少数派投资|蚂蚁缘槐夸大国，普惠利高不实惠

据新浪转载香港媒体报道的市场消息，AH股同时发行、上市在即的蚂蚁集团在香港的暗盘交易已有溢价32.5%-50%，二级市场大概率已经做好了平稳接纳这艘金融科技航母的准备。

蚂蚁集团H股定价80港元，155万人认购导致的招股冻结资金达1.3万亿港元，占全港港元存款规模7.6万亿的近两成，创10年以来的记录；一人一手50股，每户红包2000元，皆大欢喜。

然而，好消息后面似乎总是紧跟着坏消息：

退休首富和他的左右手突然被金融监管四部门联合约谈了。

会晤后，蚂蚁集团公开宣示将严格遵循十六字指导方针即：

“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”。

继续提升普惠服务能力，助力经济和民生发展。同时间，银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。敏感的投资人应该能大致猜到这次监管约谈的话题焦点所在。

其实，央行易行长在“数字经济中的央行角色”主题会议上的最新发言，已经公开回应了退休首富最近在外滩峰会上引起颇多争议的金融新论。

易行长明确肯定的是：

金融科技和大科技公司带来的效率提升和成本下降是金融创新的重要部分；

大科技公司有更大能力直接触及消费者和潜在客户，风险管理能力强，比起传统银行拥有很多优势；

大科技公司显著提高了金融服务水平，尤其是改善了偏远地区的服务需求；

传统金融机构与大科技公司合作，利用它们的数据优势开展金融服务，提供信贷给企业，提高风控水平，已发展成为一种新趋势。

但易行长也婉转表达了他对大科技公司参与金融创新的硬币另一面的强烈担忧：

移动支付和二维码等技术的普及，事实上改变了金融体系的游戏规则；

存在多年的传统金融机构在新的技术变革面前，如何获得消费者和如何进行风险管理，事实上成为了一个生死攸关的问题；

商业秘密和消费者个人隐私的保护，事实上形成了一个极大的挑战。

按照退休首富的语境，现在是金融创新远远走在监管前面，创新的丰富度远远超过监管想象，既然监管不了，也就不要照搬发达国家的那套监管模式了。

但站在监管者的角度，这岂止是牛栏管不住猫、利用监管套利的小问题。金融科技助力下的蚂蚁雄兵，正如魅影般在金融体系内快速穿梭，蚕食反应迟缓的大象那只是表象，用最快的速度繁殖并渗透到经济的方方面面那才是实质。

蚂蚁的高杠杆高收益，源于互联网放款速度和循环效率。

从最初批准的30亿，叠加银行给的60亿贷款，形成90亿左右的初始资本，然后利用2017年141号文出台之前的监管空白，借助交易所ABS市场反复发行40次变成了3600亿。这种比其他融资途径便宜得多的资金来源甚至完全摆脱了资本约束。

在基本掌握最终用户信用状况前提下，蚂蚁高效发放类高利贷：最终用户通过借呗等渠道轻松获得了贷款，但代价是每天万分之四的利息，相当于年化15%，距离法定的民间借贷利率上限每天万分之五(年化18%)并不太远。

普惠服务，其实普而不惠。

但幸亏如此，不然其它低效食利的金融机构，又将情何以堪。如果蚂蚁真的放出6%的普惠个人贷款，它们又哪里再有生存的空间。