融智･中国私募基金2017年二季度策略报告

2017年一季度，国内经济短期持续复苏趋势，中国制造业采购经理人指数已连续8个月在50(荣枯线)以上，并持续走高，短周期内经济持续向好。受益于上游行业供需结构的改善，商品价格稳步回升;今年前两月，基建需求继续维持，房地产投资未显著下降，城镇固定资产投资方面也保持了稳定的同比增速。消费方面，居民消费价格指数未有大幅上涨，居民消费升级大趋势不改，但社会居民消费总额增速有所下降。进出口贸易方面，2月份进口金额超过出口，且进口累计同比增长较大，显示出国内需求旺盛;而出口方面，累计同比也有小幅增长，一方面受益于人民币贬值的刺激，另一方面也显示海外需求逐步回升。

国内金融市场方面，A股市场今年整体波动率较小，各主要指数都在小幅震荡中上升。上证综指在今年前三月涨幅3.83%，深成指涨幅2.47%，而沪深300的涨幅则超过4%;反观创业板，今年一季度则下跌2.51%，中小板则是略有上涨，一季度涨1.18%。盈利改善和估值修复使得投资者对有业绩支撑且估值较低的价值股青睐明显，许多个股股价都在创新高，例如白酒、家电等消费股，医药及电气制造版块也有不错表现。这也是沪深300指数涨幅远超其他指数的主要原因。

对于二季度的股票型私募基金投资策略，我们依然认为A股有结构性行情，消费升级主题中具有自主品牌的行业及公司，尤其是具备业绩支撑的低估值价值股以及具备稳定增长速度的真成长股都值得关注，以此为标的的股票策略私募基金值得关注。从指数的整体估值区间来看，各大指数估值相对便宜，估值中枢不断抬升，指数增强型私募基金也值得关注。权益类资产的配置上我们依然维持一季度的配置比例，个人和机构投资者应该维持一定配置比例，更加积极的投资者可适当增配权益类资产。

债券市场方面，随着经济数据的持续向好以及货币政策的中性偏紧，债券的发行量及收益表现都不尽如人意。信用债的发行同比更是下降近50%。债券价格走势方面，中债总指数在今年一季度前两个月延续了去年四季度的下跌趋势，3月份下跌趋势缓和。对于二季度的债券市场，我们认为不必过分悲观，市场的不安情绪经过了去年四季度以及今年一季度的下跌已经有所缓和;另一方面经济数据的向好仍有不确定性，今年的经济走势很可能是前高后低，一旦经济基本面不如预期，债券市场仍存在交易机会。在配置方面，可以配置以高等级、高流动性和短久期等债券为主要标的的债券型私募基金。

一季度商品期货市场整体上呈现宽幅震荡行情，这对CTA策略的盈利空间形成了压制，各版块由强转弱比较明显，一季度期货市场的成交量和成交额均有所下降，从各个交易品种来看，一季度不同板块之间已经出现了分化。在3月的最后一个交易日，大连商品交易所豆粕期权上市交易，成为第一个交易所商品期权。由于是新的衍生工具，初期市场交易量可能不大，但随着时间的推移，交易量可能快速增长，这将有利于私募基金进行风险对冲。二季度，不同板块之间的分化可能加剧，结构性投资机会也将在二季度凸显。预计2017年二季度管理期货策略的主观趋势、系统化趋势、套利策略的私募基金表现会好于一季度，而复合策略表现会更加稳健，但收益可能偏低。建议投资者选择趋势策略或套利策略产品。