蓝筹企业评论|“蚂蚁基金”两周卖完不容易，支付宝用户财富实力仍是“蚂蚁”估值短板

蚂蚁集团不但要IPO，而且还借助自家股票发行拓展自己的业务——向支付宝积累的巨大平台用户推销用于打新的“蚂蚁基金”。这笔总计600亿的基金由国内5家知名的基金公司联手发行，历时两周、跨越整个国庆长假，在长假最后一天终于完成了既定目标。

此次基金发行有着相当特别的意义——这是蚂蚁集团在支付宝平台首发战略配售基金，而且基金发行以战略配售蚂蚁集团IPO份额为卖点，“五只基金都计划将10%的资金用于申购蚂蚁新股，并且100%打中新股”。

参与此次蚂蚁基金的合作伙伴分别是国内大型公募基金公司易方达、鹏华、汇添富、中欧和华夏，这5家公司借蚂蚁集团IPO之机设立了新的创新未来封闭混合基金，募集上限单只120亿元。

9月下旬，伴随着紧锣密鼓的广告和宣传，蚂蚁战略配售的五只基金于9月25日凌晨在支付宝首日上线，至10月8日晚间，累计认购人数超1036万人次、广告触达过亿用户的“蚂蚁战略配置”基金募集完成。

回顾整个“营销事件”，支付宝平台的用户规模以及这些用户对蚂蚁集团的支持给人印象深刻。但同时，支付宝用户的财富水平与传统金融系统所占有的“高净值人口”之间的差距亦暴露无疑。

看上去相当成功的营销事件

蚂蚁计划于2020年10月内于沪港两地同时首发上市，流通股发行将不低于总股本的10%、即30亿股。据场内券商估计，如果蚂蚁集团的估值以15000亿元计算，IPO将吸收市场资金1500亿元以上。

这一估值几乎相当于市场上新增加了一家“中国平安”。由于募资规模巨大，市场对承接能力颇为担心。因此，蚂蚁集团调动自家用户参与打新，有如神来之笔。尽管这次战略配售基金将只会动用60亿元打新，只占预计募资总额的4.28%，支撑股价的象征意义更大；但在缓解募集压力的同时，“蚂蚁基金”的发行更符合蚂蚁集团“构建金融理财普惠平台”的战略意图。

对于五家基金公司来说，本次与蚂蚁集团的合作收获颇丰，即借助蚂蚁集团的平台宣传实现了“拉新”，又由于绕开了银行渠道省掉了一大笔手续费，按照业界对于渠道中间收入的估计，本次基金公司在支付宝平台的募集仅须支付给蚂蚁集团合计2.4亿元/年的销售服务费，相对传统募集渠道可以省去数以亿计的渠道费用。最后，各家基金公司增加了120亿基金的管理规模，按照管理费1.5%每年计算的话，18个月封闭期内13.5亿元的一笔管理费收入实实在在落袋为安。

在基金的销售中，蚂蚁集团可以说倾尽了全部资源。9月25日开售前，地面上的广告就已经铺天盖地。蚂蚁配售基金的消息遍布楼宇、公交、地铁到机场。9月25日蚂蚁战略配售基金正式开售，支付宝更是火力全开，随处可见的广告、支付宝客服的电话和短信，营造出了类似“双十一”的氛围。

同时，基金公司也在全力支持，此次发行营销，基金经理在国庆假期前、国庆假期间与持有人互动直播超118场。

10月3日，汇添富基金经理劳杰男出现在支付宝号“汇添富直播间”里，超86万人观看，并于10月6日安排基金售罄直播答谢专场。

为了在假期结束之前顺利完成募集，华夏基金也在假期期间，连续安排了多场直播，一些投资研究部的工作人员甚至假期中利用休息时间为投资者答疑解惑。

据支付宝数据，5只蚂蚁战略配售基金在支付宝发起的118场线上路演中，累计观看人次超7000万。华夏基金国庆8天连播，每天4个小时；汇添富基金更是在9月25日开售当日连续直播11个小时，基金经理坐镇直播间，创下了单场最长理财直播的记录。

蚂蚁的用户价值短板有所暴露

在“蚂蚁基金”成功募集后，睿蓝财讯的研究人员还是发现了一个非常有意思的数据，尽管对这一数据不同人肯定会有不同的理解。

支付宝数据显示，本次首发基金的募集历时14天，累计认购人数超1036万人，共计募集资金超600亿元。认购户数创下了中国基金历史的新记录，户均持仓和募集效率却表现一般。

已经提前完成募集的易方达和鹏华创新未来混合基金都对外发布了基金成立公告。公告数据，鹏华创新未来募集有效认购总户数超286万户，超过了2007年上投摩根亚太优势QDII成立时199万户的认购记录。以鹏华这只基金的认购户数和募资看，户均规模大致为4200元左右。

易方达创新未来的认购户数也达到了188万户，户均规模大致为6300元左右。

同时汇添富及华夏的两只基金也刷新了基金认购户数的记录，其中最高的华夏基金超300万人认购，具体认购人数待公布的情况下，户均认购不超过4000元。

以同一基金经理王宗合稍早募集完成的鹏华匠心精选为例，在银行渠道当天募集1371亿元，成立规模A类加C类共296.91亿元，户均认购7.48万元。

据Wind数据显示，国内非货币基金户均持仓份额和户均规模分别为2.84万份和5.45万元。

上图为一些代表性基金的数据，可以看到兴全新视野、招商三年战略和广发创新升级这三只规模很大的基金的持有人集中度都远高于这次蚂蚁发行的五只基金。同时，“蚂蚁基金”经理劳杰男和陈皓，另外在银行渠道发行基金的户均规模和集中度也远高于这次首发的新基金。

睿蓝财讯研究认为，这次“蚂蚁基金”的募集与其说是“备受追捧”更像是“重在参与”。此次支付宝的代销主打的是“蚂蚁集团”打新的卖点，属于特定事件推动的销售行为，长期看来难以复制。从基金的买者来看，与传统银行、保险公司所占有的用户资源相比，蚂蚁如何挖掘用户中的财富潜力、甚至提升高净值用户的比例，都将对未来公司估值提升有着决定性的意义。