天戈投资CEO杨晟：专注风口投资 A股迎来十年牛市起点

　　对于追求绝对收益的私募基金来说，在2018年持续下行的市场中，大多把仓位降到较低水平；在今年以来突如其来的大涨行情中，又不敢断然出击，有些机构因此错失良机。不过，也有少数私募基金在前期市场底部时敢于重仓出击，从而在今年的大涨行情中勇立潮头，基金净值大幅上升。

　　天戈投资就是在市场底部时敢于重仓出击的少数私募基金之一，旗下产品业绩今年以来表现抢眼。根据第三方的统计数据，截至今年2月底，天戈投资旗下多只产品净值今年以来已经翻倍，其中表现最好的产品涨幅超过160%，在近万只同类产品中位居前几名。

　　是什么让天戈投资敢于在市场最低迷的时候全力出击？是什么成就了天戈投资的业绩？近日，天戈投资CEO杨晟接受了上证报记者的独家专访，向我们详细讲述了他们敢于在熊市出击的底气，以及净值飙涨的制胜之道。

　　敬畏常识 敢于出击

　　据杨晟介绍，天戈投资旗下产品今年以来业绩抢眼，主要得益于去年四季度市场极度低迷的时候敢于全力出击，布局了5G、养殖、工业大麻及券商等板块，而上述板块在今年以来的普涨行情中表现抢眼，推动天戈投资旗下产品的净值飙涨。

　　“去年市场震荡下行，大多数策略均难以盈利。在市场最低迷时，有种说法是空仓基金就可以夺得年度冠军。我们认为，这是罕见的历史性机遇，一定要敢于出击，并且是全力出击。”说到去年10月中旬市场大跌时的逆势布局，杨晟的语气异常坚决。

　　杨晟表示，敢于逆势布局的勇气，源于天戈投资核心投研团队多年积累的市场经验和对市场常识的敬畏之心。

　　据了解，杨晟从1993年起就进入证券市场，上世纪90年代即担任券商研究所所长。在2018年担任天戈投资CEO之前，曾在多家券商担任中高层职务，2007年起在中大型券商担任总裁助理兼投研等部门负责人超过10年，负责自营权益投资管理规模最高达50亿元。26年的市场经历，杨晟几乎见证了A股市场所有的牛熊，对投资有着深刻认知，尤其对市场风向转变信号感知灵敏。

　　“从去年下半年开始政策面暖风频吹，但在持续下行的熊市中，几乎所有人都麻木了，对利好视而不见。”在杨晟看来，在熊市末期要敢于重仓买套，“在很多人都说要跌到2200点的时候，我们在跌破2500点时就大举买入了。”

　　经历了多次牛熊转换，杨晟见过太多在底部割肉的投资者。“他们都被大跌吓坏了，而忽略了最基本的常识。在股市最低迷最艰难的时候，大家多认为‘这次不一样’，其实每次都一样。在市场大跌时要更加敬畏常识。”他说。

　　专注于风口投资

　　如果仅仅把握了市场底部反转的机会，或许只能赚到市场的贝塔收益。天戈投资旗下产品过去几个月来远超市场平均水平的业绩表现，还得益于其“专注风口”的投资策略。

　　据杨晟介绍，主动股票多头投资策略大致可以分三种类型：一是传统的价值投资，最典型的代表是巴菲特，通过长期持有低估的优质股获取收益；二是成长股投资，当未来前景看好的成长股估值明显低于业绩连续增长时果断买入；三是通过事件驱动、主题跟踪，把握行业拐点和个股困境反转机会等。天戈投资的投资策略主要属于第三种，注重投资风口的研究，重视逆向投资策略，动态看待价值投资，精选市场优质潜力个股重点投资，同时也适度把握市场阶段性热点轮动的投资机会。

　　在杨晟看来，前两种投资策略均需要非常强的投研力量深入研究并且买到好公司，但在A股市场中确定性高的好公司相对占比太少。加上前两年下跌市中价值投资逐步成为市场主流，那些确定性好的公司吸引主流机构资金过度介入，市场最低迷的时候优质白马价值股往往是很多投资机构抱团取暖的首选。当价值投资的通道开始拥挤的时候，天戈投资选择重仓押注存在行业拐点和困境反转可能的成长股，看好其未来估值的提升空间。“新一轮行情来临时，过于拥挤的地方，回报一定不会太好。”杨晟说。

