【私募学院第68课】揭秘大空头！桥水基金是如何做空地球的？

看过电影《The Big Short》(大空头)的同学们一定对“做空”这个词不陌生，影片中四个主角预判并利用美国房贷断供、房价大跌的风险，向各大投行签署做空协议，最终大赚。

做空，说白了就是预先看到别人所看不到的灾难，然后利用这个灾难，赌相关的资产价格下跌。而桥水基金是以做空闻名于世界，也是国际最著名的对冲基金之一。就像上面所说，桥水基金也总是看到别人看不到的风险。

2007年的时候，桥水预测债务危机泡沫即将崩溃，桥水基金创始人达利欧与美国财务部和白宫的人沟通，可是他们不信，因为所有外在迹象都显示经济似乎一片繁荣，只有美国副总统表示了担忧。结果2008年的金融危机刻入里程碑。

2010年的时候桥水又预测到了欧洲债务危机，国际货币基金总裁不予理睬，因为经济形势表面上仍然很稳定，直到2012年债务国陷入更深的萧条。

对冲基金是如何做空的?

7月4日，根据中国证券投资基金业协会网站消息，桥水基金已经完成备案登记，正式成为境内私募管理人。曾经做空欧洲的桥水基金进军中国了!

要知道，做空和看空不一样。只有看空了，你才会付诸行动去做空。对冲基金做空市场，手段可谓是花样百出。

1做空个股

做空个股是最普遍的做空方式，也可称之为卖空。我们在A股所熟知的融券业务就是做空的一种。

融券是指证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给你，然后你拿着这些股票立马去二级市场套现，比如10万股套现了100万。等融券到期后，如果股票跌了，10万股只值50万了。这时候你再花50万买回10股还给证券公司，其中差价的50万就是你的利润。这就是卖空。

但国际大鳄做空中国个股当然不是简单的赚差价了。一般大鳄都会做空那些受中国经济影响比较大的行业和个股，具体操作方法原理是一样的。不过做空A股市场会受到严格限制，因此这些大鳄做空赴港上市中国公司股票，也就是我们说的H股，是比较普遍的做法。

尤其是内地地产股和建筑股，都是一些欧洲和美国的对冲基金做空的重要目标之一。其中，中国最大的水泥制造商海螺水泥成为香港股市中被做空最多的中国公司。

但为了稳定市场，目前国内券商提供可做空的股票还是有限，而且每只股票的可供融出数量是有限的。

2做空股指期货

做空个股的难度并非易事，且非常容易暴露，还会受到监管层和被做空上市公司本身的监管和阻力，因此做空中国相关的股票指数也是一种主流选择。

但由于资本管制，海外资金往往只能交易中国市场以外的股指期货。目前，比较主流的股指期货是新加坡交易所推出的新华富时A50股指期货，以及芝加哥商业交易所(CME)推出的新华富时中国25股指期货等。

但这类交易品种交易量不大，因此想要靠做空大赚一笔，你至少还得找到接盘侠啊。

3做空指数基金

目前国内还没有专门做空的指数基金，但国际上有不少。《华尔街日报》曾经报道称，一只名为DirexionDailyChina3XBearShares的ETF基金是一只追踪赴美上市的中国企业指数的基金，在该指数下跌时获利，而且收益率将扩大三倍。还有一只ProSharesUltraShortFTSEChina25基金，它的获利方向与富时中国25指数(FTSEChina25Index)的方向相反，目标收益率是后者的两倍。

4做空货币

一国的经济好坏会影响着该国货币走弱或走强，而做空者则是基于看空该国经济的基础上做空该国货币。比如当下中国经济增速放缓，债务风险提升，空头们就会在人民币上面做文章。比如买入看跌期权合约，到期后有权利以约定价格卖出人民币并买入等值的美元。

这个期权是啥玩意儿呢?其实期权本质是一种权利。期权买方享有权利但不承担义务，期权卖方承担义务但不享有权利。

比如你最近想买房子，可是又害怕到时候人多买不到。于是你先交个定金，签个协议。

定金交付后，理论上你就具有买与不买的权利。如果我现在买，即使房价上涨，开发商依然必须按照协议价格卖给我。同样，上面的人民币看跌期权就是未来人民币贬值后，我依然可以以高价卖出人民币。

曾经在2015年股灾时候，有一份允许投资者在1年后以低于当前水平20%的价格卖出价值1000万美元的人民币一年期看跌期权合约的价格仅为1.5万美元。如果到期人民币兑美元的汇率下跌30%(人民币贬值30%)，那么这份合约将带来5500%左右的收益。

除了上述工具外，还有通过大宗商品和CDs(信用违约互换)来进行做空的，但这种的做空领域和方法更为复杂。

2019年更危险?

6月6日，桥水基金首席投资官GregJensen在最近的一份报道中“2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

货币的收缩直接影响的就是信贷，而信贷是经济的血液，同时美国政府的赤字也在历史高位，一旦流动性少了，很可能会发生经济衰退。

与之前一样，这次桥水又做出了预警，而且我们相信桥水已经做好了准备。今年5月，桥水基金的美股净多仓的资产占比已降至10%左右，远低于今年年初120%的比例。

桥水基金来华，机遇还是威胁?

国际大空头登陆中国，难免会给市场带来一些疑虑，对此，私募排排网创始人李春瑜表示，这是我国金融开放的必然结果，中国是全球第二大的市场，外资也看好中国市场。桥水创始人达里奥多年前就多次来过中国，并且于1994年设立过投资公司“桥水中国合作伙伴”，但因为当时政策原因没有持续发展下去，随着我国金融政策的持续放开，现在是很好的进入中国市场的时机，中国市场是桥水非常重视也不能忽视的市场。将来国内私募机构会更多样化，进一步加剧私募行业的竞争，资源会向优秀私募集中;同时，这也为投资者提供了更多投资选择。