券商业绩分化原因揭秘 分析师:未来这类券商更受益

上市券商首份三季报亮相。昨日晚间，山西证券披露的三季报显示，公司1月至9月实现净利润3.79亿元，同比增长17%。在业内预计今年证券行业整体净利润同比小幅下滑的背景下，这一业绩表现在所有上市券商中有望位居前列。

与往年多数券商业绩表现跟随行业整体情况“齐涨齐跌”不同的是，根据半年报及多家公司披露的三季报业绩快报，今年各家上市券商业绩表现存在较大差异。其中，大型龙头券商普遍业绩表现稳定，且多数优于行业平均水平，而中小型券商则分化明显，首尾表现差异巨大。这意味着，券商业绩中的市场背景因素正逐渐淡化，综合业务能力及管理水平将成为未来上市券商竞争力比拼的核心。

三季度行业整体业绩环比改善

在经历今年二季度小幅回调后，A股市场在三季度重拾升势，三大股指全线收涨，市场成交量也明显回升。在这样的市场环境下，券商行业整体净利润也较今年二季度环比出现回升。

以山西证券为例，三季报数据显示，第三季度公司实现营业收入13.02亿元，环比二季度小幅增加3.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，较二季度不足1亿元的数据环比增长超过46%。

大型券商的数据则更具代表性。申万宏源此前披露业绩快报显示，公司今年前三季度实现营业总收入96.41亿元，同比下降约5%，实现归属于上市公司股东的净利润35.84亿元，同比下降约6.9%。

从单季度的情况来看，结合半年报数据不难算出，申万宏源今年第三季度实现营业收入、净利润较第二季度环比均实现增长，对应环比增幅分别约为10%和42%。

业内普遍认为，第三季度股指普涨，同时市场成交金额同比、环比均有所增长，成为行业业绩改善的主要原因。统计数据显示，第三季度股基日均成交金额为5419亿元，呈现逐月上升趋势，较去年同比增长1%，环比今年第二季度增长16%。

不过，从今年前三季度整体情况来看，由于日均成交金额同比仍有一成左右降幅，且股债承销规模同比明显下滑，市场预计今年全年证券行业营收、净利同比均会小幅回落。申万宏源研报估算，2017年证券行业整体营业收入为2972亿元，同比减少9%;整体净利润为1189亿元，同比减少4%。

各家证券公司业绩分化明显

与去年各家券商业绩同比全线下滑不同的是，今年以来，上市券商之间出现明显的业绩分化。随着未来数日内证券公司三季报陆续亮相，这一现象有望得到持续印证。

以投资和管理能力见长的东方证券上周五披露业绩快报显示，公司1月至9月实现营业总收入70.59亿元，同比大增48%;实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元，同比增长四成。公司表示，业绩增长主要由于公司证券投资、资产管理等业务净收入增长所致。

相比之下，在经纪业务佣金率持续下降的市场环境中，部分区域性券商年初以来业绩增长乏力，业绩同比明显回落甚至出现亏损。

东北证券此前披露业绩快报称，受益于公司控股子公司渤海期货开展现货交易，公司今年前三季度实现营业收入35.60亿元，同比增长15%。但受累于公司投资银行业务、经纪业务、证券投资业务等收入同比减少，期内公司实现净利润6.41亿元，同比下降约45%。

与市场风格今年出现明显分化相对应的是，不同投资风格的券商也呈现出巨大的业绩差异。受证券投资业务亏损影响，太平洋证券成为今年上半年唯一一家亏损的上市券商，上半年净利润为亏损1.23亿元。不过，随着三季度以来太平洋证券母公司净利润逐月改善，公司整体净利润情况有望在第三季度得到改善。

从未来行业整体发展情况来看，分化或成为关键词。有券商研究员指出，券商几大传统业务板块经历了近两年的严格监管治理，目前业务风险已基本出清，未来券商将受益于资本市场扩容的改革进程，其中风控严格、综合实力雄厚的大型券商将相对更为受益。