资管新规一周年创投募资难 VC/PE机构加快减持退出

　　资管新规落地一周年。记者统计发现，2019年前四个月国内创业投资机构共发生1471起投资，投资金额约1807.92亿元，与2018年同期相比，投资案例下降了22.8%， 投资金额更是下降了53%。

　　在记者采访的多家创投机构中，大部分表示，资管新规之后，原本由银行通过理财资金错配和结构化配资流入私募股权市场的钱，被资管新规瞬间切断，募资难的问题全面爆发。进入2019年以来，募资越来越艰难。

　　募资难

　　VC/PE开启减持潮

　　融资端大幅降温的同时，VC/PE加速已投项目的退出，希望能借此形成“投资——退出——再投资”的体内循环。

　　据清科私募通的数据显示，2019年以来，创业投资企业通过IPO、并购、股权转让等方式实现退出的案例约419起，其中通过IPO实现退出的案例约309起，占比73%。而2018年同期，通过IPO方式退出的案例占总退出案例的26.56%。

　　根据上市公司的减持公告统计，2019年的前四个月约有592家创业投资机构宣布了减持计划，而2018年的同期仅有311家，是2019年的52.53%。在这波上市公司减持潮中，多家知名VC/PE现身其中，例如九鼎投资(行情600053,诊股)、中泰资本等。

　　1月2日，九鼎投资宣布对新疆火炬(行情603080,诊股)进行清仓式减持。公开信息显示，截至一季度末，九鼎投资已完全退出10个项目，投资本金共计9.08亿元，单季度收回金额33.22亿元，而去年九鼎投资全年仅收回20.14亿元。

　　3月15日，中泰资本股权投资管理（深圳）有限公司宣布对双一科技(行情300690,诊股)拟减持不超过5.47%，为清仓式减持；江苏高科技产业投资有限公司也宣布将对其减持不超过2%。

　　2019大变局之年

　　对于扑面而来的减持潮，青松基金的一位投资总监表示，经历了2017年的IPO大放水之后，很多“3+2”或“5+2”的私募股权投资基金面临退出压力。对比去年底的大熊市，年初二级市场明显好转，今年减持是比去年更适合的时机。

　　除此之外，VC/PE还在积极寻找其他的退出机会。

　　5月9日，中国证券投资基金业协会会长洪磊在2019全球（青岛）创投风投大会上表示，在已公布的102家科创板申请企业中，有84家企业获得603家股权创投机构共650只基金的投资，在投本金332亿元。另有3家企业获得过投资，但已完全退出。

　　工大创投的合伙人曾表示，目前科创板申请企业中，有超过一半的企业不会批准上市，但是这也侧面说明了创投机构对新的退出渠道是多么的渴求。

　　去年港股的破发潮让不少企业转战美股市场，但是美股市场上中概股的表现也让不少PE/VC表示担心。

　　对于连接资本市场和高新企业的私募股权投资基金来说，科创板直接改变了一级市场的退出路径选择和市场定价逻辑。创业企业登陆科创板的热情已经远远超过了出海上市。

　　然而，对于更多中小创投机构来说，如果不能通过上市减持来实现“体内自循环”的话，募资问题将直接决定他们的生死。

　　资管新规的颁布，一方面提高了个人投资者参与投资私募股权基金的门槛，直接减少了个人合格投资者的数量及投资规模。另一方面，多层嵌套和募资通道等都受到了严格的限制，过往银行、信托等渠道大量资金投资于私募股权基金的模式受阻。

　　根据私募通数据显示，2018年共有2793只私募股权投资市场基金完成新一轮募集，同比增长10.3%，增速仅为2017年的1/5；基金募资规模上， 2018年披露金额的基金共募集完成10110.55亿元，比2017年同比下降28.9%。从平均募资额来看，2018年披露金额的2628只基金平均规模为3.85亿元，比2017年的7.26亿元下降47%。