冠农股份拟脱手信托计划止损 中航信托踩雷能力存疑

　　来源：蓝鲸保险　

　　近日，A股上市公司新疆冠农果茸股份有限公司（以下简称“冠农股份”，600251.SH）拟以挂牌方式，转让所持中航信托-天启（2016）196号集合资金信托计划（以下简称“天启196号”）全部份额。转让原因，在于“天启196号”配资的投资标的出现违约风险，导致冠农股份投资出现大幅账面浮亏。

　　蓝鲸保险梳理发现，不仅投资标的问题重重，信托计划发起方中航信托自去年以来也屡度踩雷，虽然其表示仅承担事物管理责任，但专家指出，其作为信托计划的设立方，风控能力不足、项目追踪意识不强等问题，难以回避。

　　冠农股份踩雷信托计划，配资定增股票浮亏约2500万

　　近日，冠农股份发布公告表示，因“天启196号”出现较大账面浮亏，为降低资产损失，冠农股份拟通过公开挂牌方式，转让其持有的“天启196号”信托计划全部份额。

　　据蓝鲸保险了解，“天启196号”信托计划成立于2016年12月，期限5年，总规模13000万份，认购价格1元/份额，募集资金13000万元，优先级份额预期最高年收益率7%，劣后级份额预期最高年收益率4%。

　　冠农股份以自有资金11050万元认购该信托产品，其中优先级份额8700万份，劣后级份额2350万份。彼时，为降低风险集中度，提高资金流动性，冠农股份将优先级份额中的5000万信托收益权转让给宁夏银行。

　　截至目前，冠农股份共计持有“天启196号”信托计划6050万份额，其中优先级份额3700万份，劣后级份额2350万份。而这部分信托财产，主要用于受让“华富资管-涌泉1号专项资产管理计划”所持有的“华能信托-稳瀛1号集合资金信托计划”（以下简称“稳瀛1号”）信托单位项下所享有的信托收益权，并根据投资顾问的指令投资于新农业、信息化等产业的非上市公司股权等相关产品。

　　标的选定，“稳瀛1号”通过投资其他信托计划收益权，间接持有康得新复合材料集团股份有限公司（以下简称“康得新”，002450.SZ）2015年12月的三年期定增股票，该股票于2018年12月17日上市流通。

　　在此前提下，近期，康得新出现债券违约等一系列风险，对“天启196号”造成影响，导致冠农股份出现较大账面浮亏。

　　冠农股份在最新年报中提及，截至目前，已收到“天启196号”累计分配收益共计737.21万元。然而，通过对年末公允价值进行计算，“天启196号”公允价值已缩减2589.19万元。

　　“定增投资类信托是前两年的热门产品，主要在于当时股市行情好，收益有保障。这类产品的风险，在于受股市大行情影响较大，以及投资标的本身的经营情况的影响”，资深信托研究员袁吉伟向蓝鲸保险分析道，“目前正是因为康得新出现了资金问题，才导致定增投资亏损”。

　　康得新“麻烦”缠身，流通股东屡现信托资金身影

　　再来看冠农股份通过信托产品配置的康得新，目前正面临债券违约、证监局调查、股权、资产和银行账户被冻结、公司股票交易实施其他风险警示等一系列风险。

　　据蓝鲸保险了解，康得新在2018年4月20日发行2018年度第一期超短期融资券，发行金额10亿元，期限270天，票面利率5.5%，到期日为2019年1月15日。然而，截至到期日，康得新未能实现足额10.4亿元的本息兑付，构成实质违约。随即，康得新公告坦言，其自2018年4季度以来，资金周转出现暂时性困难。

　　此后，康得新又分别公告表示，无法按期兑付2018年年度第二期超短期融资券5亿元规模本息、偿付2017年度第一期中期票据应付5500万元利息，以及其2020年到期的3亿美元6%担保债权的偿付利息。

　　受债务违约影响，康得新及子公司部分资产被就地查封，涉及土地、房屋建筑物及部分机器设备。此外，证监会也对康得新进行立案调查。根据4月2日康得新最新披露的公告，监管部门仍在调查中，暂未给出结论性意见或决定。对于数度违约，康得新表示将加速回购，筹措资金。

