明星私募杨丙田：从行业拐点挖掘潜在投资机会

截至11月11日，杨丙田旗下基金产品金田龙盛净值已经高达1.62元，今年以来累计涨幅61.89%，位居私募排排网股票策略类私募基金产品第7名。对于A股后市表现，杨丙田表示自己相对乐观，板块机会上推荐投资者关注轨道交通以及其相关建材类题材，如水泥、工程机械等板块，此外，三四线白酒上市公司、券商板块也是其接下来关注的重点。

价值选股为主，趋势投资为辅

自本周沪指站上3200点之后，投资者对于A股后市走势的讨论就没停止过。在杨丙田看来，沪指此次站上3200点，将年线、半年线、60日线、30日线等技术K线都踩在脚下，他分析说：“从技术指标来阐述的话，现在可能就是牛市的起点。当然也不排除突破均线后面临回调的压力。”

不过，相对于对市场后市的预测，杨丙田更喜欢聊得还是投资过程中个股的选择。他表示，牛熊转换通常都是在猜测中产生的，没有人能提前确定市场牛熊市，都是跌完了才说是熊市，涨完了才知道是牛市。“A股市场就赚两类钱，一是投资，一是投机，投机对市场短期变动依赖度很高，而想要准确预测股市后市并非易事，所以我更倾向于投资，喜欢看着上市公司从小变大。”他同时坦言，作为机构投资者，资金规模相对较大，只关注大盘而无视个股的选择，将会把股市的风险进一步放大。而如果你买入的是一家优质的上市公司，即使出现系统性风险，上市公司质地是不变的，企业依然在盈利，在健康地发展，那投资者面对市场的波动就不需担心，这无非是给投资者又创造出了一个更好的低价买入机会。

在选股标准上，杨丙田有着自己的投资逻辑。他表示，选股首先要选行业，确定行业性机会，如果行业选不对，在走下坡路，个股选择得再好，也难有大的表现，例如落后淘汰的夕阳行业，杨丙田通常不会给予太多关注。选准行业后，作为价值选股的践行者，杨丙田会对所选行业内个股进行充分、全面的公司基本面分析，花费大量的时间研读各大上市公司的研报、财务报表、行业政策等，同时也会深入分析行业所处的宏微观环境、用户人群情况等，对于重仓的个股还会到公司进行调研实地考察。

《红周刊(博客,微博)》记者采访中发现，杨丙田对于自己看好的行业，无论是宏观环境、政策动向，还是行业内的企业发展情况、业绩表现、未来发展动向等都如数家珍。以白酒行业为例，从“三公”消费对白酒产业产能弱化开始，到酒厂集体提价，他对白酒行业近5年的发展了如指掌，此外，谈起近一两年的酒企上市公司财报数据，他张口就来，“成天研究这些数据，想不记住都难。”他说。

行业拐点中挖掘潜在投资机会

当年因酷爱炒股，杨丙田愣是从银行职员炒成证券公司员工，时至今日，虽然早已成立自己的私募产品，但他仍奔赴在操盘第一线，“我们公司研究部主要是辅助我进行研究，大部分投资都是我在执行，投资经理就是我。”在投资机会选择上，杨丙田经常挂在嘴边的一句话是：“别人都不看好的，反而是值得我关注的。”他解释说，当你说某个行业或个股不好的时候，有的人可能会说它更不好，而市场都不看好的时候，往往可能就是拐点出现的时候。

因为善于从行业拐点中挖掘投资机会，杨丙田在今年上半年成功“潜伏”白酒板块和新能源汽车板块，而在下半年又成功捕捉到近期市场热点轨道交通类股票的投资机会。《红周刊》记者看到，经过三次精准投资，杨丙田旗下的私募产品金田龙盛在今年年初已经开始跑赢沪深300指数，并在3月中旬业绩有了大幅提升，而截至11月11日最新公布的数据来看，金田龙盛今年以来涨幅72.32%,累计收益达到61.89%。

以下半年布局的轨道交通板块为例，杨丙田介绍，得益于整个基建板块10月份的爆发，其私募产品净值大涨17%~18%。但在他今年9月底建仓轨道交通板块时，整个基建板块市场表现并不抢眼，轨道交通类的股票股价不高，估值也普遍偏低。那杨丙田又是如何从中挖掘出轨道交通板块的机会?

