净资本约束时代转型不易 基金子公司力战“2.0”升级之路

基金子公司正在蜕变——截至6月底,基金子公司总规模8.59万亿元,和去年底的10.5万亿相比,半年时间锐减了2万亿,规模缩水、人员流动成为基金子公司的普遍现象。

规模缩水背后究竟正发生着什么?基金子公司转型之路如何走?未来又在何方?近期各大基金子公司有哪些变化?中国基金报记者采访了民生加银资管、国泰元鑫、鑫沅资管、嘉实资本、华夏资本、鹏华资产等十多家主流基金子公司,请他们谈谈转型近况及如何实现更有质量的增长。

从采访情况看,子公司通道业务规模锐减,转型在所难免,目前部分子公司ABS、PPP、PE等“价值含量高”的业务已经发展起来,不少业务也能助力实体经济,未来或出现一批基金子公司退出战团,但也有一批基金子公司依靠自身积累已经成功开辟新天地,实现行业“百花齐放”。

现状:通道业务萎缩

去年,基金子公司规模一度猛增至11万亿元,其中通道业务贡献八成左右。伴随着基金子公司规模持续下滑至8.5万亿水平,通道业务占比也同步锐减。

“过去,鑫沅资管通道业务与主动管理的比例为7:3,现在除了这两块,还增加了中间业务,目前三块业务大致各占1/3。”鑫沅资管表示,为适应基金子公司转型方向,自2016年底,已经开始对人员做梳理和调整,考核方式也有所改变,实现了“温和过渡”。

天弘创新资产管理公司副总经理张宝全表示,天弘创新在2015年就开始转型,通过提高通道业务门槛、提高管理费率等形式,逐步压缩通道业务规模。目前管理规模大约缩减了1000多亿元,下降大部分是通道业务。今明两年很多通道业务密集到期,又没有新增通道规模,预计公司通道业务还会进一步下降。

而国泰元鑫表示,公司成立伊始到目前所走的道路,基本就符合国家金融政策导向及监管部门鼓励方向。目前业务分四大板块:债权业务、资产证券化(ABS)业务、股权投行业务以及混合投资业务等,每个产品线在公司的规模占比和收入占比稳定在25%左右。这样的经营战略帮助公司避开了行业普遍存在的、现在最被诟病的两个问题:一是通道业务比例过高,二是债权业务占比太高。

中邮基金子公司首誉光控资产管理公司总经理王毅喆则介绍,公司继续优化业务结构,持续压缩通道业务,主动管理和资产配置规模稳步上升。截至6月30日,公司资产管理规模为人民币1043.6亿元,较去年年底下降12%。但营业收入同比增长68%,并实现税后净利润同比增长330%。

“虽然存续业务规模中主动业务规模占比持续提高,但做主动管理业务不像通道业务的规模增速提高这么快。” 王毅喆表示,通道业务操作上较为简单,2个月就新增500亿元规模并不稀奇,相对来说,地产并购基金、PE基金等主动业务更加复杂,业务周期至少需要半年,且对公司投资能力及风险管控要求较高,主动管理业务的规模增速相对较慢,因此公司整体业务规模是有所下降的。然而由于主动管理业务的利润率远高于通道业务,因此公司总体利润水平仍持续增长。

另据沪上一家基金子公司总经理表示,在目前的风险资本约束下,必须以公司的资本回报水平为前提,以各类型业务的风险系数计算各类型业务的最低收费水平,在满足这一收费水平要求下,才会考虑项目是否可以立项。这一最低收费标准的约束,将很多通道业务挡在了门外。这也是基金子公司业务规模缩水较多的主要原因。

ABS、PE、PPP

敢问路在何方?

