平安信托:冲高回落概率大 关注交易性机会

□平安信托 魏颖捷

上周A股延续反弹的动力来源于下半周资源板块的表现，中期大箱体拉锯的格局很难打破，本周市场出现冲高回落概率较大。

今年A股的运行特征与2013年较为类似，会呈现出整体空间有限但结构分化加剧的趋势。在金融强监管带动影子银行缩表效应、去产能提升传统行业微观盈利、货币政策松紧适度等多重作用下，风险偏好被压在一个很窄的区间里。与2014年和2015年流动性带动的风险偏好飙升不同，业绩和基本面确定性会成为选股的核心指标，而题材、事件驱动这些依靠风险偏好和资金推动的策略难现前两年的辉煌。热点和行业上很难呈现过去“一荣俱荣、一损俱损”的特征，如二季度茅台大幅上涨的同时二三线白酒下跌居多、格力和美的上涨的同时很多二线白电在下跌，今年走势最弱的中小创中也有科大讯飞、大华股份等新兴白马股，而以往每年都会阶段性疯狂的妖股则在强监管下销声匿迹，都显示今年的主题是基本面选股，过去押注某一热点和板块的策略将很难奏效。

短期而言，5月底以来的反弹没有结束，但已进入下半场。前期充当“看跌期权”的龙头白马股如茅台、美的出现调整，热点切换到钢铁、有色金属等周期品种。与题材股炒作依靠资金和风险偏好不同，以白马股为主的投资逻辑很难脱离估值中枢和业绩本身，当股价涨幅超过业绩增长本身，而无风险利率又难以大幅下降，估值中枢会形成羁绊，资金只能在场内寻找其他估值相对合适的白马。相比消费类白马，周期类品种有个先天硬伤，即业绩与经济政策的关联度高，可预测性相对较弱。考虑到中报等因素，以钢铁、有色金属为代表的周期板块短期仍有上行空间，但依靠上述品种开启一轮趋势性行情的可能微乎其微。而创业板为代表的小盘成长股仍处于“垃圾时间”，外延式并购趋紧对成长性的稀释，2014年、2015年并购潮隐含的商誉减值压力，无风险利率对估值中枢的约束，内含壳价值的下降等，都不利于成长股走势。但在反弹后期，次新股和超跌的成长股往往也会有补涨的交易型机会。

本周可以适当忽略指数，把握周期类品种和小盘次新股的交易性机会。上证指数3200点以上的技术压力较大，目前日均1600亿元-2000亿元的成交量很难消化过去2600亿元-3000亿元日均成交量形成的密集套牢区。技术上，在上证指数出现不利信号前，可以暂时忽略指数风险。

本周趋势 看多

中线趋势 看平

本周区间 3190-3250点

本周热点 有色金属、次新股

本周焦点 白马龙头股