私募对今年A股“审慎乐观”：慢牛或已上路

近日，知名私募朱雀投资高级合伙人兼首席市场官 王欢 在接受澎湃新闻记者采访时谈及，展望2017年，股票市场的表现将依次好于商品市场和债券市场，房地产市场或表现最弱。

整体来看，朱雀投资对于A股的投资前景判断是“审慎乐观”。王欢解释，主要有四大方面的原因：

首先，从经济基本面的角度看，2017年的GDP增速大概会维持在6.5%的水平，逐步寻底，不会出现大幅回落。

第二方面，宏观政策也将保持平稳。王欢说：“一方面，由于CPI可能轻微上升，货币政策在边际上会有所收紧，但是，财政政策将更加积极，基建投资和PPP将成为稳增长的重要工具。”

另外，从大类资产性价比的角度来看，由于资产荒的因素，固定收益类产品的收益率比较低，难以满足投资者的需要，相对而言，权益类产品经过一年多的调整，吸引力大增。

最后，“十九大”将在2017年内召开，这将推动各项改革政策的前进。

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朱雀投资高级合伙人兼首席市场官王欢具体来说，王欢透露，朱雀投资将从三大主题进行布局，分别是优质的成长股、传统行业中的优势企业以及和改革推进相关的一些行业，比如国企改革。

可见的是，在百亿级大型私募之中，持类似谨慎乐观看法的不只朱雀一家。

博道投资高级合伙人、董事长 莫泰山 在年初发布的年度展望中指出，2017年的资本市场，应该是个承上启下的年份。

他认为，中国经济向潜在增速收敛，逐渐接近L型底部确认，转型进入下半场，新旧动力逐渐形成均势，但仍不稳定，间或“乍暖还寒”。货币政策边际收紧，会对市场形成一定制约。同时，实体经济会出现更多的盈利机会，资金在虚和实之间的权衡，对投资标的的质量提出了更高的要求，故事和题材将黯然褪色。另一方面，证监会的IPO正常化举措，以及严厉打击投机的努力，将削减壳资源的价值。

总体而言，莫泰山认为，市场处于承上启下的蓄势阶段，估值基本合理但存在结构性高估的情况。历史上宏观条件类似的年份，市场走势都略为纠结反复，市场在磨底但不至于突破前低，底部蓄势抬升但又不足以马上发动趋势性行情。

尽管走势可能纠结，莫泰山的信心依然有所彰显：“但这又是承上启下的关键一年，几年以后回头再看，或许从2016年的2638点开始，市场已经走在缓慢爬升的慢牛路上。”

莫泰山还特别提出，期待股指期货在2017年可以逐渐恢复正常。“那将如春回大地，很多市场中性策略将重新苏醒，而股票市场也将迎来源头活水，吸引更多长期、稳定的资金入市。”

北京和聚投资的观点相较而言更加乐观。

该机构认为，整体上，2017年的A股市场很可能将进入到一个比较良好的态势中，市场整体可能呈现出先抑后扬的走势。

在和聚看来，过去几年货币持续超发背景下，大类资产配置需求预计2017年仍会持续强势。

其一，目前的A股相较于已经大幅上涨的房地产、大宗商品等大类资产相对更有吸引力的。其二，整个金融体系去杠杆背景下，A股市场自身去杠杆已经率先进入后半程，如场外配资大部分清理干净，场内两融余额已较2015年高位减半等。

回顾2016年，虽然英国脱欧、特朗普当选美国新任总统等“黑天鹅”事件频繁发生，但A股市场处乱不惊，整体呈现震荡小幅向上的格局。这表明，经历了自2015年下半年以来的三轮下跌后，市场系统性风险已经大部分释放，再出现大幅向下的风险已经不大。

从估值的角度看，目前上证综指15倍的市盈率已处于历史上相对合理的水平。从过去大的市场周期看，A股市场也呈现出底部逐级抬升的过程。此外，A股市场3000点下方还存在中国特色的维稳力量，包括政策层面的禁售、限售令，以及国家队万亿资金入市，都彰显了监管层在确保不发生系统性金融风险方面的能力。

因此，和聚投资指出，目前A股的外围流动性环境相对友好，只是仍需警惕通胀引发的货币政策转向。