他回忆说，当时他正在梳理蓝筹股的半年报，发现以中国建筑(601668,股吧)、中国铁建(601186,股吧)等为代表的轨道交通板块半年报净利润同比增速特别明显，从整个轨道板块的个股来看，同比增速大概在20%，好的上市公司增速能达到27%~28%，差一点的增速也在17%~18%左右。“在我看来，上市公司净利增速超过20%，也就是当前贷款利率的3倍时，那它就算是高成长了。”杨丙田分析说。

同时，他还从财报数据中发现，轨道板块类上市公司不仅净利润在增长，净利润率也在同比增长，“以往大蓝筹的净利润率很低，一般在1%左右，而轨道交通板块上半年净利润率能达到2%以上，这在以往并不常见”。此外，虽然上市公司净利润率在增长，毛利率也在增长，杨丙田表示，这意味着受利率下行影响，上市公司营收在增长，而财务费用在减少，相对来说上市公司的财务压力会有所减轻。另外，当前借鉴国外的PPP模式，银行、民间资本的参与将使得上市公司应收账款拖欠问题降低，开工速度加快，这也将对“中字头”的轨道交通股票带来很大的利好。“受利率下行和PPP模式利好影响，轨道交通类上市公司，在今年年报中有望释放出一部分利润来。”杨丙田分析说。

类似的例子在杨丙田身上还有很多，例如2013年白酒行业寒冬时，很多投资者对白酒板块“谈股色变”，而杨丙田却在逛超市途中发现了白酒板块的投资机会，并成功掘金。随着2013年贵州茅台(600519,股吧)等上市公司的三季报披露，我发现上市公司应收账款在增长，净利润也在增长，而在2012年这些数据都是下降的。我在逛超市的时候，也特意去看了几家知名白酒的销售情况，发现它的出厂日期和销售日期间隔时间很短，也就一两个月，这几乎就可以证明酒企库存不足，我当时就预感，随着年关临近，经销商备货，高端白酒的当年年报净利肯定不会像市场预期的那么悲观。”杨丙田回忆说，事后证明他对了，当年贵州茅台的净利润同比增长13.6%，而非市场预期的持平或下滑，贵州茅台(600519,股吧)的股价也从120元/股大涨至180元/股。

看好轨道交通及水泥板块 三四线白酒、券商板块也存机会

对于未来的投资机会，杨丙田仍坚定看好轨道交通板块，以及与它有关的建材板块，如水泥、工程机械等周边题材。他分析说，虽然轨道交通中字头股票已经有了一定的涨幅，面临着回调的压力，当前不建议投资者追高，但是板块长期机会是有的，如果个股有回调的话，投资者还是可以择机入场。

在他看来，“部分投资者对中国经济不是很看好，但在我看来，未来2、3年，基建板块有望成为拉动GDP增长的新动力(310328,基金吧)。”杨丙田解释说，对于PPP模式，自己刚开始也是持质疑的态度，但通过分析参与PPP项目的上市公司财务报表，他的观念开始转变了。

“部分轨道交通板块中的‘中字头’的上市公司订单合同量大幅增长，有的仅在今年1月~9月份，同比增长就高达50%，这是非常‘恐怖’的事情，因为这意味着大量的订单合同让上市公司的利润在未来实现20%~30%的增长也是有可能的。从这个角度来看，PPP模式在上市公司执行的过程中肯定是利大于弊的。换句话说，如果确定PPP模式在未来继续执行下去的话，整个基建板块，未来2、3年这类股票的利润增长就是确定的。”杨丙田颇为兴奋地分析说。

“兵马未动，粮草先行”，杨丙田建议投资者除了关注轨道交通板块，接下来还可以重点关注建材类上市公司，如水泥、石材、工程机械等，“我下一步关注的重点就将是水泥板块”。他分析说，首先，今年以来水泥价格在不断上涨，年初至今已上涨70%~80%，背后的原因可能也受到产能供不应求的影响。因为当前政府对水泥企业环保问题要求很严格，水泥企业只有环保达标才能开工，新申请成立水泥企业比较困难，因此行业产能大幅提升的概率不大。其次，虽然当前房地产在多地面临限购的问题，但从统计数据来看，今年前三个季度全国土地销售面积仍在大幅增长，其中深圳1~9月份土地销售同比2015年增长400%。而根据国土局和住房管理局的规定，房企拿地两年之内必须开工，而房地产项目的开工对水泥行业肯定是正面刺激，因为需求大幅增加。“有的人说限购对水泥行业是个打击，在我看来，其实在近一两年反而是个利好，也许在未来两三年，到2019年之后，受限购政策影响房企拿地少了，那水泥行业可能会走下坡路。”杨丙田表示，因为水泥企业盈利较强，上市公司业绩释放快，因此受基建投资的拉动，未来有望迎来一波投资行情。