　　杨晟坦言，把握投资风口难度很大，但历经多年积累，天戈投资已经形成了把握风口投资的一些优势。

　　首先，天戈团队投资经验丰富，公司核心团队成员均有丰富的实践经验和出色的工作业绩，善于捕捉大的趋势性变化，见惯了市场的起起伏伏，敢于在市场大跌时出击。基金经理周重余毕业于北京大学，在华尔街有7年的对冲基金从业经历，具有丰富的海外投资经验和国际视野；基金经理章轶具有10多年的操盘经验，专注于新消费、新材料等领域，善于前瞻性地对热点主题和重点公司进行穿透式挖掘研究，今年以来所管理产品收益排行名列前茅。

　　其次，天戈投资积累了丰富的人脉资源，公司的资深高级顾问多为国内知名经济学家、证券界第一批专业证券投资机构管理负责人和国内公募及私募领军级专家。多年积累的买卖双方资源，让天戈投资既可以找到非常好的行业研究分析师，又可以找到优秀的投行专家，在机会来临时进行专业咨询与深入探讨。

　　最后，投资视野宽广，多维度精选个股。杨晟表示，天戈投资坚持以国际投资视野、投行眼光和实业投资标准，深挖A股市场价值，不仅仅盯住二级市场，也不追求短期业绩；可以忍受短期回撤，重在长期业绩表现，不以规模和数量为导向，管理所有产品以追求长期持续盈利为目标。

　　在杨晟看来，市场永远是非理性的，要在市场极度悲观时看到好的一面，看到新的可能性。多年管理券商自营业务的他明白，在市场最低迷的时候，追求绝对收益的投资者通常为了控制风险会把仓位降到较低，即使看到市场临近大底也不敢贸然加仓，其实这时候反而应该重仓出击。

　　关于具体的投资风口，杨晟表示，首先要根据市场发展趋势，对阶段性主题热点进行深度研究，看主题是否有政策等支持且长期看好，是否顺应政策、创新、产业、区域等发展大方向。然后再看当前是否具有短期催化剂，看主题中是否有低估值的具备优质潜力的公司。接下来，围绕主题的稀缺性、独立性、可持续性、市场认可度、市场空间及新鲜度等多方面进行研判，在坚定看好的主题中寻找优质龙头公司重仓持有是天戈的主要投资策略。

　　牛市是个不断反复的过程

　　杨晟认为，A股开年大吉，持续上涨，主要得益于国家层面对于资本市场的政策呵护和支持。

　　对于接下来的市场走势，杨晟表示，尽管中长期看好A股市场，但牛市是个不断反复的过程，行情短期内涨幅很大，出现非常凌厉的调整也很正常，但不会改变中长期上升趋势。从10年大周期看，中国股市具备非常显著的长期投资配置价值。经过3年多反复探底，A股估值处于历史低位，当前正站在10年牛市的起点。无论牛市以怎样的方式演绎，在这个长期的过程中波段性反弹和结构性机会将非常丰富。

　　根据杨晟20多年的投资经验，在A股反复震荡筑底的后期，总会出现很多具有长期超额收益的上行风口和个股黑马，这时候就要深入研究，勇于布局。

　　在杨晟看来，在经济转型升级阶段，政策倾斜和重点扶持的行业有望成为支持经济增长的主导产业，成长性较强的新兴产业中必然出现具有长期超额收益的标的和细分行业。另外，经济转型升级期新兴消费与科技创新有望成为股票市场长期可持续热点。

　　杨晟认为，未来将要推出的科创板对市场是个重大利好，因为科创板的推出，将给A股市场带来革命性变化，成为资本市场支持科技创新的典范。试点注册制意义深远，A股估值标准会向国际成熟市场看齐，前景看好但目前不盈利的科创公司可以给予较高估值，这也会明显拓展主板、中小板、创业板中优质潜力科创公司的估值空间，真正具有高科技含量的公司将享有更高的估值溢价。