在漫漫“熊途”的股市中，如何抓住债券牛市的下半场？

刚刚过去的2018年，对于全球投资者而言都是比较惨淡的一年，A股暴跌、P2P爆雷，市场上实现正收益的产品可谓是寥寥可数，很多投资者都损失惨重。

整个资本市场跌宕起伏，内有金融去杠杆、质押平仓、债务危机、资管新规等一系列事件，外有阿根廷、土耳其等新兴国家的汇率大幅波动。无论是曾经在金融市场上长袖善舞的神级人物，还是曾经叱咤风云的企业家，都在2018年里感到深深的寒意。

股市慢慢熊途不可期

在2018年的市场中，最悲惨的莫过于股市，A股从年初一路跌到了年尾，一次又一次用创新低的纪录冲击着股民们的心理防线。

回看整个2018年，上证综指从一月份最高的3578到十月份最低的2449，振幅逾千点，全年上证指数下跌逾25%，历史上仅次于2008年。恒生指数跌20%，各大板块平均跌幅超过40%，可见行情之惨烈。

在个股方面，仅仅只有305只股票实现上涨，不足总数的十分之一，涨幅超过30%的个股仅有109只。在下跌的个股上，2018年被腰斩的个股高达507只，跌幅超过30%的高达2091只。总之，2018年股市只有一个字：惨。

虽然2019年刚刚拉开大幕，但是上证指数又创出了新纪录，跌出了四年来的新低2440.91点，即使后面很快就回弹，但是A股再一次向在寒冬中坚守的股民们证明了：自己可以随时突破底线。

2019年的A股市场会如何走?很多券商在年度策略报告上也保持着谨慎态度。申万宏源A股策略首席分析师王胜团队认为，2019年仍为市场的磨底年，投资者要对这次经济底部运行的长期性要有充分预期及准备。

西南证券在报告中称，2019年宏观经济上半年持续下行，下半年有望筑底。同时，部分券商也剖析了元月市场行情，券商们的展望意见步调一致，提醒投资者在短期投资上应保持谨慎。

债市仍有下半场待开启

2018年是资本寒冬之年，这一点已成全球共识。通过市场回顾可以看到，一整年的投资环境都很恶劣，但即使在这样的寒冬环境下，也有资产迎来了牛市，在股市一边哀嚎之际，债市却迎来了罕见的牛市，很多买债券基金的投资者都躲过了这一轮暴跌，取得不错的收益。

虽然众多投资者都对中国高速增长的债务保持着高度担忧，但过去一年的债券市场依然提供了相对比较客观的回报。美林证券(MerrillLynch)的中国政府债和公司债指数在2018年的收益分别为7.6%和6.9%，国家开发银行发行的债券收益更是达到了9.9%。相比于其他市场而言处于较高水平，美国、日本、英国和欧元区国家的政府债和公司债2018年的收益率都徘徊在0%和负收益之间。

2018年，股票型基金悉数亏损，而债券型基金收益却异军突起，因为去杠杆带来的利好，各类机构总发行债券43.7万亿，同比增长7%。回顾2018年的债市行情，市场的熊牛转换在2018年春节前后完成，可大致划分为两个阶段，即1-4月的“闪电牛”和5-12月的“震荡牛”。

进入2019 年之后，债券市场能否持续强势?成为市场投资人士普遍关心的焦点。展望新的一年，多位业内人士认为，在当前的宏观经济背景下，支持债券牛市的基础仍在，债市行情有望继续演绎，债券牛市的下半场仍可期。

债券继续走牛的新利好

通常情况下，债券牛市是在降息周期中持有债券获取超额资本利得。上周，央行宣布降低存款准备金率1个百分点，货币政策中性偏松得到确认。

未来伴随着通胀回落，伴随着货币政策的持续宽松，资金宽裕，几大债券走牛的利好消息也逐渐浮出水面，这或许就是债券牛市下半场的开始。

第一，美联储态度缓和

近期，美联储主席鲍威尔发表“鸽派”言论，除了重申政策路径不是预定的之外，还特意强调了美联储正在倾听市场担忧，会根据扰动市场的主因来调整缩表计划。这相比于一个月前的强硬态度，可以看到本次发言已经明显呈现出软化信号，紧缩进程有所放缓，在紧缩力度上也有所减弱。

第二，我国货币政策空间扩大

在2018年美联储四次加息开启了缩表，导致了部分新兴市场出现大幅贬值，美元兑人民币也逼近“7”整数关口，限制了央行货币政策空间。随着美联储加息态度的软化，人民币贬值压力将会相对减小，这也在一定程度上意味着，央行货币政策的空间将可以逐步打开。

第三，货币宽松信号显现

今年年初，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，此次降准将释放资金约1.5万亿元。从政策选项上看，目前我国的存款准备金吕仍然相对较高，还存在着较大的下调空间。而另一方面，在人民币贬值压力得到释放之后，如果国内经济下行压力仍在增大，那么也有可能出现降息。

美国的Vanguard指数基金，管理着5万亿美元的资金，其创始人Jack Bogle最近也向投资者发出建议，2019年要适当增加固定收益的仓位。并称如果之前对70%的股市和30%的债市配比很满意，则现在可以考虑换成60%的股市和40%的债市。

整体来看，根据目前的市场情况，2018年债市所具备的有利条件将可以有效延续，随着降准降息等货币政策空间的扩大，2019年债券继续走牛值得期待。

第一创业，教你上车债市的正确姿势

在市场对债市充满了乐观与期待的环境下，作为投资者应该如何顺利上车债市，把握震荡行情获取超额收益呢?

第一创业向市场给出了答案，推出了小集合产品汇金稳健收益1期，该产品的投资目标是通过对宏观经济运行、宏观经济政策及债券市场走势的前瞻性研究，精选债券品种，重点投资于短期融资券、公司债等固定收益类品种，不能从二级市场上主动买入股票和权证，严格管理计划投资风险。同时，该产品采用持有到期策略为主，封闭运作，追求计划的持续稳健收益。

权益市场持续熊市，固定收益成为当前回报最为稳健的投资。汇金稳健收益1期属于中低风险等级的产品，风险收益比突出，适合风险偏好较低，收益要求适中，风险承受能力为C2(谨慎型)及以上的合格投资者。其长期平均预期风险和预期收益率低于权益型产品，高于现金管理类集合产品，与债券型基金相当。

由于市场的部分有效，总是存在错误定价的信用债，具备专业深入的信用分析能力便具有在市场上淘金的优势。考虑到产品3个月期锁定期限和高收益信用债流动性偏弱的特点，一创对此类债券的投资久期进行一定调整，主要投资于短融、中票以及剩余期限较短的信用债。

当然，投资也要看背景，管理人的投研究实力如何也是做投资决策时需要关注的问题。经过24年的发展，第一创业已经成长为具有特色的全国性证券公司，并在2016年5月于深交所挂牌上市，开启崭新征程。

第一创业证券资产管理部由 2014 年底重组，经过 3 年多的发展，资产管理部委外客户数量、规模爆发式增长。截止 2017 年底，委外投资客户数量 88 个，委外产品规模 420 亿。截至 2017 年 12 月 31 日，公司管理的资管产品 383 只，资产管理业务受托管理资产规模为2,180.73亿元，其中专项产品规模较2016年末增加58.5亿元，增幅达 488.54%。

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