三季报披露进行时，跳出财报数据寻战机

（原标题：三季报披露进行时，跳出财报数据寻战机）

特约 | 张俊鸣

“十一”长假归来，A股进入三季度披露的阶段，短短不到一个月的时间里四千多家上市公司的财报紧锣密鼓登台亮相，时间紧、任务重。也正是因为这样在短时间内密集公布的特殊情况，三季报对投资者来说具有特别的价值。除了传统上关注经营状况同比、环比的变动情况之外，三季报披露的其它信息也因为“时间差”较短，对投资者观察主流资金动向，进而寻找“站在巨人肩膀上”的机会，提供了一定的可能。

短期密集披露造就三季报独特价值

在A股目前四份财报披露中，三季报披露时间最短同时因为临近年末，可以反映出公司全年经营的大部分“面貌”，因此具有独特的关注价值。四份财报中，年报的披露期最长，从年初到四月末，跨度长达四个月；其次是半年报，横跨七月和八月，时间也长达两个月。而一季报和三季报由于不需要审计，披露的时间比较集中，在四月份和十月份分别完成。虽然一季报和三季报看起来披露的时间一样，但在实务中，由于“十一”长假的因素，三季报披露的时间比一季度更短，往往只有三个星期左右的时间。而今年由于中秋国庆双节合一，长假时间更长，十月份前11天有10天处于休市状态，三季报的披露更显紧凑。

对投资者来说，“快速披露”的最大好处就是减少了“时滞”效应，也就是增强了财报数据的时效性。虽然财报数据是公开的，但对于一般散户投资者和机构投资者来说，还是存在相当大的差别。对投研实力雄厚的机构投资者来说，可以通过调研等手段更及时地掌握上市公司的经营动态，而非等到财报公布之后才水落石出；而对散户投资者来说，往往是在看到财报的预测或真实数据之后，才“恍然大悟”，二者的时间差不言而喻。相比其它季度的财报，三季报将时间差压缩到最短，形同在一定程度上弥补了散户相对机构的信息劣势。虽然机构仍然有相当程度的领先优势，但散户便于进出“船小好调头”的优势将更多凸显。

三季度冲高回落，机构调仓有看头

当然，在目前上市公司披露信息日益完善的大背景下，许多投资者也可以通过公司提前的财报预测得到经营状况的一些信息，三季报的“时间差”问题看起来没有那么严重。但如果从“站在巨人肩膀”的角度来看，散户投资者如果在三季报中发现机构投资者的蛛丝马迹，利用这个“时间差”最短的特点，发挥自身快进快出的特色，不失为博弈三季报机会的一种方式。

刚刚过去的三季度A股经历了冲高回落的走势，笔者将其划分为三个阶段。（见附图）以上证指数为例，从7月1日到7月13日是快速冲高的阶段，市场出现明显的普涨走势，连沉寂许久的银行股也一度放量大涨，这也是三季度赚钱效应最好的阶段；从7月14日到8月18日则是高位拉锯的阶段，虽然期间有两度中阴线出现，K线阴阳比打成平手，8月18日的高点和7月13日的高点也仅有一步之遥，并未扭转多头主控的局面；而8月19日到9月30日则是震荡回落的阶段，虽然期间的单日跌幅没有像第二阶段那么大，但下跌天数是上涨天数的两倍，季度末的收盘点位也来到了波段相对低位。从这三阶段的波动节奏可以看出，部分机构投资者存在市场大涨之后逢高减持获利筹码，进行调仓换股的动作。而持仓结构的变化，可以从三季报的股东户数、十大股东变动一见端倪，而这正是三季报给散户投资者提供的独特参考价值。

附图 上证指数三季度走势

两大指标可当三季报“奇兵”

笔者认为，三季报的两大指标结合股价的相对位置，可以作为投资者布局的“奇兵”。首先是股东户数的变动，股东户数的减少意味着筹码集中，一般来说存在机构投资者集中买入的行为。如果股东户数在三季度出现10%以上的减少，且今年以来持续多个季度减少，则长线资金布局相对比较确定。此时如果对应户均持股数在一万股以上，则基本可以认准机构投资者已经有比较深度的介入。在确定筹码不断集中的前提下，投资者再结合三季度中十大股东的分布和股价的相对位置，选择实力机构新进十大股东，股价处于长期底部震荡或已经初步走出上升通道的品种逢低参与，胜算有望大幅提升。

第二个“奇兵”则是从十大股东中寻找公募基金的“独门暗器”。（见附表）所谓“独门暗器”，指的是十大股东中仅有同一家基金公司名下的公募基金。这一现象说明这家上市公司的股价变动对这些系出同门的基金净值影响较大，如果股价有所表现的话，客观上对基金冲高排名有比较大的帮助。同时，在目前上市公司数量越来越多的情况下，部分基金公司另辟蹊径，挖掘小市值个股的潜力，有望成为未来市场一道风景线。因此，无论是基金年末冲刺排名还是潜在基本面提升，这一“独门暗器”对散户投资者都有一定的参考价值。在三季报尚未完全大面积公布之前，对于中报出现的基金“独门暗器”股，三季度涨幅较小且中期上升通道比较明确的品种，笔者也短期纳入观察对象，如海利尔、四通新材、和佳医疗等。

附表 中报部分基金的“独门暗器”股

（文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）

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