中国私募证券投资基金行业研究报告（2017半年报）

摘 要

上半年A股震荡为主，牛熊并存。2017年上半年，A股市场依旧处于震荡格局中另一方面，A股市场分化加重。沪深300和上证50的新高秀进入了竞逐状态，反观中小板和创业板，依旧在泥潭中挣扎，创业板表现更是差强人意，创出股灾来的新低。市场的严重分化导致市场牛熊并存，结构性机会非常明显。那些低估值、大市值、业绩好的白马龙头股为代表的大股票逐步上行，部分股票创出历史新高。反观那些高估值、小市值、业绩差的概念类、主题类股票为代表的小股票，则不断创出新低。

上半年商品期货市场呈现“N”型走势。1月份，先快速从去年12月的下跌中反弹，延续至2月中旬，累计反弹8.19%;2月中旬至5月底，连续呈现阶梯式下跌，累计跌幅15.26%;进入6月份，商品期货则连续上涨，6月份上涨5.89%。上半年，文华商品指数累计下跌2.92%，农产品下跌4.45%，工业品下跌2.02%。具体到各个板块，根据文华商品指数的数据，有色金属上涨2.26%，化工板块下跌12.50%，螺纹钢上涨15.53%，油脂板块整体下跌13.79%，煤炭版块上涨7.29%。整体而言，上半年金属和煤炭上涨，而化工品和农产品下跌。

指数上涨超10%，但股指期货依旧贴水。A股在经历了去年12月份的大跌之后，2017年市场迎来一波反弹，延续到4月中旬，之后下跌6%，沪深300指数在3300的位置受到支撑。从5月中旬至6月底，沪深300指数累计上涨10.7%。上半年沪深300指数共上涨10.78%。而沪深300股指期货绝大部分时间处于贴水状态，上证50和中证500股指期货也是如此。

监管升级，债券发行量急剧萎缩，发行成本上升。2017年上半年债券市场经历了三轮调整，尤其是清明节前密集发布了7个文件，一行三会联合监管工作展开，去杠杆过程中债券市场遭遇深度调整，市场悲观情绪蔓延，10年期国债一度上升至3.7，国开债也几近突破4.4。利率债券发行量也有所缩减，2017年上半年国债预计全年发行量为3.9万亿，但上半年仅发行1.55万亿。信用债方面，从2016年12月开始就出现大量萎缩， 5月份的监管风暴导致资金继续偏紧，融资成本大幅上行，当期发行量仅仅为去年同期的一半。信用利差也持续扩张，不过相比利率债，信用债所受冲击反而较小。

私募方面，据私募排排网不完全统计，2017年上半年私募产品共发行10556只产品，私募发行数量相比较去年同期的18582只，下降了43.19%。八大策略中共有7702只产品发行，较去年同期的9750只下降21.01%。股票策略依旧是主流发行产品，发行数量为4403只，占比57.17%，较去年同期上升22.44%。发行渠道方面，自主发行逐渐成为私募机构主流的发行方式，2017年上半年自主发行的产品占比为51.8%。从发行地区来看，北上深依旧是私募发行重镇，上海发行占比最高，为34.71%，其次为深圳和北京，占比分别为18.18%、14.56%。产品清算方面， 2017年上半年共有1536只产品清算，而有明确八大策略划分的为1427只，其中有293只产品提前清算，占比为20.53%。股票策略的清算率最高，为41.49%。

产品收益方面，据私募排排网不完全统计，2017年上半年纳入统计排名的管理期货、事件驱动、相对价值、宏观策略、复合策略、组合基金、债券策略、股票策略八大策略产品的上半年平均收益分别为-0.62%、-0.12%、0.3%、0.32%、0.74%、1.42%、1.61%、2.79%，同期沪深300%指数收益为10.78%，八大策略所有产品均跑输沪深300指数，平均收益最高的为股票策略产品，最低为管理期货策略产品。从单只产品收益表现看，股票策略产品"天成壹号"以112.16%的高收益问鼎中国私募证券投资2017年上半年收益总冠军，此外，"天迪久盈5号"、"喜洲兆良1号"、"众信旅游1号"、"小牛FOF精选"、"领新固收3号"、"茂典9号"和"动滑轮稳进1号"分别获得复合策略、管理期货、事件驱动、组合策略、相对价值、债券策略和宏观策略收益第一名。

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