证研投资：泥沙俱下熊途漫漫，如何把握牛股？

导语

宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。私募界从来不缺明星，但是历经A股的惊涛骇浪后，仍能志在千里的老将却并不多。成立于2004年的上海证研投资，无论是中长期业绩、还是短期爆发力，都可以称之为老牌优质私募。2017年1-4月，股、债、商品三大市场均表现疲软，监管升级加上泥沙俱下的市场环境，证研投资旗下多只产品今年以来平均收益率高达24%，并获得私募排排网2017年1-4月股票策略最佳私募公司上海地区排名第二，中国地区排名第八的好成绩。

不畏浮云遮望眼，吹尽黄沙始到金。2017年已快过半，A股市场的愁云惨雾仍在继续，投资者的情绪也如惊弓之鸟。回首过去两年A股市场的大涨大跌，证研投资如何能在风险与收益之间的钢丝上翩翩自如起舞?迷雾重重的2017年，到底哪个板块会有机会?投资者又如何安然度过?私募排排网邀请了证研投资的投资总监宋晓辉先生做了如下专访，探寻稳健收益背后的珍贵奥秘。

逆市上涨的背后：逢低调整，积极介入优质潜力股

今年以来，A股的各类指数跌幅较大，行情惨淡之下，证研投资旗下的多只产品却发挥出色，特别是“证研宝”、“证研3号”以及“证研稳健一号”：“证研宝”成立于2015年股灾之前，历经四次股灾，截至今年5月底累计净值达到1.499，涨幅达到49.9%，超越同期上证指数涨幅80%左右;“证研3号”成立于2016年5月，截至今年5月底累计净值为1.6740，涨幅达到67.4%，超越同期上证指数50%以上;“证研稳健一号”成立于2016年10月底，截至今年5月底累计净值达到1.3885，收益率达到38.85%，超越同期上证指数涨幅35%以上。三支产品都是股票多头型，投资策略基本一致，投资结构也相对接近。

“很多投资者都很诧异，为什么我们会在这样一个难做的市场里取得如此亮丽的收益。其实从去年三月开始，我们对市场的基本定位是中期反弹行情，机会在传统行业领域和国企混改的品种里。我们的投研机构投入很大的精力选择一批价值被低估的优质公司，并进行优中选优。我们的市场操作策略是：择机逢低介入优质品种，逢调整积极加仓。”

具体到品种方面，宋晓辉透露，以传统行业、国企类为主，尽可能回避前期涨幅过高的中小创品种。

“以证研三号为例，2016年我们逢低介入了一批传统制造业，如澳柯玛、鄂尔多斯等，因为当时，认为这些品种被低估，有一个较为稳定上行的空间。这些品种整体上涨之后，我们认为市场的主流正在转向国企混改及价值被低估品种，于是，在2016年底，将手中持仓全部出空，调换为国企混改类、供给侧改革类以及部分环保类个股。2017年4月，环保类个股借助雄安概念启动的东风，表现强劲，国企类个股表现稳定，净值出现较为稳定持续的上升。”

风控不是简单的程序化交易，6句话总结穿越牛熊的奥秘

2004年成立至今，经历过2008、2011、2015乃至2016多轮熊市，依然屹立不倒，证研投资做到真正的穿越牛熊。事实上，在股票市场上，能赚钱的人不计其数，但能够持续赚钱的，或者说能把赚来的钱保住的人，却少之又少。2015年以来，股市历经三次股灾，大量的私募基金破止损线、清盘线，证研的高收益产品虽然也出现较大回撤，但从来没有跌穿止损线的产品。

“一直以来，我们投资理念最核心的内容就是低风险高收益。所以在选择品种方面，我们非常谨慎，重视低位布局潜力股，适当时机配合参与市场的热门股票，以确保市值的稳步攀升。”

能够穿越牛熊的不是股票，而是股票背后的人。作为国内阳光私募基金领域的拓荒者之一，证研投资用6个原则总结了他们穿越牛熊的长青奥秘：一是本金安全第一原则，重在低风险，高收益;二是基本面分析原则，关键在于把握上市公司的业绩转折点;三是组合投资原则，追求整体的持续投资收益;四是时机重要原则，抓住高抛低吸的关键性投资时机;五是遵守纪律原则，不盲目追求利润;六是宏观经济吻合原则，重在与政策倾向相吻合。政策的引导性可以从根本上改变一个公司甚至一个行业的竞争背景，同时也必将从股价上有所表现。