　　受此前违规影响，康得新股价自1月中旬开始持续下跌，并在2月11日触底达到3.98元/股，此后有所反弹，4月3日报收6.03元/股，较2018年12月17日冠农股份所持股份流通日，股价缩水3成。

　　不仅如此，康得新近期披露的2018年度业绩快报也未能给其带来利好消息。数据显示，康得新2018年营收为96.51亿元，同比缩减18.14%，营业利润5.85亿元，同比下滑约8成，经营活动净现金流为20.27亿元，缩减44.65%。且在2019年1季度，康得新预计亏损2.5亿-4.3亿元，与上年同期7.15亿元净利润，差额明显。

　　值得一提的是，蓝鲸保险注意到，在冠农股份认购的定增股份流通前，根据同花顺数据显示，截至2018年3季度末，康得新前十大流通股东中，第5、7、9大股东均为信托项目，分别为“陕国投-鑫鑫向荣90号证券投资集合资金信托计划”、“陕国投-鑫鑫向荣71号证券投资集合资金信托计划”以及“华润深国投信托有限公司-康得成长1号单一资金信托”，持流通股比例分别为1.86%、1.24%、1.06%。

　　据蓝鲸保险了解，信托产品的投资者会根据不同的风险偏好，配置不同层级的产品以获取不同层级的产品收益权。证券类资产投资回报较高，但相对风险也较高。

　　“与其他配资相比，信托计划配置证券的风险点在于市场难以预估，且专业人才不足，信托公司运用大数据等手段识别和判断投资风险的经验尚浅”，经济学家宋清辉向蓝鲸保险介绍道。

　　中航信托屡屡踩雷，风控能力不足或难“托付”

　　“信托计划投资者的风险偏好、投资经验等均有所不同，信托公司进行配资时，需要注意风险防范”，据信托业内人士介绍，“尤其是在产品设计环节，应从源头把控好可能发生的系统性风险，在产品运行中关注突发性风险”。

　　蓝鲸保险注意到，此次冠农股份认购的信托计划，由中航信托发起设立，而中航信托近两年，接连踩雷，且“雷区”各有不同。

　　2017年末，中航信托与ST尤夫（002427.SZ）签订《贷款合同》，中航信托一次性向后者发放5.5亿元贷款，用于收购江苏智航新能源有限公司49%股权。值得一提的是，合同约定，如ST尤夫涉诉，中航信托有权提前宣布贷款到期并一次性收回贷款本息。

　　然而2018年1月以来，ST尤夫牵涉多起诉讼事件，股价一度出现27个跌停，其控股股东所持29.8%的股权也被司法冻结。2018年6月，中航信托向ST尤夫追索，但从ST尤夫目前资金流动情况来看，索赔难度不小。

　　2018年3月，江西省南昌高新技术产业开发区人民法院公布一起骗贷案，其中即涉及中航信托。据蓝鲸保险了解，2014年，某城商行与中航信托签订资金信托合同，委托中航信托代为发放信托贷款。2015年4月，某公司为申请贷款，提供虚假负债表等材料，同时伪造印章、出具虚假确认函。在此前提下，中航信托向其提供的1.76亿元贷款，仅在偿还1800万元后就未再履行还款计划。

　　不仅如此，2018年永泰能源债权违约中，也出现中航信托的身影。中航信托表示，与永泰能源的信托项目仅存一笔，为“天顺（2017）395号永泰能源单一资金信托”，为事物管理类信托，规模1.5亿元。中航信托表示，“根据文件约定，中航信托不承担实质风险”。

　　事实上，“承担事物管理责任”的说辞，在中航信托对于ST尤夫追索事项中，也有此表述。“证券类信托产品多为事物管理类业务，信托公司很少承担主动管理责任”，袁吉伟对蓝鲸保险分析称，“从业务风险防范上看，还是要优选投资标的，同时可以争取大股东的增信举措”。

　　尽管仅承担事物管理责任，但对于信托计划的设立方，信托公司潜藏的问题难以回避，宋清辉分析称，连续踩雷说明很多问题，如尽调工作不到位、风控能力不足、项目追踪意识较弱等。（蓝鲸保险 石雨 shiyu@lanjinger.com）

责任编辑：唐婧