钜阵港股市场周报： 贸易战再起，短期仍有震荡

一、市场概况

1、市场行情

上周港股市场延续震荡，周三受美国宣布将推进对中国加征关税的影响，市场出现大幅下跌，而周四周五市场有所回升，收复了部分失地。最终，恒生指数下跌0.31%，国企指数下跌0.23%，恒生小型股指数下跌0.59%，恒生中型股指数下跌1.00%。总的来看，恒生指数仍然处于30000-32000点的区间震荡，上周下探30000点而后再度回升，说明这一位置的支撑仍然有效。A股受美国在贸易问题上变脸的影响，同样出现调整，而且下跌幅度较大。其中上证指数下跌2.11%，深证综指下跌3.52%。美股市场维持震荡，其中道指下跌0.48%，标普500指数上涨0.49%。

数据来源：钜阵资本整理

2、市场估值

截至2018年6月1日，AH溢价指数为118.64，较上周下降1.85点。目前AH溢价指数处于2006年以来的50.5%分位数，港股相对A股仍有一定的投资吸引力，不过随着A股大盘蓝筹的回落，总体折价率已有较大的下降，目前港股相对A股的折价水平约为18.64%。

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截至2018年6月1日，恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为11.58倍和9.88倍，市净率分别为1.25倍和1.14倍，估值水平较前一周大体持平。

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从纵向比较来看，截至2018年4月，香港主板平均市盈率为12.49倍，较3月上升0.07倍，约处于2002年以来的43.5%分位数。从股息率的角度看，香港主板4月股息率约为3.13%，较3月的3.15%下降0.02个百分点，香港创业板的4月平均股息率为0.36%，较3月份上升0.02个百分点，香港创业板股息率仍处于历史低位。

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3、资金与流动性

截至6月1日，港股通累计买入净额为7302.51亿人民币，较前一周减少29.93亿;陆股通(沪股通和深股通合计)累计买入净额为4814.01亿人民币，较前一周增加145.48亿。

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上周港股通交易天数为5天，较前一周增加1天。上周港股通日均净流入-5.99亿，较前一周增加2.98亿，周累计净流入-29.93亿，较前一周增加5.95亿，其中沪市港股通流入量增加5.7亿，深市港股通流入量增加0.25亿。

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5月28日至6月1日，香港同业拆借利率全面上升，其中隔夜、1周、1个月、6个月和1年的拆借利率分别上升30.86BP、17.91BP、4.68BP、0.04BP和0.13BP。一方面，季未因素使得短期拆借利率大幅飙升，另一方面，国加息对香港市场的影响逐步显现，香港中长期拆借利率维持在高位，市场资金面压力仍然较大。

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二、大事回顾

美国5月新增非农就业22.3万人远超预期，失业率3.8%创下十八年新低。美国5月非农就业增长远超预期，失业率再创新低。强劲的就业市场将继续推动经济增长，劳动力市场迅速收紧的状况可能引发对通胀的担忧。北京时间周五晚间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业人口增加22.3万人，远超预期19万人，前值由16.4万人下修为15.9万人。美国5月失业率降至3.8%，超过前值3.9%，创下十八年新低。这一数字与2000年4月持平，同时也是1969年以来的最低值。另有美国5月劳动力参与率62.7%，略低于前值62.8%。

香港人币存款月增7.8%，是7年最高，资金换钱部署买A股。香港4月份人民币客户存款按月增7.8%，至5976亿元，创7年最大升幅，金额则是自2016年11月以来最高;连同月内未偿还人民币存款证，整体人民币存款资金池达6485亿元，同创2016年11月以来新高。金管局认为，或与投资者就A股于6月被纳入MSCI而作出的投资部署有关。市场预期人民币客户存款或有机会升穿6000亿元。另外，4月份人民币跨境贸易结算总额为3264亿元，按月下跌2.7%。金管局发言人称，4月份人民币存款急升，相信反映市场对人民币资产信心增强，部分亦可能与投资者就6月MSCI新兴市场指数首阶段纳入A股而作出的投资部署有关。

