恒锋悦投资：忽略震荡 做好布局 静待收益

恒锋悦投资董事长林志锋谈当下如何配置资产——忽略短期振荡 做好理性布局 静待长期收益

用“纠结”一词来形容目前国内高净值人群对资产保值的忧虑最为恰当不过了。不少投资人纷纷提到，最近真不知道怎么做投资了：一、二线城市出台了史上最严厉的房价调控措施，市场成交明显降温，房价还撑得住吗;银行理财产品的收益率太低，明显跑不过人民币贬值和物价通胀;国内股市自2015年6月以来持续下跌，人气涣散;民间借贷和大多数P2P金融产品的信用差，不敢再投。此外，当前国际形势存在的很多不确定因素，也让不少人在海外投资上更加谨慎：川普当选美国总统后，美国的社会政策和经济稳定何去何从，美元投资靠谱吗?全球经济会不会在抬头的贸易保守主义影响下走向衰退?英国脱离欧盟，德法两国难民问题此起彼伏，欧元区的资产配置是否安全有效?

面对上述问题，深圳恒锋悦资产管理公司董事长林志锋先生提出了宝贵的专业建议。他认为：面对当前一些新的问题和挑战，大家不必过于担心，更不用盲目悲观，只要静下心来理清思路，科学分析和预判经济走势，做好理性而稳健的资产布局，不仅能安然度过市场振荡期，而且能够获得不错的中长期收益。以下是私募排排网对他的专访。

一、资产配置要战略先行，而非拘泥于一城一池的得失

私募排排网： 在目前国内外经济形势比较错综复杂的情况下，您有什么投资建议?

林志锋：投资有两大“敌人”。一是情绪的不稳定。人天生是群居动物，大多数人的从众心理明显，羊群效应经常出现，缺乏独立的判断，所以只有像巴菲特这样能做到“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的人才能战胜市场，而大多数人恰恰相反。二是知识的不匹配。大多数投资者的亏损特别是大比例的亏损，都是在他们不了解、不擅长的领域，老巴也曾说过，“对于投资而言，跨越一个七尺的栏杆，远不如跨越七个一尺的栏那样有把握”，也是强调要在自己了解和有把握的前提下做投资。所以无论是机构还是个人，一定要在自己的能力边界内做决策，当然还要不断拓展能力圈。能够解决好以上两个问题，大多数人就可规避大的风险。投资的前提是规避风险而不是收益!

私募排排网：那么怎样才能做到长期规避风险且获得收益?

林志锋：投资首先要求正确的总体布局，应是一种战略安排，而不是拘泥一个个具体的战役。也就是说，首先要考虑的是资产的总体配置类别、方向和不同品种之间的比例。如果能够做到这一点，也就能够避免大的失误。各类配置的资产在经济发展中虽会有波动，但总体上逐步增值，那么长期收益也就不难了。

私募排排网：那么怎么样的资产配置会比较好?

林志锋：每个人的风险偏好和投资偏好不同，从财产的稳健性和保持良好心态的角度考虑，我认为“三三制”原则可以适合大多数人，即：在总资产中，优质房产、优质权益类资产(包括股票和股权)和保本的固定收益类资产各占三分之一，其中从现实考虑，房产比例可以略增10%即至40%，后两者各30%。这样组合的优势在于：经济上行时，房产和权益资产能持续增值;经济调整时，虽然房产和权益资产的价格可能波动，但是固收类的投资创造了宝贵的现金流，可以让我们安然度过调整期!从全球主要国家的金融史看，一个国家一般每隔10-20年会有一次经济调整，但调整过后总会盘旋上升。所以，这种“三三制”的配置方法可谓“大道至简”，虽然看似简单，但效果很好，能坚持最重要。

二、忽略股市短期波动，坚持中长期价值投资才能稳获收益

私募排排网：A股自2015年6月以来总体处于下行通道，目前值得投资吗?

林志锋：好的机会永远是跌出来的，可是大家却总是在应该恐慌的时候贪婪(如2015年上半年)，在应该贪婪的时候恐慌(如2015年下半年)，人性如此。只有克服了人性弱点的投资才是好的投资。

自2015年7月A股首轮大调整之后，我们就一直建议投资者买以贵州茅台为代表的一些绩优蓝筹股，当时他们的股价在随市场下跌之后到了非常合理的估值水平。现在回过头来看，收益率很不错：从2015年8月份至今(16个月共335个交易日)，茅台累计收益率91.56%，在A股3074支股票中区间涨幅排在第314位，战胜了89.8%的股票。同一时间段，上证指数下跌10.08%，中小板指数下跌6.74%，沪深300指数下跌18.59%，创业板指数下跌16.09%，茅台相对上证指数收益率113.02%，相对中小板指数收益率105.4%，相对沪深300指数收益率135.3%，相对创业板指数收益率128.3%。

目前市场的估值水平是这样：截至2017年1月6日，上证指数平均市盈率16.23倍，沪深300指数平均市盈率13.72倍，中小板平均市盈率50.74倍，创业板平均市盈率73.25倍。对比一下美国市场目前的估值水平：道指平均市盈率21.77倍，纳指平均市盈率24.57倍。理性来看，A股3000多家上市公司中，中小创整体的估值仍然是虚高的。但另一方面，沪深300成分股的估值其实总体上已经处于合理区间，我们认为其中大消费类、公用事业类的龙头公司是很值得投资的，其中那些长期以来现金流充裕、销售额和利润持续增长、行业地位稳固、业务护城河高、估值不贵的公司，可以长线持有。只有熊巿才会给我们这样难得的合理价格买入机会。

