底价较港股高一倍！恒泰证券亮相阿里法拍，天风接盘吗？这些券商股权法拍被疯抢

又见券商股权亮相阿里拍卖，这一次的主角是恒泰证券。

近期，阿里拍卖信息显示，内蒙古巴彦淖尔中院将于11月1日拍卖两名小股东所持恒泰证券股权，数量分别为1200万股、2290万股，起拍价分别为6566.4万元、1.25亿元，在评估价的基础上“九五折”出售。

恒泰证券股权遭遇拍卖，天风证券作为其第一大股东，自然被cue“是否出手”的问题。在被天风证券大举收购后，恒泰证券在2020年分类评级中取得A类A级，与天风证券比肩。有接近天风证券人士向券商中国记者表示，目前双方资源整合还在进行中，整合推进较为顺利。

不难发现，近期拍卖平台的券商股权正在增加。与“有商有量”的股权收购相比，司法拍卖平台的竞价成交显然更为刺激，屡有券商股权引发争抢。无论是主动套现还是被动拍卖，券商股权的市场机会都明显增加。

恒泰股权现身拍卖场

日前，恒泰证券部分股权登陆阿里拍卖的消息，引来一圈吃瓜群众围观。恒泰证券的股权到底“香不香”？即将接受市场和投资人的检验。

阿里拍卖信息显示，内蒙古巴彦淖尔中院将于11月1日拍卖两名小股东所持恒泰证券股权，数量分别为1200万股、2290万股，起拍价分别为6566.4万元、1.25亿元，相当于是在评估价的基础上“九五折”出售。

具体来看，两起拍卖的保证金分别为800万元、1500万元，增价幅度则均为200万元。法院特别提醒称，竞买人在竞买前需自行详细了解国家及各级证券监管部门有关股东资格政策和要求(含香港联交所相关规定和要求)，慎重决定竞买行为，如因买受人资格未获确认或不符合条件导致无法办理过户手续，由买受人自行承担责任。

即便是“有心人”一次性拿下此次拍卖的恒泰证券两份股权，合并总股数也仅为3490万股，尚达不到5%以上股东标准。

值得注意的是，恒泰证券自身为香港联交所主板上市公司(恒投证券，证券代码：1476)。如顺利拍卖成交，则买主需要参照《境外上市公司非境外上市股份登记存管业务实施细则》的通知等相关规定、凭法院执行裁定书自行办理标的物权属变更手续。相比近期其他券商股权拍卖，手续相对复杂。

而在价格上，此次拍卖中对恒泰证券每股股份作价直接确定为每股5.472元，且未提供评估报告。竞买公告中，巴彦淖尔法院表示，此次拍品标的权益价值“系由双方当事人共同协商议价确定”，符合法律程序，法院予以确认。

虽未提供评估报告，但阿里拍卖却贴心地给出了两份股权的评估价，分别为6912万元、1.32亿元，相当于每股评估价为5.76元。而这正是天风证券此前收购恒泰证券29.99%股权时的评估价值，相信并非巧合。彼时，天风证券的定价依据为“以目标公司提供的2018年度经审计净资产为定价基础，同时参考同行业可比公司，并结合收购对象近年盈利情况”。

时隔一年有余，恒泰证券自身发展情况已今非昔比，采取原有评估价值定价显然有些“简单粗暴”。不过，恒泰证券在港股市场上的股价低迷，让这场股权拍卖更添几分变数。

与今年A股市场上券商股的风生水起不同，恒投证券股价表现平平，年初至今下跌34.75%。当前股价2.61港元/股，折合人民币2.27元/股，与此次拍卖价的5.472元/股相去甚远。虽然在券商合并、牌照收购中往往溢价通行，但对于财务投资的小股东来说，这样的价格吸引力恐怕大打折扣。

出手股东债务缠身

在此次股权拍卖中，两家股东晒出的恒泰证券股权证自带“年代感”，签发日期在12年前，颇令人唏嘘。

恒泰证券历年财务报告信息显示，早在2006年12月，建设银行内蒙古分行与凯德伦泰签订《股权拍卖成交补充协议书》，转让恒泰证券1000万股，彼时凯德伦泰持股占比为1.53%。此后，恒泰证券于2008年11月增资，引入9家新的投资者，泰海金阶出资3100万元，取得1.55%股权。至港股上市之前，凯德伦泰和泰海金阶的持股比例分别为0.80%、1.41%。

与产交所上的挂牌转让不同，阿里拍卖上的股权转让，背后自然有诉讼关系存在。不过，此次巴彦淖尔法院并未披露相关债权债务关系的具体情况。

而从此次转让恒泰证券的两家股东情况来看，北京泰海金阶置业有限责任公司和内蒙古凯德伦泰投资有限责任公司之间存在着关联关系，此前其背后实控人均为自然人曹旭升。直至2019年3月，凯德伦泰和曹旭升才退出泰海金阶的股东名单。