都在谈转型,究竟向何处转?从实际操作来看,资产证券化和股权相关业务是两大方向,另外PPP、FOF、固收、供应链金融、海外投资、另类投资等均被提及。

华夏资本相关负责人介绍,2014年发行了交易所备案制后的市场首单资产证券化产品,目前发行总规模已超过140亿元;2014年下半年就发行了私募FOF产品;2015年初,公司开始布局新三板投资业务,已发行4期产品;2016年以来,华夏资本进一步加强了对于主动管理类产品的资源投入,华夏资本设立了房地产金融业务发展委员会、设立了独立的新三板业务部;还引入了母公司的投研力量,以母公司较强的资产配置能力继续管理私募FOF产品;此外,公司还积极探索股权投资业务。

鹏华资产表示,其转型仍将坚定主动管理方向,以资本市场为内核,以固收、FOF、供应链金融为三大主线,不断延伸业务边界。而鑫沅资产则强化ABS、产业基金、普惠金融等多类业务。

嘉实资本透露,目前挂钩型结构性产品、资产证券化和跨境投资及服务是三大业务亮点。比如境外投资及服务,重点产品就包括优质共同基金、私募基金、不动产、非上市股权、债权,在境内也开展股权投资和并购基金业务。

王毅喆则表示,首誉光控着力提升自身主动管理能力,布局多个领域的主动管理业务,已在房地产和PE等领域持续发力,以房地产基金形式参与房地产项目的并购、改造和运营,这块业务有300亿元左右。其次是PE业务,储备项目规模约100多亿元。

天弘创新资产副总经理张宝全表示,在主动业务转型方面,天弘创新主动管理规模今年上升了100多亿元,主要发力ABS、一级股权投资和PPP。

民生加银资管总经理蒋志翔介绍,该公司转型实践可以概括为“整合资源做管理”和“聚焦产业做金融”两部分。公司通过整合资源,设立各类基金全面升级企业扩张所需的金融服务;公司成立产融联盟,帮助企业扩展业务范围,并联合银行等金融机构为企业提供全链条金融服务。包括产业基金、PPP、不良资产处置等。

动向:

大多数增资在路上

在“净资本”约束时代,基金子公司增资是发展业务的最重要一环,而从接受采访公司的情况来看,九成已确定增资。

不少基金子公司增资已经完成。如华夏基金今年已经将华夏资本的注册资本增加到了人民币3.5亿元。而天弘创新资产副总经理张宝全也表示,天弘创新经过两轮增资,2015年由2千万注册资金增至1亿元,2017年注册资金又增至6亿元,加上公司主动降低通道规模,目前公司净资本可完全覆盖各项风险资本准备。

数据显示,建信资本已经在今年5月8日增资10亿元,注册资本金由原来的5000万元增加到10.5亿元。而工银瑞信投资也在今年4月21日变更了注册资本金,由此前2亿元注册资金变更为12亿元,增资10亿元。 据记者了解,未来还将有银行系基金子公司出现10亿级别大手笔增资。而新三版挂牌的中邮基金日前也发布公告,子公司首誉光控新增注册资本5亿元,剩余5亿增资款初步定于2018年6月前投入。据了解,招商银行和招商证券将按各自原有持股比例向招商基金增资合计人民币11亿元,安信证券也宣布给安信基金增资。

多数基金子公司增资还在路上。鑫沅资管就表示,目前股东和高管都赞同增资,已经测算、撰写了几个版本的增资方案,并提交给股东和管理层参考。虽方案未定,但今年内肯定增资。民生加银资管也表示年底会完成首轮增资,满足监管要求。国泰元鑫则表示具体增资计划已在有序开展中。

也有一些基金子公司一方面努力增资,另一方面仍积极“节流”。鹏华资产于2016年增资5000万元,目前注册资本已达到1亿元,并预计于2017年年末前完成现有股东新一轮增资;另一方面,提前结束部分占用净资本较高的通道产品,释放了相当金额的净资本,预计在风控指标管理规定实施后第12个月、第18个月的考核时点上均能满足规定要求。

转型困难:

