钜阵资本港股市场周报：下一轮贸易谈判在即，短期建议观望

一、市场概况

1市场行情

受国内外股市的带动，上周港股市场继续震荡走高，其中恒生指数上涨1.59%，国企指数上涨1.74%，恒生小型股指数上涨2.08%，恒生中型股指数上涨2.11%。恒生指数收于27000点上方，并突破半年线的压力，但仍未有效突破12月4日的高点。上周A股市场也延续反弹，其中上证指数上涨1.65%，深证综指上涨0.67%。美股市场也继续走高，其中道指上涨2.96%，标普500指数上涨2.87%。

数据来源：WIND，钜阵资本整理

2市场估值

截至2019年1月18日，AH溢价指数为117.91%，较上周下降0.24点。目前AH溢价指数处于2006年以来的48.7%分位数，港股相对A股仍有一定的投资吸引力，目前港股相对A股的折价水平约为17.91%。

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截至2019年1月18日，恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为10.07倍和9.07倍，市净率分别为1.15倍和1.05倍，估值水平较前一周有所上升。

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从纵向比较来看，截至2018年12月，香港主板平均市盈率为10.45倍，较11月下降 0.32倍，约处于2002年以来的19%分位数。从股息率的角度看，香港主板12月股息率约为3.34%，较11月上升0.1个百分点，香港创业板的12月平均股息率为0.45%，较11月份上升0.02个百分点，香港创业板股息率仍处于历史低位。

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3资金与流动性

截至1月18日，港股通累计买入净额为7218.59亿人民币，较前一交易周增加31.96亿;陆股通(沪股通和深股通合计)累计买入净额为6758.66亿人民币，较前一周增加170.3亿。

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上周港股通交易天数为5天，较前一周持平。上周港股通日均净流入6.39亿，较前一周增加12.15亿;周累计净流入31.95亿，较前一周增加60.77亿，其中沪市港股通增加41.49亿，深市港股通增加19.28亿。

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1月14日至1月18日，香港市场短期限同业拆借利率略有回升，中长期拆借利率则继续回落，其中隔夜、1周、1个月、6个月和1年的拆借利率分别较上周上升 4.54BP、上升4.29BP、下降 0.06BP、下降1.57BP和下降1.06BP。由于年底的季节性因素影响结束，香港市场短期拆借利率已经回落至正常区域，而中长期拆借利率虽继续有所回落，但仍然处于相对高位。

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二、大事回顾

中国GDP总量突破90万亿，增速6.6%，符合预期。国家统计局21日公布了中国2018年国内生产总值(GDP)等重磅数据。中国2018年全年GDP增速为6.6%，其中四季度增长6.4%。在保持中高速增长的同时，GDP总量也迈上了新台阶，突破了90万亿。初步核算，全年国内生产总值为900309亿元。国家统计局局长宁吉喆在国新办新闻发布会上表示，2018年经济运行保持在合理区间，发展的主要预期目标较好完成。三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加大，人民生活持续改善，国民经济总体平稳、稳中有进态势持续显现。

国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商。中国商务部新闻发言人高峰17日在新闻发布会上称，应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商，共同推动落实两国元首重要共识。

中国2018年12月M2同比增8.1%，预期8.1%，前值8%。中国央行周二(1月15日)公布金融数据显示，中国12月新增人民币贷款和社融双双超预期;M2符合预期，同比增8.1%，略高于11月;M1不及预期，同比增1.5%与11月持平，继续处于2014年1月以来最低增速。

英国脱欧协议在议会遭遇惨败。中新网1月17日电 英国脱欧协议在议会遭遇惨败引发广泛关注，路透中文网16日刊文分析称，英国议员以压倒性优势否决了首相特雷莎•梅的脱欧协议，此举将引发政治动荡，可能导致英国无序退欧，甚至逆转2016年的脱欧决定。分析还指出，这一全球第五大经济体正处在十字路口，在脱欧问题上做出的选择将影响英国未来几代的繁荣。文章称，英国议会以432票反对，202票支持的结果否决了特雷莎•梅的脱欧协议，这是英国近代史上政府在议会遭遇的最重大失败。多位她本党的议员——包括脱欧派和留欧派——也加入到投票反对退欧协议的阵营中。

中国将QFII总额度增至3000亿美元。国家外汇管理局表示，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者(QFII)总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。外管局称 2016 年至 2018 年，国家外汇管理局对 QFII 制度相关外汇管理进行重大改革，包括完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许 QFII 持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等，极大便利了境外投资者通过 QFII 渠道投资境内金融市场。

三、策略展望

受国内外股市的带动，上周港股市场继续震荡走高，其中恒生指数上涨1.59%，国企指数上涨1.74%，恒生小型股指数上涨2.08%，恒生中型股指数上涨2.11%。恒生指数收于27000点上方，并突破半年线的压力，但仍未有效突破12月4日的高点

港股市场近期震荡走强的核心逻辑主要在于两点，一是美国12月议息会议传达鸽派信号，美国加息周期将进入尾声。二是中美首脑会晤后，中美贸易摩擦有明显缓和的迹象。与此同时，内地在货币政策和财政政策上也释放出宽松的信号，加上A股和美股反弹的带动，港股市场也是呈现出明显的回暖态势。但市场近期的上涨已经对上述利好有所消化。目前来看，美国加息节奏和中美的贸易谈判仍是市场关注的最主要焦点，其中美国的加息节奏将影响到香港市场的流动性情况;中美在贸易问题上能否真正和解，则关系到市场对经济增长前景的预期。展望未来，1月30日美联储将进行今年的第一次议息，1月30-31日，国务院副总理刘鹤将访美，就中美经贸问题进行磋商。本月底美国的议息以及中美贸易磋商或会对市场产生较大的影响，虽然可以预期美联储不加息，且继续释放鸽派信号，但中美的贸易谈判可能仍然存在一定的不确定性，预计市场在月底的中美贸易谈判有明显预期前，市场将保持相对谨慎的态度，短期建议观望 为主。