去通道压力加大 券商资管加码主动管理

由于券商的战略定位和不同的资源优势，各机构对主动管理业务类型的偏好也有所不同，主要包括固定收益、量化对冲、信贷资产证券化(ABS)等。

见习记者 章子林

随着监管趋严，券商资管通道业务的生存空间越来越窄。在去通道压力下，越来越多的券商资管机构开始将主动管理业务作为发展重点进行布局。

通道业务存量规模

占比仍较高

据中国基金业协会公布的最新统计数据显示，截至2016年12月31日，证券公司资产管理业务共发行2.4万只产品，总规模17.58万亿元。其中定向资管计划2.02万只，规模为14.69万亿元，占比达84%;集合计划和专项资管计划分别发行产品3643只和442只，规模为2.19万亿和0.43万亿;2016年首次纳入统计的直投子公司直投基金共发行501只，规模为0.27万亿元。可见，目前通道类业务在券商资管的存量规模中仍占据较高比重，相较之下，主动管理业务规模占比不高。

不过不少券商资管的主动管理业务已经呈现增长的趋势。数据显示，截至去年底，国泰君安(18.79 +1.24%,买入)资管的资产管理规模为8464.26亿元，其中，主动管理资产规模3058.61亿元，同比增长40.88%，主动管理规模占比达到36%。华泰资管资产管理总规模超过8800亿元，其中主动管理业务规模接近2900亿元，占比近33%，而在去年9月底时，主动管理业务的占比还只有29%。

通道业务是证券公司通过资产管理业务为其他金融机构提供一条规避金融监管的通道。在通道业务中，证券公司按照委托人指令进行资产管理与运作，既不需要提供投资策略服务，也不承担资产管理运作风险。凭借通道业务的发展，券商的资管规模得以迅速扩张。

但自去年以来随着相关监管趋严，通道业务空间不断遭到挤压。证监会副主席李超更是表示，要逐步压缩通道业务规模，通道业务不是资产管理业务的重点。

事实上，自2015年以来，券商资管就逐渐意识到主动管理是未来的趋势，但在券商资管规模和收入排名双重考核机制下，券商资管要主动放弃通道业务并非易事。

主动管理业务的不同打法

由于券商的战略定位和不同的资源优势，各机构对主动管理业务类型的偏好也有所不同，主要包括固定收益、量化对冲、信贷资产证券化(ABS)等，不过，据了解，不少券商资管将ABS与FOF作为今年重点布局的领域。

东吴资管相关负责人告诉记者，公司今年将着力推动股票型、债券型和量化对冲产品的设立，目前上述产品都在筹备中。

华泰资管的目标是打造全业务链，如ABS业务、上市公司综合服务、固收、权益及量化投资领域等。此外，华泰资管今年还将发力公募基金。国君资管总裁陶耿日前在接受媒体采访时曾表示，ABS与FOF将是公司2017年重点的布局领域。

显然，监管趋严将对通道业务占比较大的券商资管产生较大冲击，对于部分提前布局主动管理业务的券商资管而言，转型压力则小了不少。比如，东方红资管超过90%以上的规模都属于主动管理业务。此外，据齐鲁资管最新发布的数据显示，截至2016年底，公司受托总管理规模约2400亿元，其中，主动管理规模近1500亿元，占比超过六成，且主动管理业务收入占公司业务总收入的比例也达到90%。

据齐鲁资管负责人介绍，公司设立之初接手的存量业务规模几乎全部为通道类业务，主动管理业务规模占比极低。在行业尚未受到监管压力的情况下，公司主动压缩通道业务规模，明确现有存量通道业务到期后终止，绝不新增通道业务的稳妥调整原则。2015年，公司通道业务规模比2014年压缩了33%;2016年公司通道业务规模已压缩至2014年底的一半。

业内人士指出，随着我国人口老龄化的到来，社会财富管理需求与日俱增，而住宅不动产配置在家庭资产结构中的比重下降，金融产品特别是权益类金融产品的配置比重将会明显上升，需要资管机构不断提升主动资产管理能力。