【私募学院第69课】令A股瑟瑟发抖股票质押究竟是啥？

股市中有句老话说，五穷六绝七翻身。可近期的市场没看到“七翻身”，倒是把“六绝”演绎得淋漓尽致。继6月底连续大跌后，7月初沪指探底2722，股票质押风险再次被推到风口浪尖。

数据显示，截至6月30日，6月有19家上市公司陆续发布股票质押平仓风险的报告，数量远高于5月。340只跌幅超过20%的股票中质押跌幅超过40%的股票就有181只。

也就是说，这些有潜在质押平仓风险的股票将面临平仓，给本身低迷的市场带来一定程度的抛压。此外，那些已经发生延期购回或者反复多次质押的上市公司现金流或者资产也将面临考验。

1什么是股票质押?

了解股票质押之前，先得搞明白质押是啥?我们都听过抵押贷款，拿你的房子或车子与银行抵押，然后贷款出来。那质押呢?还是一样的，用自有财产去贷款出来。但是，抵押与质押的不同点在于财产的所有权转移。

比如排排君拿着新买的手机向排排妹抵押贷款1000块钱，这时排排妹虽然借了1000块出去，但手机的所有权依然是排排君，如果排排君不还钱，你要没收他手机还得征得他同意。

但质押就不一样了，1000块借给了排排君，用于质押的手机就属于排排妹了，如果不还钱，排排妹直接无条件没收。

在这里面，排排妹就是债权人/质权人，排排君是债务人。抵押和质押都是债务人将一定的财产作为债务担保的一种法律行为，不同的是，债权人没有对抵押物的直接处置权，需要和抵押人协商或者是通过起诉，由法院最后判定对抵押物的处置;而质权人处置质押物的时候不需要经过协商或者是法院判决，只要超过时间，就有权利自行处置。

这样一来，理解股票质押就很简单了。股票质押就是用股票等有价证券向银行、证券公司等机构(质押方)提供质押担保获得资金。就像咱老百姓一样，上市公司质押股票也是因为缺钱，缺的是运营流动资金。

2股票质押的标准有哪些?

我们拿房子车子向银行贷款，银行必然会仔细评估你的抵押物，生怕你骗贷。而股票质押不一样，首先它是质押，钱一旦放出去，股票就是你的了，如有违约可以自行处置;其次，股票不同于车子和房子，其价格波动非常大，指不定哪天你贷出去100万，而质押给你的股票却跌到了80万。

因此，股票质押相比普通的抵押/质押贷款来说，还是比较严格的。通常，银行或券商(质押方)为了自身的资金安全，会给上市公司股东放款时会设置三个指标：质押率、预警线、平仓线。

质押率

质押率就是放款的折扣率。价值100万的房子不可能全部贷到100万，比如打个7折，那你就只能贷到70万;而上面我说了，股票价格波动大，因此质押方会给自己留够安全边际。一般质押率在40%左右，即押100元的股票，放40元的款。

预警线

预警线就是质押物贬值的警戒线。比如预警线为150%，那么股票的预警价格为100元*40%质押率*150%预警线=60元，即当股价下跌40%的时候，就要预警啦!这时，上市公司股东会被要求补仓，凑够股票才行。

平仓线

而平仓线就是质押物贬值的最后红线，道理是一样的，相当于质押方做的最后让步：你们再不补仓或还不上钱，那我就直接卖股票了。就像你不还银行房贷，银行直接把房子收走。比如平仓线为130%，则平仓价格=100元*40%质押率*130%预警线=52元，即股价下跌48%平仓。

当然，在实际情况中，各机构风控制度不同，对于不同公司设置的质押率和平仓线存在差异。那为何A股会对上市公司大股东的股票质押瑟瑟发抖呢?除了抛压外，还是就是它的量非常大。

对此中信证券做了一个统计：截至6月26日，2010年以来，尚未解除质押的上市公司股权质押规模约5.6万亿，涉及2363家上市公司。其中全市场有837家公司存在平仓风险，涉及股票市值5319亿元，占全市场总市值1.12%。

中小板和创业板目前分别有1429亿元和1211亿元股票存在平仓风险，占中小板和创业板总市值的1.60%和2.62%。(注：统一假设质押率为40%，平仓线为130%;不考虑股息、利息、补仓等因素;计算数据以上市公司公告为依据，部分公司可能存在披露不及时或不完全的情况，数据可能会与登记结算中心存在出入。)

3股票质押真的那么可怕吗?

沪深交易所相关负责人近日表示，股票质押融资风险总体仍处在可控范围。据测算，截至2018年6月29日，反映股票质押风险的主要指标两市股票质押融资业务整体履约保障比例(质押股票市值与融资金额之比)仍在200%以上。其中，证券公司平均履约保障比例为219.7%。

惠理投资认为，市场的担忧主要来自贸易摩擦、去杠杆以及房地产调控等方面。目前的估值水平与增长相比并不贵，与欧美和亚洲其他市场横向对比，也处于较低水平。

和聚投资认为，货币政策灵活性将提升，下半年会有进一步降准等政策推出，预计下半年利率环境会边际改善。

其实，作为普通投资者无需对视股票质押风险如猛虎，股票质押触及平仓线时并不代表着立即平仓，大部分券商还是会选择与客户协商，补充质押、提供房产等其他担保或要求部分还款，以降低风险。此时我们对市场应该保持敬畏之心，在市场低迷时不要盲目抄底，更不要被一些客观风险左右决策，韬光养晦，才能有所作为。