期指限仓松绑 量化私募基金且行且观察

股指期货松绑已近1个月，量化私募基金在积极调整策略。他们认为，目前股指期货市场实际流动性增长没有预期乐观，但交易量有所放大、负基差收窄，阿尔法等部分策略受益，未来且行且观察。对于量化私募来说，这几年经历多种市场考验，通过改进模型、因子等，量化投资的适应性更强。

股指期货放松近1个月

量化私募且行且观察

2月17日，中金所调整股指期货交易安排，放宽股指期货限仓手数，下调交易保证金及手续费，股指期货松绑正式启动。时过将近1个月，效果如何?多位量化私募基金人士表示，实际期指流动性增长没有预期乐观，但成交量有所放大、负基差收窄，使得阿尔法、期指的低频CTA等部分策略受益，但一些交易量大的量化策略仍无法正常运行。

富善投资总经理林成栋表示，2016年是非常特殊的一年，受股指期货贴水影响，股票量化对冲策略的年化收益率中位数是负数。但伴随着股指期货的逐步松绑，贴水逐步缩小，收益也会有所好转。

九坤投资创始合伙人王琛则表示，这次松绑政策落地快1个月，实际股指期货流动性增长并没有预想那么乐观，更多的是政策方面释放出乐观的信号。股指期货想要真正恢复人气，作为有容量、有对冲工具作用的实现，还需要时间。

盛冠达资产董事长黄灿表示，从成交量来看，松绑后放大了1.5倍左右，但目前这个水平对做量化的来说，仍旧是象征意义大于实际，相信要一年左右时间，股指期货才能恢复到和之前差不多的水平。

因诺资产总裁徐书楠认为，期指放松目前看对量化策略有不同程度的影响，受利好较大的是阿尔法策略和股指期货的低频CTA策略，负基差收窄贡献阿尔法策略额外收益，手数放到20手使得单产品容量提高了一倍，还有保证金下降也使得预期收益率有一定提高，但是，套利类、股指期货日内高频等策略仍无法正常运行，也使得期指的交易量没有明显的提升。

千象资产总经理马科超也认为这次放松象征意义更大，对于CTA策略来说，是否要上性价比特别高的股指日内策略，仍需观察。不过，保证金降低，提高了资金使用效率，可以用于低风险套利或选股策略。

经历多种市场考验

量化私募更适应市场

过去一年多，由于股指期货受限，市场深度贴水，量化私募基金尤其是阿尔法策略受到极大影响，但部分量化私募通过改进模型、选取较强的阿尔法，仍然取得了较高的回报。多位量化私募表示，适应市场显得更重要。

王琛表示，九坤的体系是偏统计套利和量价相关的因子，阿尔法强也可以背着基差做超额收益，这并不矛盾，“去年负基差环境之下，因子库中收益最高的因子在那个时间点回报率更高一些，使得我们更有信心和动力去战胜负基差”。

塞帕思投资董事长王潇航则表示，要取得好的业绩，数据库的领先非常重要，花时间去构建因子，做因子有效性的检验，“不是说市场贴水大就做不好，对阿尔法基金需要更理性的看待”。

而对于做CTA的量化私募来说，重大的考验来自去年11月期货市场的暴涨暴跌，当时很多程序化CTA基金出现不同程度亏损，量化私募也在思考关于极端情况的应对。

“我们的CTA策略有多种不同的做法，它们的相关性非常低，甚至是负相关，同一行情中有的在回撤，有的可能盈利。根据我的判断，像去年年底和今年1月初这样的行情，中长期趋势策略会产生比较大的回撤，但是套利类策略是有盈利的。所以，要采取多策略的配置，同时配置趋势类和套利类的CTA，并且在每一类中都有很多子策略组成，能够组成一个更加稳健的策略组合。”徐书楠说。