白酒板块是杨丙田长期看好的板块，对于目前的白酒行业，他分析说，目前贵州茅台、泸州老窖(000568,股吧)等一二线白酒涨价太多，并且面临产能不足的尴尬，投资机会削弱，反而随着通货膨胀，三四线白酒有望成为接下来白酒行业的主角。“高端白酒产能不足，从双11抢购就能看出来，去年贵州茅台价格在每瓶860元左右，不限量购买，今年每瓶在980元以上，一人限购一瓶，而且还有数量限制，很难抢到，双11刚过，就赶紧提价100元，每瓶达到1090多元。”杨丙田表示，对于高端白酒来说，目前只是弱复苏阶段，产能已经大幅削弱，提价也难以解决问题。反观三四线低端白酒，受CPI涨幅扩大、通货膨胀的影响，有望迎来涨价周期，而因为低端白酒自身价格低，涨价1元~2元对上市公司净利润提速明显，酒企的利润会很快得到释放。他举例说，假如一瓶二锅头白酒卖10多元/瓶，每瓶提价1元，那它的净利润率一下提升7%，而就高端白酒来看，原价819元一瓶，提价50元，那它净利润率才提升6.25%，但就销量来说，高端白酒的销售要远少于低端白酒的销量。

此外，随着行情的延伸，杨丙田建议也关注券商板块。他表示，现在的券商和以往的券商是不一样的，之前券商业务只做经纪、IPO，现在券商做的有融资业务、两融、融资融券、股权质押，又出了一个新三板，部分还可以下属子公司做通道业务、托管业务，多点开花。他说：“预计市场量能达到七八千亿甚至上万亿，或者两融业务突破一万亿以上，那券商的大行情也就来了，目前来看，还是值得期待的。”

从熟悉的行业选股 买入前先计算个股估值

采访中，杨丙田介绍，他不喜欢高频交易，一般持股周期在3个月或者半年，一年的换手率大概在3倍到5倍，同时重仓三四只股票。因此，在决定买入某只个股前，他都会做好事前风控，简单来说，也就是给所选个股的行业和基本面做个估值。

“在选股的时候，首先一定要给想买入的上市公司股票做一个简单估值，要不然你没办法预判未来它是会涨还是会跌，跌了怎么处理，涨了怎么处理。而提前估值，投资者心里有个预期差，股价涨多少满意，跌多少敢继续加仓，这其实是做投资最基本的东西。”杨丙田表示，通常在他的操作过程中，除非看错了或者上市公司出现黑天鹅，或者系统性风险，一般情况下他不会轻易“割肉”出场。

那如何给个股做估值测算?他以金融业为大类行业做例子介绍说，首先研究金融业整个大类行业历史发展，弱势与优势、国家的扶持力度、市场供需关系与行业的颠覆，再细分行业，银行、券商、保险、信托、基金、互联网金融等等，定义出行业“蓝海”和“红海”格局，在同行业里再去细致研究。在脑海中会产生一套估值体系，然后对准备要买入的公司，深度下功夫研究。公司的技术研发、经营分析与市场份额、财务安全分析、同业竞争与地位、股东结构背景、管理层和公司相关的信息等等，都要做系统的研究，得出结论后，此时，你就会发现里面有很多奥妙和收获，而估值合理不合理，低估值或高估值，预期差也就出来了。

今年年初杨丙田曾重仓买入某只白酒股，在买入之前他通过分析酒企2015年三季报发现，酒企净利润出现增长，预收账款也在增长，由此推测年报业绩也将出现大幅增长，行业性机会显现。

除了事前风控，杨丙田也会跟随市场趋势，随时调控仓位，给回撤提前预留好足够的空间。以今年为例，当沪指在2600点~2700点的时候，后市方向尚未明朗，他的仓位控制在四五成左右，随着沪指上涨到2800点，旗下基金净值涨幅增加20%，杨丙田选择加仓，仓位达到七八成，而在今年7月份以来，当金田龙盛产品净值达到1.3~1.4的时候，他再度加仓，仓位最高达到八九成。

对于普通投资者，杨丙田建议在投资上要重视对个股的选择，交易不要过于频繁。他建议投资者不妨从自己所处的行业入手，利用自己对所从事行业的熟悉和了解，通过上市公司的主营业务，延伸业务，判断它在未来的盈利情况，从中挖掘中符合业内未来发展方向的投资机会。此外，投资者在买入任何股票之前，都要有一个确定的估值，跌了涨了如何处理都要提前规划心中有数。