郭弘仁：目前证券私募行业处在调整期，看好行业未来发展！

2017年12月23日，由私募排排网、广发证券和永安期货联袂主办的2017年第六届中国对冲基金年会在上海金茂君悦大酒店拉开帷幕。

本届年会以“规范发展新时代，对冲基金新篇章”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴!

会上，歌斐资产董事总经理郭弘仁先生发表了主题演讲。

以下为演讲全文：

大家好，在座许多各位和我们一起见证了整个中国证券私募快速发展，共同属于这个行业年代。在上世纪九十年代，中国都还没有公募基金，当然也沒有私募FOF。现在私募发展已经百花齐放，朝气蓬勃!

在过去私募调研方法还是很创新的概念，随着中国资本市场有序发展，单一投资管理人业绩不会永远保持第一，市场风格也不会保持不变这样理念已普遍获得认可。证券私募在快速发展后，沉淀了许多优秀管理人，现在私募行业正经历一段调整期，未来将会更加成长和茁壯。

首先，中国财富以及资产管理行业还会持续蓬勃发展。根据BCG预估中国个人可投资金融资产总量，到2021年将达到221万亿人民币。

中国高净值家庭数量将达到400万户，可投资资产规模达111万亿。中国个人财富管理市场是非常巨大，未来有机会超过美国。但在中国可投资金融资产中，有大量金融资产存放在银行存款储蓄和理财产品，未来这些资产都会逐步转移到证券公开市场。

另外，资产管理规模还会持续扩大，有机构预测至2020年预计达到174万亿人民币，年复合增长17%。 中国资产管理行业发展非常快速，然而中国资产管理行业发展还是处于前期阶段，未来还是很大发展空间。

中国证券资管持续发展驱动因素有哪些?

第一、随着宏观经济增长，财富不断地累积。金融产品逐步由非标转化产品转变到标准化产品，固定收益理财产品转变到净值型产品。中国投资人在证券市场上已逐步理解到收益与风险并存概念。

第二，外资机构扩大参与。外资独资参与私募已经是现在进行式，未来还会继续扩大。A股市场纳入到MSCI指数，未来QFII/QDII限制逐步放松，全球证券资产配置带领新一轮资产管理行业发展。

第三是养老金改革。养老金改革对证券基金行业发展将会有深远影响。税收递延，DB模式转向DC模式，现在监管大力推动的公募FOF以及目标收益型基金都是为未来养老金改革做好准备。

第四就是监管政策推动。监管会持续推动证券资管行业有序发展，鼓励创新，完善监管制度。

我们知道全球资金对A股市场配置非常低，相对于中国GDP在全球GDP中，是不成比例的。中国GDP在全球GDP大约占12%，但中国相关股票在MSCI 全球指数只有3%左右，而美国GDP在全球GDP大约占20%，但在MSCI全球指数占51%。我们是全世界第二大经济体，这个配比是不对称。外资在中国A股占比也只有大约2%左右，而中国台湾及韩国外资占本地证券资本市场比例超过30%，中国证券市场体量非常大，如果从2%成长到10%，将会有非常大的变化。

这样变化有哪些?

第一是风格转换。价值蓝筹股会得到更多青睐，投资者结构变化带来的投资风格转变。

再来就是投资风格更加稳健，投机性下降，专业的投资方法和投资理念带来的投资收益会更加凸显。个人投资者也将更依赖机构投资到A股市场。

接下来我想谈一下中国高净值人群特色和需求。

第一，国内高净值人群非常具有创富精神，自主性强，对自己非常有自信，很多人都愿意自己参与主动投资、自己来寻找投资机会、对私密性也有一定要求。

第二是对投资收益要求高，这受到国内无风险利率以及银行理财产品利率影响有关，另外就是过去在地产以及实业上经历过辉煌投资收益也有关系。

第三就是国内高净值人群结构也越来越多元化，有第一代创富，有富二代，有海外留洋回来，也有企业高管，他们个性化差异越来越多元，但是银行同质化理财产品以及产品销售导向模式已经不能满足他们需要。他们需要更多定制化更全面资产配置专业能力来管理他们财富。佣金驱动财富管理模式未来将会受到很多挑战。

接下来我们从国内高净值人群境内投资资产配置比例可以看到理财产品以及储蓄存款依然占了大头。另外可以看到国内高净值人群对外资产配置动因主要就是透过境外资产配置来分散风险，还有就是捕捉境外投资机会。很多高净值客户不一定知道什么叫资产配置，但是他们已有分散风险的意识，他们觉得不应该满手只有人民币，也不应该全部投资在国内地产上面，其实很多超高净值人群已经完成许多这方面的海外配置。对国内私募范围及能力来讲，境外投资思考还是比较少的，但这是一个未来重要的需求。大家看到国内高净值人群到海外配置虽然已经有一定规模，但是他们投资到海外公募、私募基金比例还是非常小，主要关注还是在海外房地产、保险等产品。未来在海外证券私募配置会逐步增加。

之前讲到养老金改革，我们再来看看美国例子，2016年注册投资公司大约持有22%的家庭金融资产，IRAs和DC 如 401(k)计划。过去十年，06年到现在，在美国个人直接投资买股票比例持续下降，而通过养老金账户购买基金比例持续增加。

另外在美国众多金融服务机构，截至2016 年底，全部基金管理主体81%为独立的基金投资顾问，共管理着 69%的基金资产，独立的专业资产管理机构是主流。美国养老金发展有三大支柱，今天就不展开来讲了。

谈到FOF发展，目标日期型基金，也就是 Target Date Funds，是指随着目标日期到来，基金逐渐降低股票等高风险资产的配置，转而提高债券、现金类低风险资产的配置比例产品就会在国内推出。在海外FOF发展，除了投资人需求外，对资产管理公司来说也是更好的产品来管理个人资金，在美国的退休金账户，许多个人资金是被资产管理公司转移到FOF产品上。

最后我想说的是我们看好证券私募行业未来发展，愿意与大家共同成长。在过去几年是私募发展高速期，现在会是一个调整期，我们开始适应监管要求与规范，面对市场快速变化以及更多的竞争，部分私募由于自身原因以及监管环境变化也会考虑离开这个市场，但也会有新的私募加入进来。

AQR在08年金融危机以及2000年互联网泡沫，经历两次业绩失利以及规模缩水挑战，后来还是重新再度成长。AQR是1998年成立的一家量化私募对冲基金公司，发展到现在，我们看一下他客户的分布、产品更多元化，公募也做，降低费用来争取更多规模。美国08年金融危机之后，被动投资更受青睐，主动转到被动。另外就是智能投顾发展。

最后我想说的是我们持续看好证券私募行业发展，高净值客户不单只是想要享受私募基金产品收益，从股权投资角度，私募资管行业也可以是一个赛道，充满投资价值。我们愿意为证券私募行业发展带来更多协同价值，为中国资产管理行业尽一份力量。资产管理行业是典型的轻资产行业，优质基金公司将会具有更多价值，预祝大家在新一年有更多成长和进步，我们一起在这个行业共同努力，今天的分享就到这里，谢谢!