人才、资金、政策成掣肘

转型的难点是什么?人才、政策、资金三方面仍是主要掣肘。

鹏华资产就直言,转型难点主要是净资本的限制、资金渠道积累不足、人才积累不足等。“基金子公司前期业务通道化严重,业务人员中产品经理偏多,但投资型人才、资源型人才积累不足”,这已制约公司获取优质资源或配置优质资产的能力。

这几大问题也被鑫沅资产提及,该公司表示,目前公司存在资本金短缺、人员调整、资产端原始获取能力及资金端市场营销能力较弱等问题,但更重要的是提高自我风险管控能力。

“转型过程中必须解决几个难点:第一,专业聚焦,尽早在特定领域中建立自己的核心竞争力。第二,广泛挖掘认同自身投资理念和风格的委托人,这是基金子公司控制风险、持续平稳发展的前提。第三,人才是行业发展的关键。如何迅速建立一支高质高效的人才队伍,并辅以合理的激励和约束机制,这是子公司转型初期最需要解决的问题。”天弘创新资产张宝全表示。

另外一方面,“三会”监管尺度不一,也给子公司转型带来影响。“对于基金子公司而言,监管口径不一致是制约子公司短期开展业务的问题所在。”据一位基金子公司人士表示,以资产证券化业务为例,在企业资产证券化业务竞争日趋白热化的背景下,“三会”均针对该类业务出台了相关的监管政策,但是由于监管的分割和监管尺度的不一致性,也导致了资源和市场的不平衡分布。

业务前景:

整顿后仍有发展空间

自去年下半年监管新规持续发酵以来,基金子公司整体处于消极状态——规模下滑大、人员流动多。究竟如何看基金子公司的发展前景?多数接受采访的基金子公司人士表示乐观,认为在这一调整过程中部分公司会逐渐退出,行业集中度相应提升;但基金子公司作为拓宽基金公司的投资范围、向现代财富管理机构转型的使命还在,确实能够与母公司实现差异化发展、业务互补,在股权投资、资产证券化等领域仍然有着广阔的空间。

国泰元鑫表示,未来基金子公司将有以下四种发展路径:一是,股东资金实力雄厚的企业或综合专业能力强的企业,会产生一批类信托公司的综合性大型金融机构;二是,服务于股东战略定位,依托股东背景和资源,成为股东机构产业链条的重要组成部分或补充;三是,走专业化分工的精品店模式,追求高毛利,做专做精,如以绝对收益为导向的对冲基金、专业的资产证券化服务机构等等;四是,逐渐被边缘化。

天弘创新资产张宝全直言,行业正经历“野蛮生长”到“正本清源”,再到“百花齐放”的过程。一方面,目前资管行业市场规模有100多万亿,而且未来很多年,行业规模的复合增长率都会保持在高位。另一方面,从先进市场经济国家中资管行业的发展轨迹看,大资管公司达到一定体量后还能继续扩张,无论是全能型的、还是精品型的资产管理机构,只要在市场做出特色,体现产品的差异化和专业化,都有很好的发展空间。

“影响行业发展的不是监管政策导向,不是金融牌照的制度红利,而是行业内部的人可以创造多大的产业价值;子公司牌照经过此次监管的调整已经逐渐去掉了过多的杠杆和风险,预计行业将会面临重新洗牌和转型。”首誉光控总经理王毅喆表示,未来会有更多主动管理人才聚集在子公司的平台上,令这个行业形成一线人才和资金及资管的聚集之地,那么行业也会在主动管理的道路上越发展越好。

此外,鑫沅资产还表示,这次基金子公司的调整转型,正将行业从“劳动密集型”业务转向“技术密集型”业务。正如一只鸡蛋,从外面打开是一个食物,从里面打开,是一个生命。对基金子公司而言,未来成为生命还是食物,就看在这波调整转型中,是内部调整力量强于外部压力,还是外部压力把它压垮。