银行间利率衍生品标的进一步丰富

　　 10月29日，以中国农业发展银行发行的债券（以下简称“农发债”）为标的的标准债券远期业务正式挂牌上线，这是银行间利率衍生品市场的再一次创新，也是新发展理念引领标准债券远期业务成长的一次实践。

　　 创新引领业务发展

　　 利率风险管理工具再添新成员

　　 据悉，前期标准债券远期是以国家开发银行发行的债券（以下简称“国开债”）为标的的标准化债券远期。本次新推出的农发债标准债券远期，是以票面利率为3%、按年付息的虚拟农发债为标的，首期推出5年期和10年期两个期限的标准合约，交割方式为现金交割。同时引入报价机制，农发债承销团为市场持续提供双边报价，助力提升创新业务流动性。

　　 业内专家表示，农发债标准债券远期的推出，进一步丰富了银行间利率衍生品标的种类，有效促进远期与农发债现券紧密联动，助力提升农发债一级市场发行效率和二级市场流动性水平。银行间利率衍生品的持续创新，将更好地发挥金融服务实体经济、防范金融风险的重要作用。

　　 《金融时报》记者了解到，创新推出农发债标准债券远期基于以下考虑：一是农发债在现券市场发行量和存量规模方面具备优势，可为以其为标的的标准债券远期提供有力支撑；二是农发债标准债券远期可为农发债持有机构提供更好的风险对冲手段，满足市场参与者在风险管理、资源配置等方面的多元需求；三是业务的推出可进一步完善远期市场体系，助力构建完整有效的农发债利率曲线，提升农发债二级市场流动性，促进一级市场发行。

　　 协调推动业务布局

　　 机制优化助力业务持续扩容

　　 本次农发债标准债券远期业务的上线，是中国农业发展银行（以下简称“农发行”）和中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上海清算所”）协同配合、通力协作的又一成果，也是交易中心和上海清算所深耕银行间利率衍生品的重要举措。

　　 作为中国债券市场第三大发行主体，农发行不仅是利率债的提供者，也是金融市场建设的积极参与者、重要推动者和创新引领者，其坚持创新、合作、开放、共赢的筹资理念，累计发行债券规模突破10万亿元。

　　 2017年11月，农发行在上海清算所成功发行30亿元“债券通”绿色金融债券。此后，双方持续深化合作，先后推出疫情防控、产业扶贫、环境保护主题债券等创新产品，切实发挥债券市场融资功能。目前，农发行已在上海清算所常态化发行金融债券，累计发行规模超过2600亿元，期限涵盖2年、3年和7年期。在二级市场交易方面，交易中心与农发债做市机构共同助力提升市场流动性，2020年以来，农发债成交超14.6万亿元，在我国债券发行主体中稳居第三。

　　 值得注意的是，自推出以来，标准债券远期业务机制持续优化，市场培育不断加深。2018年3月，标准债券远期实现现金交割优化，完善到期交割价形成机制和可交割券筛选机制。2019年，线上线下多渠道的业务宣传推广促进全年交易量快速增长。

　　 2020年3月，标准债券远期交易结算机制再次优化，缩减合约，取消可交割券切换机制，进一步提升业务运行效率。一系列“树典型”“广撒网”双管齐下的措施加速推进标准债券远期市场扩容。目前市场参与者已覆盖大型国有银行、股份制银行、城商行、农商行、券商、私募产品和公募基金专户等各类型。

　　 适应市场交易生态

　　 注重业务开展整体效率

　　 随着我国利率市场化进程的推进，市场参与者管理利率风险、丰富交易策略的需求不断增强，对利率风险对冲工具提出更高要求，由此，标准债券远期应运而生。

　　 市场机构普遍表示，标准债券远期集中交易、分层清算机制能够较好适应银行间市场的交易生态，以国开债、农发债为标的的标准债券远期有助于促进债券市场价格发现和实现精准对冲。

　　 据悉，农发债标准债券远期延续了国开债标准债券远期业务优势，注重业务开展整体效率。在精准对冲与价格发现方面，直接对标农发债，为农发债的投资交易提供精准对冲工具，交易中心提供X-SWAP匿名报价交易平台，交易公开、透明、连续，能够为市场提供更为及时、有效的价格信号，促进债券市场的价格发现。在标准化合约丰富交易策略方面，标准债券远期挂钩政策性金融债，为各类市场机构丰富投资策略提供了有效的利率衍生品工具，标准化合约便于交易达成，保证金交易模式占用资金少，现金交割易于操作。在交易清算一体化方面，标准债券远期通过交易中心匿名报价、撮合成交，在总持仓限额内达成的交易由上海清算所实时接单、进行合约替代，承继交易双方的权利和义务。

　　 优化产品机制

　　 推动市场稳定健康成长

　　 作为市场机构重要的利率风险管理工具，标准债券远期未来的创新发展，受到各方期待。

　　 业内人士表示，一项创新业务从起步至飞速发展再到走向成熟，既需要时间，更需要市场各方的包容与悉心培育。展望未来，标准债券远期将在各方协同合作与鼎力支持下进一步成长。一是将持续优化产品机制，研发实物交割功能，进一步强化标准债券远期的衍生品价格发现作用，提升市场机构套期保值效率；二是应广泛深入地开展市场培育，多措并举帮助市场机构更快更好地参与业务，有效运用标准债券远期并使其发挥更好作用；三是应积极探索引入境外参与者，进一步丰富参与者主体，支持利率衍生品市场多元化发展。

　　 总体而言，我国银行间利率衍生品市场依然是一个年轻的市场，是充满活力、机遇与挑战并存的市场。业内专家认为，在金融市场加速对外开放、利率市场化改革深入推进的新形势下，标准债券远期业务将充分发挥衍生品防范金融风险的重要作用，持续成长。