对证研而言，风控标准也不是简单机械的一条线。在他们看来，最好的风控是依据趋势选好股、制定仓位策略和配置，再加上适当的主动风险对冲。

“私募基金的风控不是简单的程序化交易，不仅仅考验基金管理人的纪律，更考验基金管理人的眼光和前瞻力。基金管理人必须深入理解市场，对市场趋势有明确的认识和定位，回避不可控的风险，牢牢守住风控的底线，与投资人达成共识，才能做到没有失败的产品。”

价值?成长?好公司才是核心

近段时间，由于金融去杠杆以及金融监管加强，A股市场出现了比较大的下跌。对于后市，宋晓辉认为，今年市场最大的特点是分化。市场并非完全不理想，指数波动幅度有限，个股一九现象比较严重，好的个股和差的个股差距非常大。许多小股票跌幅超过30%甚至更多，而一些白马股却逆势创了历史的新高。

“随着上市公司壳价值渐渐丧失，监管政策的日渐加强，我们可以预见，A股的机会仍然有，只是机会更多的存在于，如何找到质地优良的公司，如何在股票价值被低估的时候，选择好的个股，并坚持持有。证监会主席刘士余说：‘好公司好股价、差公司差股价。’这必将成为现实。”

至于具体板块，宋晓辉建议重点关注国企混改和供给侧改革带来的机会。当然，“不能完全强调行业机会，因为不同行业的龙头在不同阶段都有机会。”

人民币未贬反增，未来社会无股权不富

对于目前萦绕于投资者心中的人民币贬值“心魔”，宋晓辉表示不必太过担忧。

“如果我们放长眼光，会发现，从长期背景，也就是十几年的时间来看，人民币并没有贬值，而是在增值。最近一两年虽然贬值，其实是一种正常的回补。是因为美元长期下跌，必然产生一定反弹的情况下，人民币汇率做的一种短期调整，这种调整并不具备持续性，所以人民币并不是长期贬值的趋势，而是长期升值过程中的正常波动。”

银行存款利率持续低位，对于要如何实现资产的长期保值增值，宋晓辉认为，目前投资只有三个方面：房地产、储蓄和股权股票投资。

“房地产方面，我认为我看不懂目前的房价，没法预计它的未来，不建议买房;储蓄方面，主要是出于家庭稳定的开支保障，基本标准就是够使就可以了;金融资产，未来的世界无股权不富，但因为错投了股权可能翻了船的人也大有人在。所以股权股票投资十分关键，一定要谨慎，要找真正专业且负责任的机构合作才行。”

理性前行，做私募行业中的长牛

任何一个行业都有一哄而上、万马奔腾的时候，但随着市场的变化、监管的深入，往往会经历一个行业洗牌、慢慢沉淀，最终进入一个理性发展的过程。对于私募基金行业，也是如此。

人多的地方总要防踩踏，众人都特别疯狂的时候，最重要的是要保持一份清醒。宋晓辉认为，私募基金只有经历这样一个洗牌阶段，才具备持续性发展的可能性。随着监管的趋严，许多看不懂市场、做不出业绩的中小私募基金会黯然离场，而真正懂市场、有经验的基金管理人会迎来更大的发展空间。

“真正的资产管理水平，要看基金管理人是否具备对市场的远见和洞察力，能否有决策定力，这都是成熟的金融机构必备的的眼光和水准，而不是钻政策漏洞。”

十年以上历史的私募，在中国并不多见。躲过股灾不能靠运气，因为运气是把握不了的东西，唯一能把握的，是自己的努力和付出。私募行业走到今天，从不规范到规范，从草根到逐渐被全社会认同，走过了它野蛮生长的十几年，而证研投资也凭借着自己的努力和付出，在这个过程当中茁壮成长。

“成为巴菲特那样的人是每个投资人的梦想，这同样是我们的梦想。证研渴望能成为伯克希尔･哈撒韦这样的公司，能够保持每年收益的稳定持续增长，成为私募基金行业里的长牛。”

公司简介

上海证研投资管理有限公司成立于2004年4月，系原成立于1997年的上海证券报研究所资深研究人员结合国元证券、东海证券的投资经理共同组建而成。公司自创建以来一直贯彻以价值为核心的投资理念，坚持理性稳健的操作风格，在历年的价值投资氛围下取得了优异的成绩，凭借数年来带领客户市场实战的成果，证研的投资管理能力被越来越多的理性投资者认可，在业内具有很强的影响力。公司目前管理规模3亿，是以股票多头策略为主。

人物简介

公司创始人，宋晓辉，曾是上海证券综合研究有限公司副总经理，有二十年的证券市场投资经验，对市场的认识非常深刻，善于选择有潜力的成长股，对证券市场有一定的远见和前瞻力。