分工创造价值 重构私募生态链

自2014年3月第一只私募基金成立以来，私募基金行业发展迅猛。截至2016年11月中旬，在中国证券投资基金业协会(以下简称协会)完成登记的私募基金管理人17468家，认缴规模9.26万亿元，实缴规模7.35万亿元。随着私募基金行业不断发展，产品复杂化、运营专业化不断提升，私募机构的专业化分工成为必然趋势，越来越多的私募基金管理人在专注于投研业务能力的同时，选择将运营及其他行政工作外包给专业的服务机构。

统计显示，发展才两年的私募基金服务业务规模早已突破了万亿元大关。随着行业规范化发展的路径逐步清晰，业内对基金服务业务寄予了更大的期望。“与快速增长的资产管理规模相呼应，私募基金业务服务业务还有很大的增长空间。”中信证券(17.640, 0.25, 1.44%)托管部副总经理李文称，尤其是随着2016年以来对私募基金行业的自律规范日渐趋严，通过采用外包方式降低基金运营成本、提升基金运营的规范化水平成为更多资产管理机构的选择。

专业的人做专业的事

“服务机构不仅是运营服务的提供者，同时还肩负政策的传导作用。”招商证券(19.130, 0.21,1.11%)托管部总经理秦湘告诉《第一财经日报》记者，对比境外市场，国内资产管理人数量巨大、管理机构特别是私募管理人不够成熟、发行产品数量多且规模小，很多私募基金管理人在公司的筹备、基金的运营管理等方面缺乏专业的人员及系统储备，专业服务机构应运而生。2014年年底，协会发布《基金业务外包服务指引(试行)》，明确了基金服务业务范围，对基金业务服务活动备案管理。截至目前，协会已先后公布三批共44家服务机构备案名单，服务机构类型包括券商、银行、基金公司、独立外包服务机构等，服务机构备案工作促进了私募基金服务行业市场化、规范化、多样化竞争格局的初步形成。

市场的发展对专业人士提出更专业的要求，激发更多的专业潜力。国泰君安(18.990, 0.36,1.93%)托管部总经理陈忠义指出，一是全范围估值、特殊T+0估值、临时开放设置、个性化费用计提、个性化报表支持、申赎实时结算等产品设计趋于复杂，这对服务机构估值、TA、清算等各项能力提出了更高要求;二是为应对激烈的竞争，行业成本持续上升，服务机构除保障基础的服务之外，还需要不断开发新的增值服务吸引客户，持续加大对服务基础设施和人员的投入;三是行业自律规则的陆续出台给服务机构带来了新的要求，服务机构需要不断学习，加强认知，提高学习曲线，如全面理解各项自律规则，协助私募基金管理真正履行自律规则相关要求等。

私募基金服务业务发展空间广阔

《第一财经日报》了解到，国内私募基金服务业务刚刚起步，目前主要以份额登记服务、估值核算服务以及信息技术系统服务为主，服务内容相对基础，未来私募基金服务业务的深度和广度仍有较大发展空间。

以券商为例，“证券公司在提供基金服务业务方面具有比较明显的优势：一是证券公司可以将面向私募基金的服务整合为全链条服务，为私募基金节省大量的非核心运作成本;二是证券公司对金融市场的产品、交易和机制创新反应更为灵敏，服务机制也更加灵活，能够为客户设计个性化的融资、交易和服务解决方案。”李文表示，这也是从2014年国内基金业务外包服务起步至今，证券公司一直保持业务份额领先的原因所在。

普华永道在一份报告中指出，从国内资产管理行业发展态势来看，对私募基金服务机构的需求会越发强烈：这种需求既是内在的也是外在的，是成本节约、适应更严格的监管规制、增强市场透明度以及提升对市场的快速适应能力的要求。

由于越来越多的专业机构加入到分食这一蛋糕的行列，如何持续保持市场领先地位，是摆在证券公司面前的难题。“一方面需要进一步细分客户需求，在自身具有一定优势的服务项目上将服务做到极致。例如，面向资产管理机构的一站式交易服务和数据直通式处理服务等;另一方面，证券公司需要尽早从人力密集型服务向技术密集型服务转变，加大信息技术系统建设投入，以应对实力雄厚的商业银行和境外服务机构的竞争。”李文向《第一财经日报》进一步表示。

不仅如此，由于私募服务业务涉及基金日常的运营，服务质量的好坏牵扯到管理人声誉和投资者利益，责任重大。对此，国泰君安有针对性地建立了专门的运营风控系统，将各类型产品运作参数、风控规则输入系统，自动与运营结果相匹配，系统对风险事项进行自动识别和预警。

第三方独立机构的机会

目前，大部分券商的主要核心业务集中在经纪、融资融券、投研等领域，一定程度上，私募基金服务业务更多是为了使产业链更全面，提高业务粘性作为“附属品”赠送给客户。而随着时间的推移，客户的需求越来越多，服务成本也越来越高，精细化程度更高的独立第三方外包服务商便迎来了机会。

北京海峰科技有限责任公司董事长林虹认为，独立第三方服务机构可以更好地实现服务业务与托管业务的隔离，同时独立外包服务机构可以利用自身的独立性特征，保证投资者获取的信息更加公允。自美国麦道夫骗局之后，美国证监会更是要求资产管理人选择独立的第三方机构进行估值，信息披露等服务。

本报也了解到，目前我国第三方独立外包服务机构还处于萌芽期，随着市场的成熟，监管自律规则的相继出台，市场秩序不断健全，市场体系将会逐步完善，各自职能责任将会规范，这也使得客户会对专业化的诉求呼声越来越高。林虹表示，在未来的市场经济条件下，外包服务业务生态圈的发展更需要集众家之所长，相与为一。

上海元年首席运营官高勇前认为，未来服务私募基金的外包市场会形成以几个大型金融机构为主，其他外包机构为辅的市场格局。“虽然大型金融机构凭借全链条综合服务将在市场占据主导地位，但是部分私募基金有很强的个性化服务需求，而大型金融机构出于成本以及运营效率的考虑无法提供满足这些私募基金需求的服务。这种情况下，第三方机构能够为私募基金提供突出专业性的个性化外包服务，如贴近服务、个性化基金运营设计等。”高勇前说。

行业健康发展是以严格自律为前提，行业不断壮大之后，亟待走向规范化发展道路。为此，协会近日发布的《私募投资基金服务业务管理办法(试行)(征求意见稿)》对私募基金服务业务中涉及的一系列问题进行了规范性指导，明确私募基金服务机构与私募管理人之间的法律关系为委托代理关系，全面梳理了私募基金服务业务类别，提出各类业务的职责边界和自律管理要求，针对不同服务业务提出了基本的登记要求，完善了自律管理措施，并引入了服务机构的退出机制，从而引导各业务相关方在服务业务中各尽其责，打造良好的行业生态，促进私募基金服务业务持续健康发展。