少数派投资|“风格切换”观点又起，大家该怎样选择？

9月份开始到近期，市场很多知名的机构抛出“风格切换”的观点，一方观点是四季度“风格切换”是大概率事件，应该配置银行、保险、地产等低估值的大蓝筹，为此做了大量论证。

另一方观点认为，按照全球市场的长期投资视角看，即便是有“风格切换”，也只是阶段性的回归和配置再平衡，不改长期“消费”、“医药”、“科技”等成长股的投资方向。

那么大家该怎么看待这个问题呢？每到四季度，投资者可能都会面临这个选择，看着双方的观点都有道理。

我们可以换个视角看待这个问题，既然会不会“风格切换”很难事前做出预测，那根据投资者自己的投资要求来配置资产可能是更好的出发点，毕竟资金性质不同机构投资者也会有不同的投资目标。

“风格切换”是9月份以后开始热议的，讨论越来越热烈。

观察市场可以看到7月初金融、地产等以前走势很弱的行业涨了一波后回落，但是自8月份开始，A股市场的走势发生了结构性的变化。以前领涨的行业是医药、通信、计算机等行业，但是8月份以后出现调整，排行靠后；而此前滞涨的汽车、银行、保险、地产等行业则小幅上涨，排行领先。

9月份开始到近期，市场很多知名的机构抛出“风格切换”的观点，一方观点是四季度“风格切换”是大概率事件，应该配置银行、保险、地产等低估值的大蓝筹，为此做了大量论证。

另一方观点认为，按照全球市场的长期投资视角看，即便是有“风格切换”，也只是阶段性的回归和配置再平衡，不改长期“消费”、“医药”、“科技”等成长股的投资方向。

那么大家该怎么看待这个问题呢？每到四季度，投资者可能都会面临这个选择，看着双方的观点都有道理。

我们可以换个视角看待这个问题，既然会不会“风格切换”很难事前做出预测，那根据投资者自己的投资要求来配置资产可能是更好的出发点，毕竟资金性质不同机构投资者也会有不同的投资目标。

“风格切换”是9月份以后开始热议的，讨论越来越热烈。

观察市场可以看到7月初金融、地产等以前走势很弱的行业涨了一波后回落，但是自8月份开始，A股市场的走势发生了结构性的变化。以前领涨的行业是医药、通信、计算机等行业，但是8月份以后出现调整，排行靠后；而此前滞涨的汽车、银行、保险、地产等行业则小幅上涨，排行领先。

而整个3季度市场表现，代表大盘股的上证50指数上涨9.9%，创业板指上涨了5.6%，风格上看价值风格迎来修复。广发证券金工团队也对“日历效应”做过研究，结论是进入四季度，建议坚持大盘蓝筹风格，规避低流动及波动较大个股。

这样看来，三季度低估值的大蓝筹股票走势占优，或许包含了市场对此的预期。作为相对收益投资者，配置相对收益更好的行业毋庸置疑，但是对于其他类型的投资者，这样合适么？

未来绝对收益资金会越来越多，每年保险资金、私募、外资等都会增加一部分资金配置确定性高，分红率高的股票。比如投资者也经常能看到保险公司增持银行、保险、地产等公司股票。

根据泽平宏观近期报告的统计表明，2008年股灾后，险企股 票 投 资比例目前稳定在10-15%，是我国继公募基金之外的第二大机构投资者。从投资特点来看，险资投资股票，偏好股息率较高且估值较低资产，以金融、地产为代表。

上图显示，2020年6月底，我国保险资金运用余额达到20.1万亿，增速从2018年起持续回升，目前同比增速达15.9%。假如投资股票比例保持稳定，那么每年也有可观的资金持续流入。
低估值，分红率高的大蓝筹标的，在相对收益投资者低配的时机，性价比往往都比较高。

而整个3季度市场表现，代表大盘股的上证50指数上涨9.9%，创业板指上涨了5.6%，风格上看价值风格迎来修复。广发证券金工团队也对“日历效应”做过研究，结论是进入四季度，建议坚持大盘蓝筹风格，规避低流动及波动较大个股。

这样看来，三季度低估值的大蓝筹股票走势占优，或许包含了市场对此的预期。作为相对收益投资者，配置相对收益更好的行业毋庸置疑，但是对于其他类型的投资者，这样合适么？

未来绝对收益资金会越来越多，每年保险资金、私募、外资等都会增加一部分资金配置确定性高，分红率高的股票。比如投资者也经常能看到保险公司增持银行、保险、地产等公司股票。

根据泽平宏观近期报告的统计表明，2008年股灾后，险企股 票 投 资比例目前稳定在10-15%，是我国继公募基金之外的第二大机构投资者。从投资特点来看，险资投资股票，偏好股息率较高且估值较低资产，以金融、地产为代表。

上图显示，2020年6月底，我国保险资金运用余额达到20.1万亿，增速从2018年起持续回升，目前同比增速达15.9%。假如投资股票比例保持稳定，那么每年也有可观的资金持续流入。

低估值，分红率高的大蓝筹标的，在相对收益投资者低配的时机，性价比往往都比较高。