重阳投资|如何看待美国大选结果及其对资本市场的潜在影响

Q：如何看待美国大选结果？

A：本周美国大选落下帷幕，尽管正式结果出炉尚需时间，但拜登当选美国总统，共和党、民主党分别掌控参、众两院的格局已经基本确定。

从美国国内来看，行政与立法机构互相制衡的局面延续。目前相对确定的是，共和党保住了参议院的多数席位，民主党则继续控制众议院。这意味着即使拜登当选总统，民主党也未能实现“蓝色横扫”，在人事任命、财政政策等多方面仍会受到共和党的制衡。由于民主党未能夺回政治权力更大的参议院，拜登当选后将会比目前特朗普受到更大的掣肘。例如，特朗普依靠共和党在参议院的多数席位在大选前强行推进最高法院法官巴雷特的任命，未来的拜登政府就难以做到这一点。同样，民主党希望在疫情下进行更大规模的财政刺激、对大公司和富人阶层加税，没有参议院的支持，也无法通过。潜在的变数在于，本次大选后共和党、民主党在参、众两院的席位优势均有所缩小。参议院可能最终形成共和党与民主党51:49的格局，这意味着在一些议题上双方存在达成共识的可能。从中美关系来看，拜登当选会降低尾部风险，但更重要的是中国做好自己的事情。近年来，美国两党都将中国视为最重要的战略竞争对手。因此，无论谁当选新一届总统，美国遏制中国崛起的政策不会有实质性变化，只可能有侧重点和方式的调整。但是，相比特朗普而言，拜登更熟悉外交政策框架，其行为可预测性也更强，中美双方出现突破对方红线的概率大大降低。对于中国来说，谁当选美国总统并不重要，更重要的是做好自己的事情。上周结束的中共十九届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，中国下一步改革发展的目标、方向更加清晰。只要中国继续保持前进，就会占据战略上的主动。

Q：那么会对资本市场有何影响呢？

A：从市场来看，在大选结果相对清晰后，可以观察到这几天有以下几个特征：

1、美国政治不确定性落地，风险偏好回升，全球风险资产特别是股票大幅上涨。

2、未来两年内(美国下次中 期 选 举前)美国加税和财政刺激的概率大大降低，对税率敏感的科技股领涨美股市场，基建相关板块相对跑输，美债利率大幅回落。

3、中美关系尾部风险下降，人民币汇率、中概股和港股等中国资产同样上涨。市场往往高估一个事件的短期影响，低估其长期影响。短期来看，美国大选只是市场风险偏好的一个扰动因素。我们将继续聚焦中国经济转型升级和资本市场的制度性变革，寻找中长期的赢家。