管理期货私募的思考：如何赚安全度更高的钱？

2016年的期货市场热闹非凡，螺纹钢、焦煤、焦炭等品种掀起了一轮又一轮“暴涨潮”。得益于黑色商品市场的大行情，2016年管理期货类私募可谓是刷足了存在感，多家管理期货私募全年的基金业绩表现出色，领跑八大策略，成为名副其实的大赢家。

漂亮收益的背后，往往都是疯狂的行情。对于容易遭受暴涨暴跌、兼具双向交易和杠杆交易的管理期货策略而言，稳定盈利更显得尤为重要。多位期货私募人士在接受私募排排网专访时表示，期货是多空博弈市场，评价投资人水平的最佳指标是历史盈利总额，而不是收益曲线，更不是某个时段亮丽的收益曲线。“在股票和管理期货业内，‘冠军现象’不足为奇，活得久才是硬道理。”

数据分析：期货私募如何赚安全度更高的钱?

图1 成立以来收益率超过10%的管理期货产品策略统计

私募排排网数据中心根据管理期货产品的投资策略，将管理期货策略分为系统化趋势、系统化套利、量化高频、主观趋势、主观套利、主观高频、复合策略六大类。通过统计发现，成立以来收益率超过10%的管理期货策略产品中，采用复合策略、系统化趋势、系统化套利和主观趋势策略的产品合计占比超过90%，换言之，采用这4种子策略的管理期货产品，能够以较大概率获得正收益。

进一步分析，4种策略中，最难复制的就是主观趋势策略，必须由在期货市场里沉浸多年的期货“老司机”进行把控，而市场中有如此丰富经验的基金经理可谓凤毛麟角。其它3种策略——复合策略、系统化趋势、系统化套利，却可以通过系统化交易——即在计算机和网络技术的支持下来实现，因此可复制性较高。

图2 管理期货各策略成立以来平均收益率和平均最大回撤

作为一个理性的投资人，当然希望投资的基金产品能够做到：在风险固定的前提下，回报最高，或者在收益固定的时候，其面临的风险最低。私募排排网研究中心通过对比上述种策略的平均收益率和平均最大回撤发现，主观趋势策略的平均收益率最高，达到131%，但是平均最大回撤也超过15%;而复合策略的平均收益率为47.32%，最大回撤仅为10.62%，系统化趋势和系统化套利的最大回撤则更低，均在10%以下。换言之，采用复合策略、系统化趋势和系统化套利策略，可以在中等风险条件下以较大概率实现持续稳定盈利，相对其他子策略而言不失为两全其美的投资策略。

策略+工具=稳定盈利

市场充满了随机性，所以长期稳定盈利难度非常大。上述数据证明，除了在抓住行情的基础上运用正确的策略之外，还需要交易工具支撑，才能实现稳定盈利。

私募排排网研究员刘庆连表示，做期货最大的问题是执行力的问题，该止损舍不得，该进场不敢进，该持有拿不住。而量化交易的发明就是为了避免人的情绪对交易的干扰。作为一种理性的交易模型，量化交易不求绩效第一、不求赚取夸张利润，只求长期稳健的获利，于市场中成长并达到财富累积的复利效果。

擅长主观交易自然是极好的，但是主观交易的非理性因素参与过多，其经验主义难以工业化和规模化。而量化交易与之相比，其优势是显而易见的：

1、电脑的客观判断代替人脑的主观判断;

2、电脑的自动交易代替传统的人工交易;

3、克服人性弱点：贪婪与恐惧;

4、节省了大量的人力、财力;

5、有助于将风险控制放在前端。

在计算机时代，如果不能充分利用量化交易的优势，就相当于是自己拿着大刀长矛和别人的飞机大炮对打。

量化交易：期货市场发展的必然趋势

量化交易在国外始于上世纪70年代，普及程度远远高于国内，这与国外金融市场发展较早有关，而国内的量化交易目前尚处于起步阶段，但在不远的将来，也将逐步成为一种主流的交易模式。

对于量化交易的发展前景，幻方量化首席策略官陈哲表示，量化交易与主观交易本质都是对信息的分析处理，但量化交易具有主观交易无法比及的高效的分析处理能力，在处理的广度、深度、速度上，量化交易往往具有更强的比较优势。“伴随着金融市场复杂程度的不断上升，以计算机技术为基础的量化交易将取得越来越大的优势。而且量化投资是一个具有强大规模效应的领域，最终会形成明显的二八格局。在交易系统、数据处理系统等方面的投入将成为量化交易团队最强大的竞争壁垒。我们一直认为，IT能力是量化交易的核心。”

需要提醒的是，虽然量化交易提高了交易效率，克服了人性弱点，但期货投资者采用时，仍需要对其进行合适的修正、加工、调试、完善，才能取得较为理想的效果。