每只基金的策略则由基金经理自己把控，而这种风险把控更多体现在对不同基金仓位的调整或者更换基金上。

宏观是投资的背景布。华软新动力董事长徐以升认为，FOF产品的危险产生于没有构建能对冲宏观周期波动能力的组合。他认为，构建FOF产品，本质上是从管理单资产向管理多资产过度。如果FOF管理人没有构建能对冲宏观周期波动能力的产品，这是让人担忧的。2018年去杠杆之后，几乎所有资产的信用风险都在上升，其他的宏观因素也引起了权益市场产品波动的加大。

在他看来，对冲基金是具备对冲宏观周期风险的另类资产之一。量化对冲基金从2017年到今天，从500亿扩张到目前的4000亿规模，已经成为了FOF基金无法忽视的一个重要的投资方向。但量化类策略本身相对复杂，策略的评估有一定的难度，且更新迭代相对也比较快，评估的难度进一步加大。

珠池资产的合伙人宋兴华在上周参与私募排排网主办的第五届中国FOF&MOM高峰论坛中表示，FOF风险端的控制上，他们在选择私募产品时，他们非常关注该产品的规模和策略模型的适应性。当子基金规模过大，该子基金对于个股持仓的调整程度和反应速度都有变钝的风险。

另外，他们在控制风险时不会单维度地评价一只基金的以往回撤。在他们看来，不同策略回撤的幅度范围不一样，不同的时间长度下，回撤幅度也不一样。以2016年为例， 2016年非常多的α产品没有收益，但是这并不代表回撤不好，因此，他们会从策略、时间长度、具体的周期，多个方面去评价一只基金控制回撤的能力。

他还指出，近些年来FOF的机会越来越大，特别是2017年以后，阿尔法收益的来源越来越多元化，这避免了FOF子基金产品阿尔法收音的趋同性，这样的趋势对于做分散配置的FOF来说，是更友好的。