这类私募“嗨了“！券商系统外部接入新规或将落地

　　券商系统外部接入新规或将落地

　　规范新环境下量化私募迎来新春天

　　2月初，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》（下称《规定》）向社会征求意见。冰封数年的券商信息系统外部接入有望重启。券商、私募人士认为，在更加规范的条件下重启券商交易系统外部接入，将满足量化等交易策略的投资需求，有利于激发市场活力。同时，规范、有实力的机构成为参与主流，私募和券商将在业务上碰撞出更多火花。

　　带来量化策略新春天

　　近年来，机构投资者交易占比逐年上升，以人工为主的操作方式已不能满足需求。《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题，借鉴成熟市场经验，引导证券公司在安全、合规的前提下，为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。

　　业内普遍认为，券商系统外部接入放开直接利好量化策略。“监管层对于活跃市场的态度非常鲜明。量化投资机构参与权益市场将更加方便，客观上有利于提高市场的流动性，也有利于增强市场信心。”淘利资产量化套利部投资总监陈莹说。

　　嘉理资产总经理李建春坦言，2015年券商封闭交易系统外部接入，量化私募受到一定影响。人工下单效率低且不利于风控；一些股票短频策略等，因通路阻断无法实施。放开外部接入对量化私募意义重大。

　　北京某“公募派”私募总经理认为，政策释放出一个信号，就是更加市场化，也增大了私募与券商合作的可能性。

　　有券商人士认为，在满足机构投资者交易要求的同时，券商自身也迎来了新的业务契机。

　　第一创业(行情002797,诊股)机构客户部负责人高昕炜表示，券商，是原来业务的一个恢复，尤其是量化私募充分接入后，市场交易量会放大。“市场有流动，才能更有效的定价。”

　　华南一家大型券商的部门总经理认为，交易系统外接重新放开，从业务层面看，将给券商带来增量业务。量化策略的交易量、换手率会比一般客户高；同时，对券商合规和风控也提出更大要求，券商是外接系统的责任主体，对券商的合规、风控、系统准入的标准制定等提出新的要求。

　　新规提高门槛要求

　　程序化交易等创新将进一步规范

　　《规定》对券商等级、信息系统、管理制度、风险管理等方面提出严格要求，同时也对私募基金管理人设定了门槛、备案登记等要求。业内人士认为，这将使得市场更加规范有序，强者恒强的格局将更加明显。

　　华南某小型私募基金投资总监透露，券商外部接入未放开时，有些小券商和私募在“打擦边球”。放开以后，更加规范，将起到纠偏的作用。

　　双隆投资总经理兼投研总监马俊表示，这一政策对业务做出相应限制，同时也给出了规范化的操作方式，将会在券商和专业资管机构中间引起一定的马太效应。《规定》对私募的管理规模等提出要求，很多机构被挡在门外；《规定》对私募风控能力的要求，也使私募之间的比拼从投研能力向全方位展开。

　　同时，证监会也指出，涉及程序化交易等新型交易方式的监管及自律要求，待相关规则出台后，外部接入系统需一体遵循。多位业内人士认为，程序化交易曾经是新鲜事物，出现过一些问题，未来更加规范以后，私募可以更合理运用交易接口去开展业务。

　　陈莹表示，程序化是未来投资的一大趋势。随着包括海外等机构投资者的增多，程序化交易的投资者也会越来越多。监管现在是顺势而为，在开放接入的同时，做好合理监管，是非常积极的措施，对于市场有深远影响。“与之相配合，预计今后还会推出更多的金融衍生工具，满足投资者对于投资和风险的管理需求。这对量化私募的策略研发能力也提出新的要求，私募必须有很强的技术能力才能脱颖而出。”

　　另外，已有业内人士认为，未来券商和私募通过在交易系统上的碰撞，有望开发出更多策略和产品。

　　北京某大型量化私募总经理告诉记者，以往券商系统只能满足基本风控需求，而其他一些功能基本无法实现。如果放开交易系统外接，以后会有一些更高的定制化需求。“有接口以后，有资质的大型机构，可以进行合作开发，提高效率。”

　　李建春表示，从投资策略层面看，本次放开为量化投资策略的多元化发展清除了障碍，为私募的差异化竞争提供了更大的空间。

　　券商交易系统外部接入放行倒计时

　　私募券商满怀期待积极备战

　　《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》正在公开征求意见，私募和券商都对放行券商交易系统外部对接充满期待，不少机构已投入相关筹备工作。