真正优秀的投资者，都是把注意力放在上市公司的经营状况，而不是天天盯着大盘和个股的走势。另外，大家可能关注到，自10份上旬各地出台严厉的房价调控政策后，A股大盘已在稳步上移。逻辑很清楚：国内目前流动性很充裕，钱如潮水，不可能趴在银行不动，总要有去处，这对股市的资金流无疑是一大利好。

三、供求关系是影响国内房价走势的核心要素

私募排排网：国内不少投资者的房产投资比例较高，大家对房价的走势很关注，也有担忧，您怎么看?

林志锋：政府对房价过快上涨的调控是非常有必要的，有利于国内经济的健康发展。我们要清楚，全国大多数地区的财政收入对房地产业的依赖度是很高的，所以这种调控的本质是保护地产业而不是扼杀或者摧毁。

影响房价的因素很多，其核心是供求关系，也是就人口的增减与土地供给量的关系。所以，国内几个超级一线城市市区内的房价，虽然在此轮调控之后出现一些调整，但如果城市的地位不变，人口还将持续增长，房价还会再创新高。对于一线城市的周边地区，租售比虚高的房产(年租金回报率低于3%的)，抗跌的能力比不上市区内。对于二三线城市，差异性可能很大，最终由中长期人口变化量决定，根本上由城市的产业结构和竞争力决定。总体看，我国的城市人口集中度离欧美发达国家仍有明显差距，如果国内的城市化进程仍持续，那么人口多的地区，房价上涨仍是大概率事件。相反，人口增长停滞甚至下降的地区，如果目前房价收入比过高(供一套房平均需要家庭收入15年以上的)，房价下行的可能性较大。

当然，即便部分地区的房价会比较坚挺，我仍建议投资人的总资产中，房产比例不可太高，否则如果遇到5年以上的调整周期，家庭的压力会很大。所以，一些家庭如果房产价值太大、比例过高，优化一下资产结构是非常有必要的。

四、海外资产配置一定要以稳健为前提

私募排排网：人民币对美元的汇率近期持续走低，目前已快破7，处于近6年来的最低水平。您过去曾在海外的资产管理公司工作过，可否谈谈对海外资产配置的看法?

林志锋：我曾在海外资产管理公司工作过几年，对资产的海外配置问题一直比较关注。川普入主白宫之后，为加大国内基础投资力度，大概率会加大财政赤字，从而推升利率，所以我个人认为至少从中期来看，美元仍会走强。因此，无论是从各种个人消费还是从投资来看，配置美元资产都是不错的选择。至于配置的种类，我认为指数基金、优质债券和优质房产都是可以考虑的，但是一定要做足调研的功课，多听取专业机构的建议。

配置美元资产的比例则因人而异，取决于家庭未来的生活、学习等长远规划，不宜盲目的高比例配置。我对中国未来的经济发展不悲观，巨大的内部市场、高新科技行业的百花齐放、体制深化改革继续释放的活力、安定的社会环境等有利因素，是目前世界上大多数国家所不具备的。我认为今后一段时期美、中两国仍将是世界范围内运行最好的两个国家。从美国来看，川普的当选确实反映了美国目前富有阶层和中低收入阶层的分化非常严重，但是美国在金融、人才、科技、法制、资源、军事等方面的优势太明显，其作为世界第一大国在全球的统治力目前虽然有所削弱，但是并未被取代。

对于欧洲区货币，我建议谨慎配置。一个国家货币和资产的整体价值从根本上讲是由这个国家的经济实力特别是核心竞争力决定的。与其在海外盲目投资，不如集中精力深入了解中美两国的投资机会，毕竟这两个大国发展的确定性相对较高。

五、投资者应学会让专业的人做专业的事

私募排排网：今天谈了不少，您觉得还有哪些方面要提醒投资者?

林志锋：关于股票投资，我建议大家要客观地评估自己的优势和劣势，如果对股票投资的科学原理和上市公司的调研分析没有太大的把握或者足够的时间，则要学会化繁为简，请值得信赖的专业机构代为投资，购买基金是一种比较理性的选则。与中国股民热衷于自己炒股相反的是，比较成熟的欧美发达国家的投资人，更倾向于把资产委托给专业投资机构管理。我并不是说任何个人都不适合买股票，但是与大中型机构相比，个人在市场资源、专业分析、渠道对接、投资理念等方面的劣势还是比较明显的，容易在市场的博弈中吃亏。这一点，相信很多投资人在2015年深有体会。

最后一点，大家要远离内幕交易。巴菲特有句名言：“如果你有100万美元和内幕消息，那么恭喜你，你很快就会破产!”这是一句很讽刺但很真实的话，相信不少人在2015年都有切肤之痛。很多时候，所谓的内幕信息传到普通的你的时候，要么是假的，要么就是击鼓传花的最后一棒，不过传的不是鲜花，而是地雷和炸弹!