私募：两融降杠杆影响小 更多的是心理影响

私募排排网(微信simuppw)11月17日讯 沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%。两融规则修改会对A股产生怎样的影响呢?为此私募排排网连线了广东 乾阳投资(专栏) 管理有限公司董事长何辉、深圳丰岭资本管理有限公司创始人金斌，他们均表示两融规则修改对A股产生的实质影响较小，更多地的仅是心理层面影响。

两融降杠杆实质影响较小 更多地是心理层面影响

私募排排网：两融新规降杠杆，你认为对市场会产生怎样影响?

何辉：目前市场融资余额出现较快程度上涨，两市的融资规模已经由9 月30 日的9067 亿迅速恢复至11 月16 日的1.18万亿。从最新数据来看，信用账户平均融资担保比例280%，约为0.56倍杠杆，整体水平远低于1 倍杠杆。融资保证金比率上调将控制市场融资杠杆率的上升速度，对市场起到一定的逆周期调节作用。但根据规定，当前存量合约以及需要展期的可以延续已有的合同约定，投资者不需要因此次调整追加保证金或平仓，调整仅限于新开融资合约，并未涉及存量资金。此举对市场的实际影响偏小，但反映出管理层对市场节奏的控制态度，管理层希望看到的是慢牛。

金斌：目前市场对两融使用的杠杆并不高，新规对市场的影响更多是心理层面的，实质影响较小。

沪股通持续净流出的三大原因

私募排排网：近期时间沪股通持续净流出，外资加速出逃A股，对此你是怎么解读的?

何辉：10 月反弹以来沪股通并未表现出较高的交易活跃度，在9 月后两周和10 月第一周沪股通显示持续净买入后，10 月第二周至今沪股通资金持续净卖出。原因我们考虑有三点：第一，美联储加息对于A 股市场有负面影响，而且中国经济数据表现疲软，外资预期中国GDP 增长下降，人民币贬值，外资热钱流出。第二，美国加息对港股的负面冲击更大，港股的走低将扩大A 股和H 股之间的溢价，促使投资者更倾向于购买港股，所以外资有离开A股市场流入港股的倾向。第三，整体来看，获利的存量资金有一部分获利了结，导致资金外流。 但从流出规模来看，截止11 月12日，沪股通18个交易日累计净流出资金仅245.5 亿元，对A股资金面本身没有实质性影响。

金斌：当前沪股通成交金额较小，净流出金额占市场总成交金额的比重就更小了。例如11月16日沪股通总成交金额仅为41.6亿，净卖出仅1.8亿，这对每天近万亿成交的A股来说，影响可以忽略不计。

未来A股主基调是慢牛行情 持谨慎乐观态度

私募排排网：你认为未来A股主基调是怎样的?可以详述下吗?

何辉：从中长期角度而言，流动性较为稳定，预计宽松的货币政策还会持续很长时间。从宏观数据看，经济数据虽不理想，但仍在预期之内甚至好于预期。政府对稳增长很重视，经济出现硬着陆风险的可能性较小。

金融改革的推进有利于资本市场的健康发展，习近平在中央财经领导小组第十一次会议中强调，防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场，可见中央对股市发展的支持态度。

当前沪深A股市盈率在21倍左右，估值仍低于历史均值，市场投资价值明显，蓝筹股跌至估值合理区间之后显示出明显的上行趋势，场外资金将积极入场。流动性持续宽松、“大众创业，万众创新“、”一带一路“、改革的提速以及改革红利释放是市场慢牛行情的基石，我们对后市依然乐观。

金斌：我们对A股的未来持谨慎乐观的态度。一方面，中国经济转型调整是一个较为长期的过程;另一方面，刚刚经历过一轮大泡沫的破灭，无论是政府还是投资者，都应该从中吸取教训，马上在起一轮大泡沫的机会不会太大。所以说谨慎点总是不会错的。但从另外一个角度来看，目前全社会投机机会有限，流动性又较为充裕，资产价格也有较大的支撑。

我们认为，未来的A股市场，仍然会有较多局部性的投资机会。我们习惯在市场的热点之外去寻找投资机会。我们相信，股票是反应预期的游戏，无论多快的业绩成长，只要被市场预期到并在股价中反应出来，就不一定是好的投资对象。我们希望努力寻找那些业绩能超预期的公司，而不是业绩增长最快的公司。