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中国基金报记者 吴君
今年以来，量化选股的指数增强型基金成为私募战略布局的一个新方向，相关产品发行、备案远超前几年。业内人士介绍，作为量化投资重要策略之一的阿尔法策略，受到市场负基差、低波动影响，需要支付较高的对冲成本，获取收益更加困难。指数增强产品可以替代阿尔法产品，在低波动市场受到机构的青睐。如果看好市场未来3到5年走势，指数增强产品将是一种较好的配置工具。
指数增强产品今年很火
基金业协会数据显示，截至7月底，今年成立、备案的私募指数增强型产品就有60多只，比前几年有明显增加。上海泓信投资、九坤投资、因诺资产、上海双隆投资、宁波宁聚资产等知名量化私募都发行了此类产品。
北京一位量化私募人士告诉记者，私募指数增强是一类比较新的策略，它将被动跟踪指数与量化选股模型相结合。简单来说，阿尔法策略去掉对冲部分就是指数增强，同时把选股池固定在成分股里面，通过量化选股跑赢指数，获取超额收益。
该策略的兴起与阿尔法策略的变化有关。上海双隆投资一位投资经理表示，近年的负基差和低波动市场环境不利于阿尔法策略。股指期货受限后，正基差转为负基差，至今仍维持每月0.5%的负基差水平，这意味着市场中性策略每年不但减少了约10%的固定基差收益，还增加了大约5%的固定基差亏损；同时，A股市场波动率下降，压缩超额收益的振幅。相比而言，量化选股策略不受股指期货贴水影响，且市场低波动意味着短期快速下行风险较小，超额收益明显，是一种适合当前市场的理想投资模式。
因诺资产徐书楠也认为，量化私募发展指数增强产品的直接诱因是现在运行阿尔法策略不仅放弃Beta收益部分，并且在Alpha部分需要付出很高的对冲成本。而指数增强能同时获得Beta收益和Alpha收益，长期收益率极具吸引力。如果再辅以择时，还可以控制指数大幅回撤的风险。
但浙江某中型量化私募投资经理表示，指数增强策略由于拿掉了对冲部分，满仓股票波动很大，目前只是作为产品线布局，规模很小。“现在不做择时，指数增强可能会暴跌。这种策略需要找到合适的资金方才能匹配。”
看好指数增强产品长期配置价值
据了解，目前市场上的指数增强型产品种类较多。上海双隆投资相关人士介绍，他们的产品包括沪深300基准、中证500基准和复合指数三类，沪深300基准主要瞄准近期一致看好的大蓝筹、价值投资概念，中证500基准则是投资于二线绩优及中小成长成分股，复合指数基准则期望能够反映市场各板块整体表现。
九坤投资总经理王琛告诉记者，除了常见的沪深300、中证500指数增强，他们还在做一些差异化产品，包括与机构合作的特定行业指数。“我们希望所做的指数成分股不能太少，太少对做量化没有好处，超额收益的稳定性很差。目前没有做上证50的指数增强产品，是因为50只股票太少，要承担更大的风险。”
指数增强产品的表现主要包括两方面，一是指数本身的表现，二是超额收益的表现。在今年一九行情的市场中，部分私募以沪深300为基准的产品收益将近20%，中证500为基准产品也有10%以内的收益，主要来自量化选股的超额收益。
关于指数增强型产品的前景，徐书楠认为，指数增强产品线适合追求高回报，同时对风险有一定容忍度的投资者。而且，指数增强产品线适合长期持有，作为一种资产配置长期存在，才能最大发挥其作用。
王琛也认为，在目前市场环境下，量化类产品对冲成本大，期指对冲的市场交易规模小，限制对冲类产品的发展。同时，传统权益策略局限在少数几只票，虽然收益可能很高，但是稳定性不如量化策略。
上海双隆投资的投资经理认为，指数增强产品在低波动市场成为众多机构的选择有其必然性，也符合价值投资、长期投资理念。
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