中国执行信息公开网显示，2019年11月，巴彦淖尔中院将泰海金阶列为被执行人，执行标的为9327.61万元，凯德伦泰的执行标的则为4874.59万元。

旗下公司诉讼缠身，曹旭升本人情况也不容乐观。天眼查信息显示，蒙羊牧业股份有限公司已多次被列为被执行人，董事长、法定代表人曹旭升也被限制高消费。目前，中国执行信息公开网中关于曹旭升(相同身份证号)的被执行信息已超过30条。今年以来，蒙羊牧业陆续闹出拖欠工资、“套路”牧民贷款等消息，作为内蒙当地知名企业，其企业近况令人担心。

天风证券是否参与？

恒泰证券股权遭遇拍卖，天风证券作为其第一大股东，自然被cue“是否出手”的问题。

例如，有投资者在上证e互动上向天风证券提问，“作为现在恒泰证券的控股方，贵司是否有意向参加拍卖？”，以及询问拟收购29.99%计划中剩余3.5%什么时候完成过户，是否遇到了问题。

不过，对于投资者要求的“董秘正面回答”，天风证券方面仅对其说法进行了更正，“公司为恒泰证券股份有限公司第一大股东，目前尚未控股恒泰证券”。对于问题本身，天风证券回应为：目前没有应披露而未披露事项。

根据阿里拍卖信息，优先购买权人参加竞买的，应于2020年10月28日17时前向法院提交有效证明,经法院确认后才能以优先购买权人身份参与竞买；逾期不提交的，视为放弃优先购买权。目前，恒泰证券该部分拍卖股权的优先购买权人显示为“无”。

2019年，天风证券启动收购恒泰证券可算是当之无愧的大事件。相比近期频繁遭遇夭折的券业并购来说，“天风+恒泰”的组合相对顺利，45亿换取近30%股权的价格十分美丽。然而，正如投资者所追问的，天风证券上一次公布收购进展还是在今年4月，距今已有半年时间。彼时，天风证券称，恒泰证券26.49%过户手续已办理完毕，剩余3.50%股权收购将有序完成过户。

在天风证券2020年半年报中，恒泰证券仍体现为“联营企业”，距离可并表的控股子公司尚且遥远。然而，两家券商的并购与整合早已在进行中。在高层方面，素有“债券女王”之称的天风证券副总裁翟晨曦已在恒泰任职联席总裁，并在今年9月任恒泰旗下新华基金的联席董事长。

此外，在天风证券的提携下，2020年恒泰证券分类评级从此前的CCC级连升4级至A类A级，与天风证券比肩。恒泰证券表示，天风证券在成为恒泰证券第一大股东的同时，通过派驻董监高人员全面参与公司经营管理，积极开展存量风险化解，作为主要股东给予了力所能及的支持，卓有成效的收购及整合工作获得了监管机构和相关部门的高度肯定和认可。

有接近天风证券人士向券商中国记者表示，目前双方资源整合还在进行中，整合推进较为顺利。对于此次小股东拍卖是否参与，该人士表示“尚不清楚”，如参与会严格履行信披程序。

哪些券商股权遭疯抢？

悄然之间，登陆拍卖平台的券商股权正在增加。与“有商有量”的股权收购相比，司法拍卖平台的竞价成交显然更为刺激。就近期情况来看，屡有券商股权引发争抢。

9月25日，青海省投资集团持有的0.2727%湘财证券股权在阿里拍卖上顺利成交，评估价/起拍价为3385.46万元，在5次竞买、3次延时后，该部分股权最终以3785.46万元成交。

相比之下，厦门厦信投资集团所持有的华龙证券5000万股股权采取了拆分拍卖的方式，每次拍卖500万股，行情颇为火热。虽然前期2场曾遭遇流拍，但后续8场均溢价成交，其中9月30日成交价最高的一场达到1575.961万元，溢价率接近40%，竞买纪录更是多达85条，延时75次。整体计算，华龙证券4000万股合计成交价约为1.22亿元，较起拍价整体溢价约35%。

类似地，今年7月，凯瑞富海实业所持有的1.25亿股中银证券股份在阿里拍卖上分36场进行售出。从拍卖竞价情况看，场面一度火热，7月7日热度最高的一场共有5位买主报名竞价，竞买纪录多达62次，延时59次，成交价格溢价12.51%。

此外，今年9月，兴业信托曾在阿里拍卖上发布招商公告，计划拍卖东海证券2000万股股份，评估价7.41元/股。目前，东海证券2000万股权的阿里拍卖信息已可查询，处置单位为上海金融法院，股东方为上海宝聿股权投资合伙企业(有限合伙)，起拍价为1.146亿元。

为何券商股权频繁登陆拍卖平台？某资深法律人士向券商中国记者介绍，在《证券公司股权管理规定》、金控平台管理规范等一系列监管文件增加落地后，对券商股东的管理也进一步完善。即便是财务投资，券商股东也不能“有钱任性”。

另一方面，早年间股权代持的“套路”逐渐行不通，疫情期间企业资金紧张，更有券商小股东频繁“吃官司”，这使得拍卖平台上券商股权的身影频繁出现。“无论是主动套现还是被动拍卖，券商股权的市场机会在今年明显增加。”