信托产品净值化按下加速键 难点仍在非标产品

　　作为资管新规的重要组成部分，信托产品净值化再进一步。

　　9月22日，中国信托登记有限责任公司（简称“中国信登”）与中债金融估值中心有限公司（简称“中债估值中心”）举行信托估值合作签约活动，中国信登与中债估值中心签署估值服务协议，同时与上海信托、陆家嘴(行情600663,诊股)（11.570, -0.11, -0.94%）信托、华宝信托、粤财信托、渤海信托、中建投信托、陕国投信托、国投泰康信托、长城新盛信托等9家首批试点机构签署了估值试用意向协议。参与试点的信托公司将于今年9月底开始通过中国信登向估值合作方报数。

　　试点机构即将开始报数

　　中国信登相关部门负责人介绍，估值资产将涵盖非标准化债权类资产、附回购特征的资产收（受）益权类资产等固定收益类资产以及非上市股权等其他资产，首批估值结果将于10月底推出，随后将根据相关监管规定逐步向全行业推广，争取早日实现行业全覆盖。后续中国信登还将携手中债估值中心推出包括合同现金流量特征（SPPI）和预期信用损失（ECL）在内的信托资产新金融工具准则全套解决方案。

　　中国信托业协会副秘书长郑方表示，推进信托产品净值化管理是落实资管新规的要求之一，旨在督促信托公司更加审慎开展估值工作，更加透明披露产品信息，帮助投资者全面、及时掌握风险收益变化，减少信息不对称，保障投资者合法权益，逐步打破刚性兑付。

　　中国信托业保障基金副总裁张利表示，作为“一体三翼”组成部分，信保基金将与中国信托业协会、中国信登及行业机构一道，共同积极落实资管新规要求，服务行业转型升级与回归本源。

　　中央结算公司上海总部副总经理宁新虎表示，第三方估值机制在提升市场价格发现能力、防控金融风险、助力行业健康发展、推动金融市场高质量发展中具有重要意义。中央结算公司支持中债估值中心携手中国信登启动信托产品估值合作是新时期我国信托行业发展的又一个里程碑事件，也是顺应资管新规、满足资产管理机构与投资者对信托产品估值需求的关键举措。双方这次合作对于解决信托产品估值技术难点，深化信托产品净值化管理具有积极意义，也标志着信托行业第三方估值机制的建立。希望双方秉承服务行业与市场的理念，早日推出高质量估值产品，为助力机构风险管理和会计计量，推动行业持续健康发展作出新的贡献。

　　中国信登总裁张荣芳表示，试点信托产品估值服务，是信托行业落实资管新规净值化管理的具体要求，也是衔接即将出台的《资金信托管理暂行办法》的必然举措，能够促进信托公司产品管理机制全生命周期改善，提升信托产品定价效率、透明度和流动性，更好地保护投资者权益，有助于信托行业回归本源业务，助推转型升级，对信托行业高质量发展具有重要意义。

　　难点仍在非标

　　对于信托公司而言，证券投资类信托产品净值化已在稳步推进，整体工作难度不大。最难啃的“骨头”仍然是非标产品估值，这一问题恐怕在一定时期内都将存在。

　　不久前，由中国信登、信托业协会、中债估值中心等联合制定的《信托公司信托产品估值指引》已下发至信托公司征求意见。其中就要求，对非标准化债权类资产进行公允价值评估时，无论该非标准化债权类资产是否准备于近期转让，信托公司在计算公允价值时都应假定估值日发生了出售该非标准化债权类资产的交易，并以此假定交易的价格为基础，计量该非标准化债权类资产的公允价值。

　　非标产品的公允价值如何衡量，这是诸多信托公司面临的难点。某大型信托公司人士对记者表示，以房地产信托为例，如何建立一套大家都认可的标准来衡量产品净值？如何计算净值，是否用成本摊余法？一旦出现风险事件，如何计提减值损失？这些都是目前非标产品净值化的难点。

　　另一些信托人士则提出，长期以来，投资者已经养成一种根深蒂固的观念，即非标产品就是类固收类产品，投资者最在乎的是预期收益率和底层资产质量。这类产品净值化后，能否全面反映产品的资产质量和潜在风险？

　　业内人士建议，净值化管理是一个复杂的体系，需要监管部门给予更进一步的政策指导，也需组织专业人士开展信托产品净值化管理的实践研究，制定更具针对性的方法和操作指引，统一行业做法，解决实践难题，提升信托公司净值化管理水平，实现尽职履责。