香港今年首四个月月零售按年增12%胜预期。政府统计处公布，今年四月零售总销货值的临时估计为395亿元，扣除期间价格变动后，零售业总销货数量同期亦按年升11.1%。今年首四个月合计，零售总销货值临时估计上升13.9%，总销售量则升12.3%。按主要零售类别划分，今年四月份的总销货值升幅中，珠宝钟表及名贵礼物类升幅为最高，按年升24.6%，其次为药物及化妆品，升17.9%，至于电器等耐用消费品则升17.7%，惟服装类别按年仅升6.3%。香港零售管理协会主席郑伟雄亦指出，首四个月的零售数据较预期佳，主要因为旅游复苏，四月份整体旅客数字上升，加上本地消费意欲增强及失业率创新低，带动零售业气氛。

美国正式宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铝关税。美国上周四正式宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收25%的钢铁关税，征收10%的铝关税，从华盛顿时间午夜起生效。2015年1月-2017年12月期间，韩国对美国钢铁出口符合配额，将取消对韩国10%的铝关税;对阿根廷、澳大利亚、巴西钢铁和铝免税有一定限额。美国商务部长罗斯表示，与欧盟的谈判取得了进展，但是不足以继续豁免其关税。美国希望继续与加拿大、墨西哥和欧盟就贸易进行谈判，因为还有其他问题有待解决;未来有可能对决定做出改变。

美国白宫：将对500亿美元中国高科技产品征收25%关税。美国白宫宣布，将对500亿美元从中国进口的包括高科技以及与中国制造2025相关的产品征收25%关税，最终征税名单将在6月15日宣布，并在随后开始征收关税。此外，投资限制、对中国个人与先进工业技术出口控制等规定将在6月30日公布。商务部回应称，对白宫发布的策略性声明既感到出乎意料，但也在意料之中，这显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识。无论美方出台什么举措，中方都有信心、有能力、有经验捍卫中国人民利益和国家核心利益。中国敦促美方按照联合声明精神相向而行。

三、策略展望

上周港股市场延续震荡，周三受美国宣布将推进对中国加征关税的影响，市场出现大幅下跌，而周四周五市场有所回升，收复了部分失地。最终，恒生指数下跌0.31%，国企指数下跌0.23%，恒生小型股指数下跌0.59%，恒生中型股指数下跌1.00%。总的来看，恒生指数仍然处于30000-32000点的区间震荡，上周下探30000点而后再度回升，说明这一位置的支撑仍然有效。

美国于上周再度挑起贸易战，使得市场出现较大的震动。美国白宫宣布，将对 500 亿美元从中国进口的包括高科技以及与中国制造 2025 相关的产品征收 25%关税，最终征税名单将在 6 月 15 日宣布，并在随后开始征收关税。美国的做法推翻了先前中美达成的贸易共识，出乎市场的意料。此外，美国还宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铝关税。美国在贸易政策上的强势并掀起全球范围内的贸易战，增加了全球经济的不确定性。因此，在美国宣布上述的贸易政策后，美股、A股和港股均出现了一定的回调。不过，随后由于美国就业等数据超预期，对美国经济的乐观情绪使得投资者将对保护主义的恐惧放在一边，美股再度走强，并创出近期的新高。

从基本面来看，全球经济复苏带来的业绩增长是港股行情的最大支撑，虽然美国强劲的经济数据暂时缓解了市场对贸易战的担忧，但如果贸易战再度恶化，最终也会影响到全球经济增长。另外，美国6月加息也将会对市场流动性造成一定的影响。目前，香港恒生指数仍然处于30000-32000点的区间震荡，短期内这一震荡区间仍有望维持。而美国挑起的贸易战增加了市场的波动性，未来需要继续关注美国与中国、欧盟等国贸易战的发展态势。如果贸易战继续恶化，那么市场的波动仍会加剧;如果贸易战缓和，港股中长期向好的趋势仍将持续。