清科年报：2017年VC投资金额超2000亿 IPO退出盛宴开启

　　大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2017年中国创业投资市场投资十分活跃，投资金额和投资案数再创历史新高。根据清科研究中心旗下私募通统计，募资方面，2017年中外创投机构共新募集895支可投资于中国大陆的基金，披露募集金额的848支基金新增可投资于中国大陆的资本量为3,476.69亿元，平均募集规模为4.10亿元人民币；投资方面，2017年中国创业投资市场共发生4,822起投资案例，同比增长30.9%，其中披露金额的4,437起投资交易共计涉及金额2,025.88亿元人民币，投资金额同比增长54.3%，平均投资规模达4,565.89万元人民币；退出方面，2017年共发生1,420笔VC退出交易，其中IPO是最主要的退出方式，期间共计发生470笔，占比33.1%；股权转让和新三板退出分别排名第二和第三，分别发生360笔和315笔。

　　募资金额小幅下降，但大额募资事件频发

　　同16年相似，2017年中国创业投资市场基金募资仍处于较高水平。2017年中外创投机构共新募集895支可投资于中国大陆的基金，同比增长40.7%；已知募资规模的848支基金新增可投资于中国大陆的资本量为3,476.69亿元人民币，同比微降2.9%；2017年基金平均募资规模为4.10亿元人民币，虽然比2016的平均募资规模少38.9%，但17年却并不乏大额募资事件，募资市场进一步两极分化。与2016年相比，2017年中国创业投资募资市场募集金额超过10亿的基金就有95支，同比上升6.7%。

　　近两年来，中国创业投资机构的募资维持在较高水平的主要原因在于市场资金比较充足，大型企业、上市公司、政府引导金、险资、银行等均成为创业投资基金的主要资金来源。但在中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》落地之后，资管行业的监管将进一步从严、细化和规范，部分资金来源将会受到影响，投资机构的募资难度增加，预计2018年市场整体募资规模将有所下降。

　　图1 2006-2017年中国创业投资机构基金募集情况比较

　　从基金币种来看，人民币基金仍然占主导位置，外币基金占比持续减少。2017年中国创投市场在募集数量方面，共新募集完成859支基金，占全部新募集基金数量的96.0%；外币基金仅募集完成36支，占比仅为4.0%。从募集金额来看，2017年中国创投市场共募集完成的资金达3,476.99亿元人民币，其中，人民币基金为3,008.28亿元人民币，占比为86.5%；外币基金募集金额共468.41亿元人民币，占比为13.5%。平均募资规模方面，人民币基金平均募集金额是3.69亿元人民币，外币基金平均募集金额是14.19亿元人民币。

　　图2 2017年中国创业投资机构新募基金币种分布（按数量，支）

　　图3 2017年中国创业投资机构新募基金币种分布（按新募基金金额，人民币亿元）

　　创业投资市场活跃度进一步提高，投资规模涨幅超50%

　　2017年中国创投市场共发生投资4,822起，同比增长30.9%；其中披露投资金额的4,431起投资交易共涉及2,025.88亿元人民币, 比2016年增长了54.3%；在披露案例的全部投资交易中，平均投资规模也不断攀升，达到4,565.89万元人民币，同比增长18.9%。2017年中外创业投资猛增主要有三个原因： 一是政策鼓励创业投资行业发展。2017年国务院发出台《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》以及财政部和国家税务局颁布的《财政部国家税务总局关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》，继续促进创业投资行业的发展；二是资金供给充足，近两年快速增长的募资市场使创业投资机构手握大量资金，一定程度上拉高了投资规模；三是从投资方向看，人工智能等新一代技术，正在逐渐与传统行业融合，创业机会的增多也给VC机构带来更多的投资标的。

　　图4 2006-2017年中国创业投资市场投资总量比较

　　图5 2007-2017年中国创业投资市场平均投资金额比较

　　互联网、IT、生技仍为投资热点，北京中心地位继续突显

　　2017年中国创投市场所发生的4,822起投资中，50%以上都集中在互联网、IT和生物技术这三个行业中。从投资案例数方面看，互联网行业以956起交易继续位列第一，但与第二名的差距已逐渐缩小；IT行业期间共发生927起交易，紧随其后；第三名为生物技术/医疗健康行业，共发生投资626起。从投资金额方面看，互联网总投资金额为406.19亿元人民币；生物技术/医疗健康行业的投资金额为336.18亿元人民币，排名第二；然后是IT行业，投资金额是274.72亿元人民币。

　　图6 2017年中国创业投资市场一级行业投资分布（按投资案例数，起）

　　图7 2017年中国创业投资市场一级行业投资分布（按投资金额，人民币亿元）

　　从地域角度分析，一线城市仍为主要的投资地域，近60%的投资案例和投资金额是分布在北、上、深三个城市。北京的中心地位继续显现，2017年北京地区共获得1,393起投资，涉及投资金额718.19亿元人民币，不论是投资案例数，还是投资金额都远超排名第二名的上海；上海地区的投资案例数为785起，投资金额为310.44亿元人民币；第三名是深圳，获得投资554起，投资金额为162.71亿元人民币。

　　图8 2017年中国创业投资市场地域分布（按投资案例数，起）

　　图9 2017年中国创业投资市场地域投资分布（按投资金额，人民币亿元）

　　退出渠道明显改善，IPO退出占比又创新高

　　2017年中外创投共发生1,420笔退出交易，同比下降29.0%，主要原因在于新三板挂牌的减少。从退出方式上来看，2017年退出方式明显优化，主要退出方式为IPO退出，共发生470笔，占比高达33.1%；股权转让排名第二，实现360笔退出，占比25.4%；新三板退出涉及315笔退出，远低于2016年的1,230笔，占比仅为22.2%。值得注意的是IPO退出取代新三板成为2017年最主要的退出渠道，其原因是自2016年底，证监会IPO审核速度加快，为大量机构创造更多的IPO退出机会。

　　图10 2008-2017年中国创业投资市场退出情况比较

　　图11 2017年中国创投市场退出方式分布（按数量，笔）

　　2017年中外创投市场共IPO退出发生470笔，同比上升69.7%。从历史数据分析，IPO一直是创投机构最重要的退出方式，2006-2012年期间，IPO退出案例数占整个创投退出市场的比例在30%以上，直到2012年底境内A股市场新股发行暂停一年，2013年IPO退出进入低谷。经过2014年IPO重启和2015年的股灾，中国IPO逐渐常态化，2017年境内外上市总数量达到504家，沪深两市新增上市企业438家，2017年保持了发审速度在每季度百家以上的态势，这为大量在管项目退出提供便利，VC机构迎来IPO退出高峰期。

　　从退出回报看，2013-2017年创业投资市场 IPO退出回报倍数整体呈下降趋势。回报倍数继2015年和2016年受IPO暂停以及A股市场波动影响跌倒谷底之后继续下跌，2017年回报倍数为2.64，同比下降18.3%。即使17年的IPO环境相对宽松，投资回报率却依旧没有回升，这是因为现在一级市场价格居高不下，且IPO估值趋于冷静和谨慎，导致一二级市场价格差距缩小。

　　图12 2006-2017年创业投资市场IPO退出情况比较（按数量，笔）

　　图13 2009-2017年VC支持中国企业境内外上市账面回报（发行日）