股市暴涨又暴跌火了这个女私募 判断本轮只是反弹

　　最近的行情，真是涨得急跌得更急。从周一站上3000点，到周三站上3100点只用了3天时间，有人笑称这是“股灾式”上涨；然而从3100点跌回3000点以下，只花了1天时间：今天，上证指数大跌4.4%，从3106.42点直接跌到2969.86点。

　　在如此戏剧化的多空反转中，有一个空头私募火了：就在前几天市场大涨时，宏观对冲私募半夏投资的创始人李蓓，多次给A股泼冷水，还写了一篇红遍朋友圈的红文《基本面这个大笑话？》，称这种行情无法继续。

　　不过记者注意到，在当下的行情中，空头私募最为纠结：在此前市场大涨的行情中，上述唱空的私募由于对市场误判，已经付出惨重的代价：业绩亏损超6%，有的亏损10%。要知道，在去年“吃面行情”下，不少宏观对冲策略资管产品的业绩表现突出，个别甚至走出30%以上的业绩；然而，在今年以来普遍“吃肉行情”下，却不仅不赚钱，反而亏钱。

　　同时昨日，有做宏观对冲的私募还在纠结是否该空转多，在他们看来，整个宏观基本面是不支持这个级别的上涨的，目前对这波行情仍存在看不懂的阶段；他们坚持做空，但却被市场打脸；如今市场大跌，是否意味着他们的判断是正确的？华南一对冲私募向记者表示，如今已不敢轻易做空了。

　　空头私募发文《基本面这个大笑话？》引热议

　　一个空头私募火了，原因是在前几天市场大涨时，她多次发文泼冷水。周三，宏观对冲私募 半夏投资创始人李蓓《基本面这个大笑话？》中指出，目前存量趋势投资者，加仓空间已经非常有限。

　　据了解，半夏投资2015年8月成立，李蓓曾担任交银施罗德专户投资经理、泓湖投资的基金经理。她更有“机灵小魔女”之称，在宏观对冲私募颇有名气。

　　去年12月底，她曾发布了一则引发业内“歧视”争议的招聘广告，要求基金经理职位的应聘者“不能太胖，外型在人群的前1/2”、“我们希望您年轻一些，底线是年龄不能比李蓓更大”。

　　对于最近的行情，她指出，“最近妖股的活跃程度，没有节操的程度，日内和日间的波动的激烈程度，在过去10几年都属罕见。天地板，地天板，前一天涨停第二天跌停，层出不穷。

　　她表示，全面考虑了基本面，资金面，心理面，本轮市场的发展速度和强度的确超出了预期。为什么呢？现在事后来看两个原因：

　　1，机构人心的发酵速度和程度超出了我的预期，达到了历史最强最快。

　　2，制度性的变化抑制了基本面对价格的影响，并加剧了价格正反馈机制。

　　而后续行情是否能继续？她认为机构仓位基本加满，场外资金没有也暂时不会大量入场，外资存在不确定性，产业资本减持加速，最大的变量是场外资金，“也就是储蓄资金，也就是大妈，会不会进场。”不过种种数据显示，大妈没有入场，还在撤。因此后续一段时间，市场天平会面临逆转。

　　“现在的情况是产业资本加速减持，后续估计不会配合市场做业绩了，机构都相信大妈会进场接自己的棒，然后以历史最快的速度在不到1个月把仓位加满了。结果大妈没有进场，大妈在撤退。我想后续可能会是比较尴尬的。”

　　该文在投资圈传播甚广，也引来了热议。

　　投资大佬葛卫东在朋友圈写道：“人会犯错！基本面不会犯错？其实是人解读基本面犯了错！人和基本面都是组成市场的一部分，都是驱动市场的因子。这就是索罗斯的反身性理论！市场不会因为所谓基本面利空而永远喋喋不休，也不会因所谓基本面利多而涨到天上去！是人都会犯错，犯错很正常！不接受自己会犯错的事实才是错中打错！”

　　不过也有人表示，市场永远是对的。

　　去年大赚30%，今年却亏了

　　而回看李蓓的业绩，由于此前她对市场的误判，付出较为惨重的代价：年初，她认为A股将继续下行，一季度PX和PTA下跌确定性高，因此主要操作也是做空，在此前2个月市场大涨的背景下，李蓓的业绩比较糟糕。如某只产品去年赚了17%，今年亏损超6%：

　　实际上，在去年大盘一路下跌的行情下，不少宏观对冲私募的业绩表现突出。据格上理财数据统计，宏观对冲去年的平均收益为-3.99%，跑赢大盘20%，其中前1/4的平均收益为21.21%，表现亮眼。

　　然而，多空的反转总是充满戏剧性。去年表现亮眼的宏观对冲基金，却在今年大盘涨幅超20%的行情下，“关灯吃面”了。

　　格上理财数据显示，去年宏观对冲策略表现前十的产品，去年平均收益38.24%，今年却录得2.21%的亏损。

　　具体来看，除了李蓓的产品，不少宏观对冲私募产品净值，今年的走势与大盘背道而驰：

　　去年涨幅近40%：

　　今年跌幅近10%：

　　有的去年赚近10%，今年亏超8%。

　　据记者了解，宏观对冲策略是指通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。在去年的行情中，不少宏观策略私募选择做空商品或用期指做空A股。

　　依旧看空：宏观基本面不支持大级别上涨

　　不过，李蓓对市场的看空不是少数人的观点。实际上对于此前A股“股灾式”上涨让不少投资人虽然嘴里吃着肉，心里却很慌。

　　个别宏观对冲私募向记者表示，其实整个宏观基本面是不支持这个级别的上涨的，经济并不好，企业利润的增速也是预期下滑的；同时，细看涨幅最猛的个股，不少都是业绩让人揪心的“妖股”，基本面一点都靠不住。

　　甚至也有人作诗《2019年股市基本面》：

　　看了基本面，收盘去吃面。

　　讲究基本面，输在起跑线。

　　遵从基本面，天天只吃面。

　　忘记基本面，拥抱大阳线。

　　此外还有段子传出，对于这波行情是：踩踏式买入，股灾式上涨，懵逼式新韭，惶恐式老手，理性式踏空！

　　而为何不少宏观对冲私募会在今年的行情下吃亏？

　　华东一宏观对冲私募向记者表示，可能主要是因为去年四季度的商品空头没有平，即做空商品了，而今年一季度商品却反弹。“商品的反弹我们是比较意外的，但这部分的传导比较复杂，我们也还在研究。”

　　也有去年绩优宏观对冲私募告诉记者，估计是空单亏钱了。“这波太快很多反应不过来”。

　　他们告诉记者，宏观对冲是个很复杂的策略，每家私募的品种不同，框架也不同。不过他表示，理论上并不会在牛市中吃亏，因为除了股票还能用股指期货做多。而目前是否是牛市，现在还是有分歧的。

　　刚刚收盘后，华南一对冲私募告诉记者，最近十分纠结，此前做空一直打脸，一度怀疑自己的判断，今天虽然“如愿”下跌，但也不敢随意做空了。