钜阵资本：观望气氛较浓 震荡格局延续

　　钜阵股票市场周报：观望气氛较浓，震荡格局延续

　　一、全球市场

　　1、全球主要股票市场表现

　　近一周，外围股市涨跌互现，其德国市场上涨1.52%，表现最好，美国标普500指数下跌1.40，表现最差。A股市场出现小幅反弹，但仍然处于震荡整理的格局当中，其中上证指数上涨0.29%，深证综指上涨0.73%，创业板指上涨0.51%。

　　数据来源：钜阵资本整理(欧美市场为周四数据，亚洲市场为周五数据)

　　2、商品外汇市场表现

　　受美联储议息的影响，近一周美元指数大幅上涨0.92%，在、离岸人民币汇率分别对美元贬值0.71%和0.26%，两者倒挂292点。国际大宗商品进入震荡，CRB综合现货指数近一周上涨0.04%，其中黄金下跌0.39%，原油上涨0.35%。

　　数据来源：钜阵资本整理

　　国内商品期货市场方面，本周多数品种出现调整，在主要的39个交易品种中，本周上涨的有27个，持平的有3个，下跌的有9个。本周焦炭、焦煤表现最好，分别上涨5.2%和5.1%，但其他品种涨幅均不超过4%。而下跌品种中沪锌表现最差，下跌2.8%。

　　数据来源：通达信，钜阵资本整理

　　二、市场估值与流动性

　　截至5月3日，上海市场平均市盈率为15.1倍，深圳主板19.1倍，中小板32.8倍，创业板45倍，主板估值水平有所回落，但中小创估值略有上升。

　　数据来源：深圳交易所和上海交易所，钜阵资本整理

　　5月3日，10年期国债利率为3.6467%，较上周上升1.23个基点，连续2周回升。

　　数据来源：中国债券信息网，钜阵资本整理

　　三、大事回顾

　　中美贸易谈判正式开启!随着美国鹰派代表团今起访华，中美贸易谈判将正式开启，金融市场本周的终极考验或许也即将来临!从人员构成的角度来看，美方代表团以对华贸易的鹰派人物为主，包括财政部长努钦、贸易代表莱特希泽、国家经济委员会主任库德洛，以及白宫贸易顾问纳瓦罗，白宫对华强硬“三巨头”一个都没少。特朗普此前发推文称，“我们代表团将与中国进行谈判，相信能够取得成功”。无论是启动301调查，还是对中国商品征收关税，美国都是为了缩减贸易逆差。美国代表团本次来华谈判，标志着中美贸易问题迎来终极“摊牌”时刻。

　　美联储4月维持利率不变,但政策声明偏“鹰派”。周三市场迎来美联储公布利率决议，本次FOMC会议维持了此前的联邦基金利率目标区间1.5%-1.75%不变，在货币政策声明中，美联储立场中性“鹰声”不足，使多头失望，美元短时遭到重挫，美股、美债及黄金上涨。不过，市场随后认为，美联储对于通胀的观点较为鹰派，后市有利于加息提速，美元再次逆转回涨。

　　7年来最好成绩单，3504家公司净利增长近两成。数据显示，3504家A股公司披露了2017年年报，合计实现营业收入39.17万亿元，同比增长18.7%;实现归属于母公司股东的净利润3.35万亿元，同比增长19.2%。该增速为2010年以来新高。剔除金融股后，净利润同比增速达31.63%。分板块看，沪深主板公司净利润增长明显，中小板增速下滑，创业板更是遭遇净利增速为负。行业方面，受益于供给侧改革，钢铁、煤炭等上游周期资源品行业公司业绩增长强劲，成为上市公司整体业绩大幅改善的主要动力。

　　证金一季度增持16只券商股。截至4月28日晚，A股上市券商一季报已经披露完毕。大盘震荡、IPO业务下降使整个券商业第一季度业绩承压，与去年同期相比，今年一季度上市券商无论是营收还是净利润都有不同程度下滑。不过，这并未阻止“国家队”加仓上市券商的步伐。今年一季度，共有16家券商得到证金公司增持，目前证金对9家券商的持股比例达到4.9%。

　　资管新规过渡期到2020年底，“新老划断”过渡期内安排略超预期。4月27日，中国人民银行协会两会和外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确新规过渡期至2020年底，比意见征求稿的2019年6月30日延迟一年半年，过渡期结束距离当前发文还有两年半，略超市场预期。《意见》显示按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。同时，《意见》进一步明确了过渡期内和过渡期后的要求。

　　四、行业与主题热点

　　本周申万71个二级行业中，上涨的有43个，下跌的有28个，其中旅游综合、农业综合板块表现最好，分别上经5.7%和5.6%，但其他行业涨幅并不大。下跌的行业板块中，酒店行业领跌，下跌3.3%。

　　数据来源：钜阵资本整理

　　题材概念板块方面，大智慧主要的179个题材概念分类中，上涨的有120个，下跌的有59个。上涨题材概念板块中，江苏国资和昨日涨停概念均上 涨4.8%，表现最好，但其他板块涨幅均不大;次新开板概念领跌，下跌6.0%。

　　数据来源：钜阵资本整理

　　总结：本周市场延续震荡行情，虽然上涨的行业或题材板块较下跌的多，但并没有出现明显领涨或领跌的板块，市场观望气氛较浓。

　　五、策略点评

　　本周仅三个交易日，市场延续震荡整理。从4月中下旬开始，上证指数进入了3050-3150之间的区间震荡，这一走势至今仍然没有被打破。而在横盘震荡的过程中，市场成交量逐步下跌。本周五，上证指数的成交量不跌1500亿，为近期的地量水平，说明市场的观望情绪较浓。最终，上证指数本周上涨0.29%，深证综指上涨0.73%，创业板综指上涨0.20%，上证50指数下跌0.27%。

　　上周上市公司年报和一季报业绩已经公布完毕，数据显示，3504家A股公司披露了2017年年报，归母净利润同比增长19.2%，剔除金融股后，净利润同比增速达31.63%。不过，上市公司业绩增长主要由钢铁、煤炭等上游周期资源品行业带动，而中小创的业绩增速却出现下滑。而且一季度上市公司整体业绩增速仅14.38%，较去年全年有所下降。去年上市公司业绩有较大的增长，一个重要原因是库存周期进入扩张阶段，使得周期类上市公司业绩增长大幅回升，但从去年下半年开始，库存周期的扩张阶段结束，大宗商品价格开始回落，从而也对周期类公司的业绩形成压力。目前中国库存周期仍处于下降周期，PPI持续走低，在此背景下，去年业绩增长较好的周期股股票业绩增速将面临放缓。此外，中小创的业绩增速也并不理想，中小板、创业板2017年净利润同比分别增长21.14%和-16.02%(创业板负增长主要受乐视影响)，而中小板一季度业绩仅增长18.73%，增速继续放缓。我们继续维持前期的观点：在中小创业绩增速放缓，但其估值仍然没达到历史低位，且宏观货币政策不会明显放松的环境下，中小创向上反转的时点还没有到来，未来可能仍有下跌的压力。

　　短期来看，权重股自2月份以来已经连续调整三个月，市场风险已经有较大的释放。但市场没有出现强有力的驱动因素，使得市场进入震荡整理格局，市场成交量持续缩小，观望气氛较浓。在没有新的驱动因素出现前，市场将延续震荡整理，同时需要注意中小创出现补跌的风险。