星石投资： 金融开放下“鲶鱼效应”提速 A股开启机构化投资主导新时代

【事件】继习近平总书记在博鳌论坛上宣布中国将大幅放宽包括金融业在内的市场准入限制。4月11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛表示要大幅度放开金融业对外开放，提升国际竞争力。

【星石观点】

易纲行长的演讲内容是对习主席在博鳌论坛演讲中表达的进一步放宽金融业在内的市场准入限制的细化。演讲传递出我国今年金融政策三大要点：1)有序扩大外资持股比例;2)进一步放开国内资本市场互联互通;3)货币政策继续维持稳健

1、 扩大外资持股比例，“鲶鱼效应”倒逼国内金融机构提升实力

从2017年以来我国对于金融开放的表述频率和力度不断加强，去年11月财政部已有提出将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，三年后不受限制。本次易行长的演讲中提出了中国金融开放12大具体举措并确定了时间表，意味着我国金融市场的开放节奏将进一步加快。

其中，半年内取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，将证券、基金等金融自购外资持股比例上限放宽至51%，并适度放开外资银行的业务范围，一方面有利于增强国内市场对于外资金融机构的吸引力，外资进军境内金融机构的股权占比门槛将被彻底取消，增强其投资中国市场的信心;一方面，引入外资也能助力国内金融市场形成多元化的良性竞争格局，有利于引入更多成熟的金融产品和服务经验，这客观上会提升国内金融市场的国际化程度。

此外，对外资的“放开”并不意味着“放任”，不论是中资或是外资，监管层对于这种金融牌照的颁发仍将一视同仁，审慎监管，在稳定的条件下提升中国金融业的竞争力，更好的实现全球化。

2、互联互通机制进一步加强有益于外资流入国内市场

博鳌论坛上易行长提出将陆港通交易额度提升四倍，有助于扩大外资流入A股。

事实上，近年来海外投资者投资A股的途径不断丰富，目前已有的路径包括QFII、RQFII、中港基金互认、沪港通和深港通等渠道，由于交易的便利(额度申请、资金汇出)和制度的相对灵活，沪港通和深港通是外资配置A股的主要途径之一。

目前，港股通与陆股通每日买入成交金额将近120，随着进一步放开每日买入的额度，将更加有利于外资流入中国。另一方面，A股市场成为全球估值洼地，并且A股将在2018年5月与8月纳入MSCI，根据测算，A股纳入MSCI新兴市场指数将分别对股市带来500亿人民币的增量资金，共带来1000亿的增量资金，这一举措将会吸引更多的被动资金流入中国市场，从而利好A股市场。

3、货币政策基调将继续维持稳健

易行长在博鳌论坛上指出，在全球主要央行收紧利率的环境下，我们已经做好了准备，将以审慎的货币政策应对改变。从目前来看中美利差仍有92bp差距，处于较为合适的区间，人民币汇率较为稳定，去年5月在原有的汇率形成机制上加入“逆周期调节因子”也增强了央行汇率调控能力 。因此在全球主要央行货币政策转向的环境下，中国央行已经未雨绸缪，未来货币政策仍然拥有较强的自主权。

附录：

表 1：博鳌论坛提及的金融开放政策及时间表

资料来源：根据公开资料整理，星石投资

表 2：已有的金融开放政策

资料来源：根据公开资料整理，星石投资