来源：上海观察 作者：陆绮雯
2015年6月12日，上证指数攀上5178点高峰，一时间风光无限。而后去杠杆措施导致上涨戛然而止，“股灾”突然来临，摧枯拉朽，泥沙俱下，指数一路狂泻。6月至9月，千股下跌幅度超过9%的次数达16次，当时的惨烈深刻烙印在广大股民心中。之后，余震也是接二连三……
转眼，一年过去了，你手上的股票、基金收益还好吗？朝阳财富基金研究中心近日统计了股灾以来股票型私募基金收益和回撤的情况，来对比看看你和大牛基金操盘手的差距吧。
朝阳财富基金研究中心对成立于2015年6月1日以前且至今依然有净值公布的股票策略私募产品进行了整理。整体来看，一年来收益排名领先的产品或是顺势而为，股灾来临及时离场，而后跟随趋势捕捉阶段性行情，积累收益。或是依靠人机结合，将量化投资的纪律性、准确性、系统性等优势发挥的淋漓尽致。
最赚与最亏，相差140%
朝阳财富基金研究中心统计显示，自去年6月以来，收益最高的股票策略私募产品为证大稳健增长，净值涨幅高达61.71%，净值下跌最大私募基金则下跌了78.76%，极值相差140.47%。
受市场大幅波动的冲击，有80.19%的私募产品一年来收益在-38.76%至-1.24%的区间内，收益在0以上的私募占比仅15.93%。股票型私募基金一年来的平均收益和中位数皆为负数，分别为 -19.43%和 -20.02%，同期沪深300下跌37.74%。其中，有84.26%的股票私募基金战胜沪深300，收益在-37.74%以上。
朝阳财富基金研究中心分析，由于样本仅统计去年6月至今有净值公布的产品，因此一些因净值大幅回撤而清盘的产品并未计入统计。同时部分私募由于“股灾”受伤严重不愿再对外披露净值，2016年2月以来私募新规对私募基金净值披露的限制也在一定程度上造成了统计的偏差。从可获得的数据来整体观察，基金管理人依然体现出了自身的专业性，一年来收益优于同期市场水平。且在市场弱势的情况下，依然有部分优质的私募基金管理人可火中取栗为投资人博得正回报。
私募基金战胜公募基金
近一年，股票型私募基金收益战胜了公募普通股票型基金，私募基金平均收益比公募基金高5%左右。主要原因是：公募基金整体偏高的仓位面对系统性风险时受伤严重；相比私募基金，公募对于对冲工具的使用有更为严格的限制；且公募基金排名主要根据相对收益、收入主要来自管理费，而私募基金则追求绝对收益，激励更多来自后端提成，因此也更为在意产品的绝对收益。
就个基而言，股灾以来表现最好的是证大稳健增长，逆势上涨了61.71%，前十名股灾以来平均收益高达30.86%。
证大稳健增长是证大投资旗下最早的一款产品，基金经理刘兵为复旦大学计算机软件博士，拥有10年以上的量化投资经验。主策略为量化多因子选股，但不同于传统的静态择股模型，证大加入了仓位管理、因子轮动、事件驱动等策略。通过多套模型监测市场情绪，根据模型信号灵活调整仓位。同时因子轮动模型会在不同市况下配置各因子的权重以博取高收益。事件驱动策略则通过对历史事件回溯，统计事件发生前后证券价格变化的方向及概率来进行套利。在朝阳财富的研究员看来，这款产品优秀的业绩展示出了量化投资未来无限的可能性。
新价值投资旗下的卓泰2号，董事长罗伟广1995年进入证券投资领域，是最早的阳光私募管理人之一。新价值投资策略主要是以深挖价值被低估的成长股为投资主线；淡化行业配置，着重精选个股，以确定性高收益及产业政策扶持做选股方向，一旦选中或重仓持有，卓泰2号在此基础上又加入了短周期波段操作，优质个股叠加灵活操作使其取得优秀业绩。
私募基金告诉你，择股还是择时？
通过观察榜单前十名的成立时间，可以发现，多数产品成立于2015年，有5只成立在2015年4月之后。朝阳财富认为，这个现象从产品净值风控的角度或许可以得到解释，多数私募会在产品成立之初需低仓位积累安全垫，等净值到一定程度之后才授权基金经理更为灵活的管理仓位。因此，这些产品虽在高位成立，但前期安全垫的风控使得其在股灾到来时并没有很重的仓位，因此净值回撤相比市场小很多，同时减仓也更为灵活，躲过股灾后可更为从容地追逐反弹行情。
观察榜单的波动情况，还可以发现，排名前十的产品股灾以来最大回撤约20%，多数产品优于市场平均最大回撤。因此在极端行情下，传统高风险高收益的思维已不再适用，在市场急跌的情况下，快速止损离场是保持胜利果实的重要方式。而这一切更多源自完善的风控体系，严格的交易纪律。
从投资风格上来看，简单地将股票型私募划分为择股和择时两个类型，股灾对于多数选股型私募伤害比较大，当系统性风险来临时，一些个股即使基本面优质，政策扶持，且行业竞争处于领先地位等都不足以使它在股灾中独善其身，因此短期若死守个股可能会造成较大损失。而择时型私募基金在这种行情下则占有优势，一旦发现市场趋势有变，及时止损观望。去年大级别的震荡，反而使其可以灵活进出，积累收益。
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