　　私募积极对接

　　量化私募热情最高

　　业内普遍认为，此次券商交易系统外接放开，受益最多的将是主打量化策略的私募。记者在采访中也感受到，量化私募热情最为高涨，筹备进展比其他类型私募更快也更积极。

　　北京某大型量化私募总经理告诉记者，已与不少券商对接过，应该都可以接入他们的系统，但目前还要等细则落地以及券商内部制度和流程出台。券商方面也在对相应的机房和网络线路等进行内部测试。“我们与某大型券商合作，程序接入也在他们的试点范围内。最近在沟通一些内部流程，放开后，我们可能是第一批接入的机构。”

　　作为一家成立超10年的纯量化私募，上海双隆投资管理规模一直处于较高水平，拥有完全自建的交易及风控平台。总经理兼投研总监马俊表示，规定出台后立即与相关合作机构进行了沟通，确认了各方面资质及相关系统均符合要求，在放开后将积极开展相关业务。

　　嘉理资产总经理李建春表示，他们一直坚持对新的量化投资策略的研究和探索，期待在政策落地后可以将之前的储备用于实战。目前已与部分券商进行了沟通，后续将逐步推动落实。

　　淘利资产量化套利部投资总监陈莹也称，公司符合开放条件，目前在跟券商一起进行测试，希望早日实现对接。

　　除了量化私募，其他类私募对《规定》也极为关注。华南一家老牌价值派私募负责人透露，已与多家合作券商做系统测试、对接。北京某公募派私募总经理也在密切关注这一进展，但暂时未与券商进行过多实质性接触。“一些操作细则还需要明确，包括券商的信息系统怎么改、怎么跟管理人对接、风控如何做等。后续细则出来后，我们会去与券商对接、寻求合作机会。”

　　此外记者还发现，近期不少私募引入量化策略和团队，或与券商交易系统放开接入有关。千象资产认为，政策开放或是其中一个因素，量化交易在国外已是一个大的趋势，成熟的量化模型能够摈弃人为因素干预，客观描述市场交易行为。

　　李建春表示，政策的出台为传统价值型私募布局量化投资敞开了大门。“策略的多样化是大家追求的目标，特别是在经历了股市寒冬之后，越来越多的人开始意识到策略多元化的重要。对于传统价值型私募而言，‘靠天吃饭’是共同的无奈，而量化策略则更具多样性，对于传统私募是一种很好的补充。”

　　华南价值派私募负责人表示，2018年公司引入华尔街量化投资团队，与短期的政策预期无关。随着A股市场环境的变化，未来阿尔法获取难度越来越大。红筹投资则是未雨绸缪，引入国际顶尖量化投资力量，实盘演练，使传统股票策略团队与量化团队在投资理念、交易策略、组合管理等多方面互相学习借鉴、打磨提升，“土洋结合、中西合璧”，争取继续为投资人创造富有竞争力的回报。

　　券商与机构频频对接

　　蓄势待发

　　在大部分私募积极筹备的同时，直接受益的券商早已蓄势待发。

　　华南一家大型券商部门总经理透露，各大券商目前都在与机构进行接触和沟通，包括一些大型金融机构如基金公司、期货公司等持牌金融机构和私募证券投资机构等。“我们现在主要是在与量化私募沟通，传达监管最新动态和我们在量化交易方面的优势。有些券商可能还会放开对量化产品的代销。”

　　该总经理介绍，私募和券商需要技术人员对接，私募要针对券商的交易接口比如API等做一些技术改造，然后便可以通过券商直接交易。“一般私募不会和太多券商对接，因为开发、交易接口有成本，与券商交易系统也需要磨合，小私募可能会对接两三家券商，大私募对接四五家。”

　　华北某大型券商营业部经纪业务人士透露，正在主动与头部私募对接，尚未进入实测阶段。“等正式规定落地，有了具体要求和门槛，再根据监管要求做准入。”

　　华南某券商机构部人士称，在前期接触中，私募方面尤其是量化私募很感兴趣，他们会找1-3家券商备选，同时做业务对接，保证交易顺畅。第一创业机构客户部负责人高昕炜表示，目前正在积极准备，不过由于没有具体标准，还不能全面铺开筹备工作。

　　某龙头券商营业部人员透露，早已开始相关筹备工作，公司总部已在制定规划，现阶段主要是了解客户需求。华东某大型券商地方营业部负责人介绍，此前私募愿意跟小券商打交道，但现在更多私募希望跟大券商合作，对其来说不管私募大小，都愿意对接。

　　不过据前述华北某大型券商营业部经纪业务人士介绍，目前虽然大家都知道外接系统要放开，但具体细则还未出台。“各大券商都能外接交易系统，私募对系统的渴求也就不会那么大了，反而对资金的渴求更突出。客户一般都有两个需求：一是能外接，二是有资金。对我们来说，外接接口一旦打开，各家机构都具备了资格同在一条起跑线。放开接口后，资金实力更强的券商更有优势。”

