证监会近期有意放缓定增 或为加速IPO让路

11月25日，证监会再核发14家企业首发申请，加上此前3批，本月累计下发52只新股发行批文，募资总额不超过333亿元，创下今年以来单月核发 IPO数量新高。相反，证监会核发的定增企业却有明显减少的趋势，7月13家、8月19家、9月11家、10月0家、11月8家。

目前，证监会下发新股发行批文节奏明显加快，而自去年底以来一再收紧的再融资审核速度明显放缓，甚至一则“定向增发要被取消”的消息传来，这一增一减的现象激起千层浪。

网传再融资的要点如下：1、暂停定增。2、对公开增发设置更高门槛(包括盈利能力、净资产收益率、间隔时间等)，提倡配股、公开发行、市价发行。3、窗口指导融资规模。4、控制再融资获批和发行节奏。

多位投行人士对界面新闻记者表示，监管层并未有相关明确言论，近万亿的定增市场一刀切暂停不太可能，但近期确实出现很多定增项目不审核不反馈的情况。

数据显示，今年上半年证监会每月核发IPO批文的家数分别为7家、9家、15家、14家、9家、16家;至7月份开始，下半年下发批文的家数明显增加，7-10月份分别为27家、26家、26家及28家，到11月份创新高达52家。

尽管提速，新股堰塞湖现象仍然待解。证监会消息显示，截至11月24日，证监会受理首发企业760家，其中，已过会45家，未过会715家。未过会企业中正常待审企业665家，中止审查企业50家。

某国有大型券商投行人士告诉界面新闻记者，“定增从去年出了指导意见之后，就逐渐严格了。近期更是出现很多项目不审核不反馈的情况。”

更有投行人士直言，“按照此前的定增流程和工作节奏来看，定增事项过会之后一般1-2个月左右就可以拿到核准批文，而现在不少项目过会之后就如石沉大海，杳无影讯，而不少公司3-6月内能拿到就谢天谢地了!”

上市公司股权再融资的主要方式有配股、公开增发新股和定向增发新股。自2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布以来，定向增发新股由于要求的门 槛低、操作简便、定价方式较为灵活、审核程序简单，已成为上市公司再融资的主流，近年持续受热捧，已超过IPO成为A股市场第一大融资来源。

根据证监会发行部数据统计，截至2016年11月17日，384家再融资申请企业中，有363家公司申请项目类型为非公开发行，占比达94.53%。仅有10家申请可转债、9家公司申请配股，另有各1家申请公司债及优先股。可转债、公司债、优先股是债权再融资的主要方式。

上述投行人士认为，IPO加快而定增收紧是鼓励资金脱虚向实。“目前700多家上市公司排队IPO，这些企业才是真的缺钱，募集到的钱也是真正用到实体经济里的。定增募集的资金最后有的都摆银行了。”

他续指，定增项目募资动辄数十亿，甚至上百亿，而新股发行上十亿就算大了。

此外，根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司采取私募发行新股融资没有财务上硬性的要求，即使是业绩平平，甚至业绩较差的上市公司也可以进行定向增发新股。

而上市公司进行公开增发新股要求最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%;上市公司进行配股要求最近3个会计年度连续盈利，原股东认购 配股的股份的数量不得低于70%，且拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%，相对于公开增发新股、配股而言，定向增发新股要求的门槛要低得 多。

一位深圳的券商人士对界面新闻记者表示，“因为定增门槛低，很多业绩差的公司也通过定增圈钱，投资定增的安全性在变低。”

由于定向增发的项目给到参与定增的大股东或机构投资者折价，也容易出现机构间利益勾兑的现象。

浙商资管总经理助理、权益投资总部负责人兼投资经理陈旻在其微信朋友圈亮明观点，他认为一刀切的叫停(定增)显然不符合市场规律，没有定增，金融支持实体经济就成为一句空话，特别是在最高层三番五次提到的“提高直接融资比例”这个背景。

但从“控价控量控节奏”来说，可信度较高。事实上自今年以来监管层一直是这样操作，但其背后的逻辑是“严控机构勾结上市公司、大股东、各类资金，利 用定增和并购重组，无规则无底线的套取利润，掏空上市公司”。说白了，监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，而不是连汤一锅倒了。

他还表示，从去年10月18日发文开始，定增的监管路子就一直在往市场化的方向走。比如鼓励发行期首日定价、限制停牌时间等，就是因为过去这几年，内部关联人通过各种手段形成巨大的定增折价，攫取了巨大的收益，未来折价空间收敛是必然趋势。

陈旻在11月上旬的媒体见面会上也曾提到，近年资金大量涌入定向增发市场导致定增折价空间逐步缩窄。“今年平均折价率10%不到，近两个月已经达到95折甚至97折，甚至有些项目溢价发行。”