震荡市下，多策略VS单一策略，谁更胜一筹？

导语

2015年的A股市场注定让人难以忘记，从牛市到股灾再到震荡市，行情起伏跌宕，私募的投资能力也是备受考验，特别是单一策略与风格的私募基金，有的净值飙升，有的净值暴跌，投资者早已司空见惯，无力反抗。

股灾之后，股市进入冰封期，债市则高位震荡，失去方向。随着投资环境的低迷，2016年阳光私募行业的脚步明显放缓，“降低预期”、“钱不好赚”已成为私募圈内人士的共识。

资产净值的大幅缩水，使得投资者的风险偏好由激进转向保守，开始寻求收益稳定、回撤小的产品。而私募也普遍不再盲目追求规模，而是更倾向于在市场“寒冬”中修炼内功，寻找能优化自身策略的“良方”。从私募排排网了解到的情况来看，多数私募正在避免单一策略，同时控制仓位和规模，转到多策略的研发和交易上。

在市场行情扑朔迷离、行业风险控制难度明显加大的情况下，不少经验丰富的私募大佬向私募排排网表示，难以决断具体的操盘策略，除了谨慎行事之外，避免单一策略，通过多策略、多品种的配置，让风险尽量可控，也成为私募的普遍做法。

厚石天成侯延军：多策略组合确保低相关性、低风险

厚石天成投资总经理侯延军认为，不同的投资者其风险偏好也不一样，而作为基金经理，首先应考虑的是回撤幅度的控制，其次才是收益率，所以要做好策略和风险的匹配。

侯延军介绍，厚石天成产品的多策略体系中，有的策略注重进攻，有的策略注重防守，在净值未达到 1.1 之前，会格外注重风险控制，只有当净值达到 1.1 之上 时，才会考虑放大风险敞口，使用进攻性优秀的策略。这样的多品种、多市场、多策略投资体系，资金容载量大，不受单一市场行情及政策影响，与整体市场牛熊关联度低，业绩可复制性强，且独立性强，可根据客户需求操作单一策略，具有很强的适应性。

2016年厚石天成主打混合稳健多策略，不仅保住了收益，还守住了回撤，截至2016年11月，今年的最大回撤仅为5.4%。目前厚石天成产品的策略配比是：40%投资于低风险的固定收益策略，30%投资于股票多空量化对冲策略，20%投资于管理期货策略，10%投资于期货CTA策略。

泓信投资尹克：多策略组合方能铸造稳健收益

泓信投资总经理尹克表示，去年9月股指期货交易开始受限，作为以跨市场量化交易为核心的私募机构，公司暂停了阿尔法策略的股票交易，改用其他策略模型。“目前，我们有六七个系列，共计30多只产品，除了为满足机构投资者偏好提供单策略产品，主要是多策略产品，包括量化信用债、量化50ETF期权和量化CTA等。”他说。

对于今年的投资市场，尹克认为，中国经济增速持续下滑，货币政策宽松有限，资产收益率持续下降，大类资产难有结构性机会。“当市场趋势性机会不是特别明显，大部分预期收益便来自于套利策略。当然，如果你只是盯住一个市场，收益来源相对就比较有限。而通过多策略、多品种的配置，多策略基金策略之间的相关性较低，不同策略的组合可以更好地降低组合整体的波动，从而达到稳健收益的效果，同时还可以降低整个产品的风险。”

依靠多策略，同时根据市场投资机会灵活配置，在今年私募行业普遍表现低迷的情况下，泓信投资旗下产品表现出了高水准，旗下包含股票策略、相对价值策略、债券策略、复合策略等多种策略私募产品大都有着不俗的表现。例如旗下产品“泓信全景一号”便荣登私募排排网前三季度相对价值策略前十榜单。该产品运用华尔街成熟的量化模型选择投资标的，实现超额的阿尔法收益，充分体现了多策略产品应对不同市场环境的能力。

富利投资李嘉：用多策略组合实现“步步为盈”

早在2012年，富利投资总经理李嘉在深圳做期货公司资产管理业务时，发现当时的私募机构策略单一，大多数只做股票单边行情，熊市时处境艰难，当时他便意识到如果一个投顾只专注于自己的策略，企业经营就有一定周期性，就变成一个靠天吃饭的状况。所以后期在组建团队、吸收人才时就特意做到多条腿走路。

“单纯的CTA 趋势策略和单纯的量化对冲的策略，都有自身局限性，对趋势和波动的依赖使得单一策略很难业绩稳定” 李嘉如是说。富利投资显然不满足于被市场行情所制约，公司的多策略组合投资计划，就是旨在通过技术化的程序交易模型，不断抓取不同市场的趋势，不同商品间的套利机会，并辅以基本面分析与主观调整品种权重，在稳健的基础上实现超额收益。

李嘉介绍，富利投资力求将期货交易中多年的实战经验与程序化模型相结合，采用由上而下的期货趋势策略、阿尔法择时对冲和安全套利策略三层架构，在收益比例上，形成靠趋势策略获得较高超额收益、套利和对冲策略获得稳健安全收益的强弱互补的局面。

凭借多策略、多市场、多品种的投资体系，在私募排排网公布的2016年上半年管理期货策略对冲基金排行榜中，富利投资旗下的“富利步步为盈1号”凭借88.56% 的半年度收益率成为榜单亚军，一战成名。这正是运用多策略组合进行强弱互补、实现超额收益的完美表现。

结语

市场唯一不变的就是变化，只有一种投资风格，私募难以独善其身。而多策略投资组合就是一个很好的解决方案。当剧情反转时，不用准备就是最好的准备。在多策略基金里，根据市场变化，基金经理可以在自己的优势策略里灵活选择，及时组合，让投资者不必过于担心市场的变化，不必A股涨了怕错过，股票一跌就上火。面对这薄情多变的市场，买一只好的多策略基金，收获几次大V反转，是投资者能做的最好准备。