　　券商、私募门槛双双提高

　　《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》（下称《规定》，对券商和投资者都提出了要求。

　　防场外配资券商要求提高

　　2015年，场外配资横行，不少人利用交易系统做杠杆配资。杠杆“闯了祸”，监管叫停证券公司外接的私募、信托分仓管理系统。

　　这次重新放开，对券商提出了不少要求。首先，《规定》对开放系统外部接入的券商提出了五大门槛：一，近三年分类结果中至少有两年在A级或以上。二，信息系统运行安全、稳健，最近一年内未频繁发生信息安全事件或重大及以上级别信息安全事件。三，建立完备、清晰的管理制度和操作规程。四，配备充足的合规管理、风险管理及信息技术管理人员。五，具备交易信息系统外部接入风险识别、监测、防范能力。

　　其中，第一条评级要求最受关注。“近三年分类结果中至少有两年评级超过A类”。据记者统计，近三年分类结果中，仅有38家证券公司评级符合要求，占比40%。

　　对此，华南一位券商人士认为，对评级有要求非常必要，毕竟交易系统外接有可能导致伞形信托、子账户等情况的再次出现。只有严控券商，从源头开始管制。

　　华北某大型券商营业部经纪业务人士认为，放开外接以后，各家券商的软件本质上没有多少区别，头部券商优势明显。

　　第一创业机构客户部负责人高昕炜认为，监管的本意是不要配资。《规定》明确券商为提供系统外部接入的责任主体，去保障系统是没有做配置功能的。但按照评级选出可进行外部接入的券商，可能会抑制股票市场的有效性。“确保市场有效必须有充分的竞争者，要让大家都能进来。万一出现了问题，出现亏损，可以由券商承担，毕竟还有保证金，而不是因为担心出问题而禁止进入。”

　　《规定》中明确券商为提供系统外部接入的责任主体，应当在严格控制风险的前提下审慎开展相关业务活动。充分评估接入需求合理性，全面核实投资者资质条件，完整验证相关系统功能；在接入过程中切实履行管理职责，严格控制风险，确保外部接入始终保持合规、安全、稳定的状态。

　　在高昕炜看来，券商开放系统外部接入的技术层面已经成熟，只要券商愿意投入，形成团队，就具备了外部接入的能力。他强调，外接最大的难度是在于对对方系统的评估和风控。“交易是否会出问题？乌龙指？这些都需要券商具备对对方系统的把控能力，对交易数据的处理能力，风控能力。”

　　不过，《规定》指出，如果能够同时满足另外三个条件，即使第一条不达标，也可以开展这一业务。这三个条件是：一，近三年分类结果中至少有一年在A级或者以上级别；二，近一年经纪业务交易手续费净收入中特殊法人机构占比超过 50%；三，近三年信息技术投入考核值平均排名位于行业前20名。

　　提高策略盈利性

　　但私募门槛也提高

　　对于券商系统外部对接系统即将开放，私募认为此举将为量化策略的实现带来极大便利，同时改善运营和风控，提升策略的盈利能力。

　　淘利资产量化套利部投资总监陈莹介绍，量化投资通过数量化及程序化的方式发出买卖指令，相比手动下单，量化下单频率更高，量也非常大。“量化策略对于交易成本和交易速度要求更高，有时候抢先几十微秒下单就能夺得先机。券商接入开放极大地便利了量化策略的实现。”此外他补充，接入后运营和风控方面也会得到很大改善。2015年停止接入后，要从券商交易端下单，一家公司几十只产品，就需要打开几十个交易界面，运营成本大，效率低，也不利于集中风控。

　　上海双隆投资总经理兼投研总监马俊也强调，《规定》带来的改变主要体现在策略的执行环节。一方面，与人工交易相比，自动交易出错的概率大大降低，可以有效节约交易成本；另一方面，接口开发可以实现完全的自动化交易，有利于多产品管理，可以更合理地控制交易费用。

　　根据《规定》，私募基金管理人参与接入券商交易信息系统，需要满足三个条件：一，私募基金管理人应当为私募证券投资基金管理人；二，最近一年末管理产品规模不低于5亿元；三，接入的产品应当经中国证券投资基金业协会备案。

　　对此，华南一家老牌价值派私募负责人表示，5亿规模的规定基本上讲八成以上的证券私募机构排除在外。不过他认为，大中型私募机构合规性更强，或许可在相当程度上减少类似当年因端口放开引发的市场乱象。

　　陈莹也预期，中型以上的量化私募将率先受益。小型量化私募生存可能更加艰难，行业分化将更明显，弱者或将退出市场。

　　马俊也表示，这些规定一方面使得整个交易过程更加规范，减少因为系统不完善造成“乌龙指”事件的可能；另外一方面，资质要求也会在两个行业内引发洗牌，形成头部效应。