逸杉资产：穿越牛熊，复利成长

2017年3月，来自上海的逸杉资产在深圳斩获由私募排排网在一年一度的私募基金峰会上，盛大颁发的“百舸奖之2016年最佳新锐私募基金管理人”荣誉，同时悄悄将2016年度股票策略最稳私募公司全国地区第二名、股票策略平均收益上海地区第三名的佳绩揽入怀中，让这一股阳光私募界的新锐力量亮相在人们的视野中。

不浮夸、不妄求，一直专注于价值投资和理性投资，力争为客户带来长期稳定的复合收益；低回撤、高增长，所发行的所有阳光私募产品均大幅跑赢沪深300指数。2015年股灾最高点成立以来，公司旗下产品的平均年化收益率达到25%，夏普比率超过1.5，逸杉资产正书写着属于自己的传奇。

低回撤、高收益，做私募界的常青树

逸杉1期成立于2015年6月18号，当时离市场最高点仅仅差了两天。2015年6月至12月，经过多轮股灾逸杉资产非但没有受到大盘拖累，逸杉资产旗下基金在没有做空任何股票和指数的情况下，仍取得25%的绝对收益，年化收益接近50%；2016年经历了A股熔断，逸杉资产旗下产品的平均收益超过25%；2017年1至7月，逸杉资产旗下基金的平均绝对收益约10%。成立2年多以来，逸杉资产旗下产品的平均年化收益约25%，最大回撤约4%（熔断除外，熔断期间逸杉资产旗下产品的平均回撤约8%）。

支持小回撤、高收益的业绩是公司秉持多年的理性投资和价值投资的理念。同时，逸杉资产研发出一套独有的量化择时和选股模型，该量化择时和选股模型已经运行超过6年时间，经历了市场的种种考验。更重要的是，逸杉资产的合伙人均是投研出身，拥有很强的基本面研究能力。在量化选股模型的基础上，逸杉资产投研团队会对股票池的个股进行深入的基本面分析和产业研究，进行价值投资。

把资产管理当成一份事业，和投资者利益一致

逸杉资产坚信：与投资者利益一致，这样的合作关系才会更加牢固。逸杉资产核心管理团队具有多年公募基金交易部门操作经验与基金管理经验，深谙投资之道，同时也是由衷地热爱投资行业，更是把投资当成一份事业去做。

跟投机制：逸杉资产选择在投资者购买产品的同时，配比至少10%进行购买，也就是说客户购买100万的产品，逸杉资产也将对该产品追加十万。如此下来，公司大部分的财富都集中在自己产品里面，更能保证团队的全心投入，实打实做业绩，从而得到投资者认可，为投资者负责。

所有客户一视同仁：把逸杉1期和逸杉2期的净值进行对比，会发现其净值走势是非常相似的。逸杉资产对此表示：“我们对所有产品一视同仁，无论波动率也好，无论收益率也好，我们不会把一个产品买了很多仓位或者满仓，另外一个产品空仓，把投资人放在天平的两头，无论市场涨跌，我们都会有一个产品做得不错。许多资产管理人旗下有很多产品，在宣传的时候只说某一个做得很好，这对于投资者来说是没有意义的。”

控制规模：在管理规模上，逸杉资产并不盲目扩张。逸杉资产认为在各项能力不变的情况下，规模是业绩最大的杀手。“公司认为管理规模控制在在十个亿以下是最经济有效的方法，一旦超过十个亿，规模扩张会导致收益率的下降，严格控制产品管理规模，才能保证投资者的收益率水平。所以自成立初期，公司就认为一定要将管理规模控制在可控范围内，不能因为管理规模的上涨而导致业绩的下降。”谈及未来管理规模，逸杉资产表示希望将规模控制在10亿元以内。

即便在股灾中脱颖而出，逸杉资产依旧不改初衷严控规模，在发行产品上有自己独特的思考。成立于2015年4月的逸杉资产在2015年共发行两只私募产品，2016年年初公司认为市场波动较大，所以在2016年并未发行新产品。

未来观点：有内生增长、业绩增长确定性强的标的将得到估值溢价。

2016年年初熔断以来，沪深300指数由2016年2月29日最低点2821点涨至2017年7月18日3667点，区间涨幅达到30%，一批白马股如贵州茅台、格力电器、万华化学等涨幅超过一倍。逸杉资产认为，本轮行情的主线是估值合理且业绩确定高的股票，得到了市场的青睐。尤其是2016年下半年以来，由于市场风险偏好持续降低，大市值公司由于估值偏低且业绩增长确定性强，被市场抱团取暖。

以上证50和创业板为例，2016年四季度以来，两大指数走出了完全相反的走势。根据海通证券荀玉根的测算：截至2017年7月18日，中小板、创业板中报预告已披露完毕，测算上半年净利同比为32%、7%，一季度为27%、11%，中小板预告大多为4月发布。创业板、创业板指、前20只权重股二季度净利同比4.6%、-19.3%、-51.4%，一季度为11.1%、-9.1%、-19.6%，权重股业绩领跌。业绩增长的下滑以及前期偏高的估值，才是创业板出现大幅下杀的根本原因。

图1：上证50&创业板指走势图

数据来源：逸杉资产，Wind

价值投资或者成长股与价值股的投资并非拘泥于市值大小，行业以及公司内生的增长以及公司本身的估值水平才是最为核心的变量。逸杉资产坚持价值投资，均衡配置。2015年6月上轮股市最高点以来，经历多次股灾和熔断的情况下，逸杉资产旗下所有产品的年化收益率均超过25%，夏普比率均超过1.5。

回归到本轮行情的主线，中报业绩公布的窗口，逸杉资产将更加重视业绩改善或者超预期的板块。随着先期上涨的“漂亮50”估值逐步得到修复甚至估值偏高，存量资金将会逐步分流到各个景气度改善的行业和个股中。逸杉资产关注于消费升级、环保PPP、汽车产业链等长期景气度向上的行业，深挖个股，进行价值投资。

未来，逸杉资产会在控制管理规模的同时，增加投研力量、完善投研团队和风控团队，做到价值投资、理性投资，为客户带来长期稳定的复合收益！

公司简介：

上海逸杉资产管理有限公司是一家专注于投资大中华地区股票市场的资产管理公司，由来自中金公司、海通证券以及国开金融等大型金融机构的专业人士联合创立，核心管理团队均有超过10年的股票市场投资经验。逸杉资产坚守价值投资、理性投资，所发行阳光私募产品均大幅跑赢沪深300指数。