罕见！营收大减净利大增 这家券商不一般

　　又有两家A股上市券商前三季度“成绩单”出炉。

　　10月26日晚间，长城证券(行情002939,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)披露2020年三季报，尽管净利润同比均实现上涨，但后者营业收入却出现下滑，这在已经披露三季报的券商中并不多见。

　　截至10月26日，A股上市券商已有5家披露2020年三季报，另有5家披露了业绩预告或快报，其净利润均较上年同期增长。多数券商今年前三季度手续费及佣金收入同比出现明显改善，而公允价值变动收益则多数出现滑坡。

　　在业内人士看来，券商三季报业绩有望实现高增长，行业长期向好态势不变。

　　子公司业务规模减少

　　山西证券前三季度营业收入下滑

　　根据山西证券披露的2020年第三季度报告，今年前三季度，公司实现营业收入27.03亿元，同比下滑37.89%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增长41.04%。第三季度公司实现营业收入9.39亿元，同比下滑22.75%；实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长164.46%。

来源：山西证券三季报

　　在目前已披露2020年三季报的A股上市券商中，山西证券是首家营业收入同比下滑的券商。对于第三季度及前三季度营业总收入较上年同期均有所下降，山西证券表示主要是由于子公司大宗商品交易及风险管理业务规模减少所致。

　　根据此前公布的2020年半年报，山西证券也是上半年为数不多营业收入同比下滑券商，彼时公司也称是因“子公司大宗商品交易及风险管理业务规模减少”。

　　梳理三季报发现，前三季度山西证券公允价值变动收益和其他业务收入也出现“变脸”：前三季度，公司公允价值变动收益为-1.14亿元，较上年同期同比转亏，2019年前三季度公允价值变动收益为1.61亿元；其他业务收入合计3.35亿元，较上年同期25.35亿元收入规模同比下滑86.78%。

　　对于上述两项业务下滑原因，山西证券表示，前者主要系证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动；后者主要原因则是大宗商品交易及风险管理业务规模减少。

　　同一日披露三季报的还有长城证券。今年前三季度，公司实现营业收入48.42亿元，同比增长83.24%；实现归属于上市公司股东的净利润11.55亿元，同比增长55.25%；第三季度公司实现营业收入17.87亿元，同比增长97.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4.88亿元，同比增长97.69%。

来源：长城证券三季报

　　对于业绩增长，长城证券在此前发布的业绩预告中表示，2020年前三季度，国内证券市场大幅波动，市场交易活跃度增加，A股市场总成交金额相比去年同期出现较大幅度增长，公司抓住市场机遇，积极推进各项业务发展，财富管理、证券投资及交易等业务取得了较好的业绩，推动公司整体业绩提升。

　　两大业务收入变动明显

　　截至10月26日，包括上述2家券商在内，目前已有5家A股上市券商完成了三季报披露工作，其余3家分别是华林证券(行情002945,诊股)、西部证券(行情002673,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)，5家券商前三季度净利润均较上年同期增长；另有东方证券(行情600958,诊股)、国元证券(行情000728,诊股)、国海证券(行情000750,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)、方正证券(行情601901,诊股)5家券商披露了前三季度业绩预告或快报，业绩较去年同期同样实现增长。

　　梳理发现，受益前三季度A股市场交投火热，多数券商手续费及佣金净收入增长明显。山西证券、西部证券、中信建投、华林证券前三季度手续费及佣金净收入（或经纪业务手续费净收入）分别较上年同期增长30.28%、37.26%、54.61%、70.84%，主要原因包括受市场行情影响经纪业务及投资银行业务收入增加，以及代理买卖证券业务净收入增加。

　　不少券商前三季度公允价值变动收益明显滑坡。中信建投、长城证券前三季度公允价值变动收益分别较上年同期下滑56.60%、76.41%，山西证券前三季度公允价值变动收益同比转亏。上述券商表示，该收入下滑主要原因多为证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。

　　一些券商前三季度投资收益出现大幅增长。中信建投、长城证券今年前三季度投资收益分别同比增长188.55%、98.17%，主要原因均为交易性金融资产投资收益增加；得益子公司以及合营企业亏损减少，以及受处置债权投资金融资产影响，西部证券前三季度投资收益虽仍为负，但较上年同期亏损幅度明显收窄。

　　三季度整体业绩有望继续保持高增长

　　在财信证券非银分析师刘敏看来，在股基交易量同比增长、投行业务政策松绑等积极因素影响下，券商三季度整体业绩继续保持高增长的概率较高。就券业整体看，近两年资本市场改革持续提速，资本市场后续改革可期，将进一步拓宽券商业务空间。监管支持市场化并购，推动打造航母级券商，看好行业长期发展价值。

　　在投资主线上，刘敏建议重点关注两条主线：一是经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，二是区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。

　　就最近券商板块走势看，数据显示，截至10月26日收盘，券商指数单日大跌逾3%，光大证券(行情601788,诊股)盘中一度跌停，浙商证券(行情601878,诊股)、第一创业、中信建投、国金证券(行情600109,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)日跌幅均超过5%。