VC/PE募资格局生变 LP机构化趋势凸显

　　近年来，VC/PE（风险投资/私募基金）基金的LP（有限合伙人）逐渐转变为机构为主。1月，投中研究院发布报告称，市场上等各类机构正在逐步成为LP主力军，LP机构化标志着中国VC/PE行业开始走向高质量发展阶段。

　　GP发展越成熟

　　越青睐机构LP

　　机构LP指的是类母基金的机构投资人，包含市场化母基金、政府引导基金、银信保的资产管理平台以及财富管理公司的母基金平台。亦庄产投总经理唐雪峰表示，“由个人设立有限合伙企业充当LP与真正意义上的机构LP有本质区别，机构LP指主业是资产管理，资金量比较大，一般在百亿以上，且每年都有持续投资能力的机构。”

　　根据《母基金周刊》披露的数据：截至2017年11月底，已登记的私募股权市场化母基金、政府引导基金、产业基金以及央企投资基金等呈井喷式增长，总规模约8.58万亿元，母基金机构超300家。

　　除了发展迅猛的母基金，上市公司对GP（普通合伙人）机构也有很强的吸引力，“上市公司+PE”的模式从2011年风靡开来。至2017年，上市公司并购基金募资额呈爆发式增长。Wind资讯统计显示，2017年全国发行并购基金共135只，发行规模达1775.54亿元，较去年大幅增长。

　　不少VC/PE表示，有意增加机构LP的占比，逐渐实现LP机构化。中汇金集团创始合伙人何红表示：“以前是高净值客户比较多，最早LP大会的两桌高净值客户基本上都是合伙人的朋友，而现在我们有上市公司、国家产业引导基金，还有很多机构投资人。”

　　机构LP与专业GP

　　面临互选难题

　　LP机构化，一方面为市场注入更多资金，扩充了募资渠道，另一方面也加剧了市场竞争。机构LP与专业GP在双向互选时，常常面临着匹配的难题。

　　元禾辰坤董事总经理张涵对此表示，“我们作为母基金，工作周期比较长，如果是一个全新的没见过的团队，从认识到最后实现合作至少需要6个月。因为对母基金来说，在投资之前GP的基金并没有设立，只有策略，相当于一个空壳，这种情况下我们必须深入了解团队，通过不断的交流建立信心。”

　　据唐雪峰介绍，亦庄产投评价GP最核心的逻辑是：可被预测。“一只股票可以通过历史数据和走势，模拟出一条未来走势的回归曲线，我们希望GP提供的素材和数据，足以让我们进行‘回归分析’，在没有黑天鹅事件的前提下能预测其未来发展。大资金管理与小规模投资不一样，我们要做的事是在一定程度上可被预测、判断和评价的。”

　　而在GP筛选LP时，云月控股执行合伙人宋斌认为，希望LP有足够的耐心，因为投资要与经济周期、产业周期和企业发展周期配合，在最佳时点进行投资，所以更期待能够一起长跑的LP。

　　荣正国际?利宝资本创始合伙人郑培敏在公开场合表示，GP对LP的要求就是市场化、标准化。“很多母基金是国有的，但原则上我们不接受附加任何行政条件的投资，要与市场化LP完全一致；同时更期待标准化的LP，而不是每次都有个性化要求。”