转债股性减弱 私募可交换债火爆

转债股性减弱 私募可交换债火爆

《红周刊》特约作者郑良海

转债市场本周窄幅整理，指数变化不大，上证转债周跌0.01%、中证转债周跌0.05%，深证转债周涨0.14%。

个券方面涨跌变化均不大，广汽转债领涨，周上扬仅1.07%，蓝标转债涨0.71%、辉丰转债涨0.55%、江南转债涨0.47%、歌尔转债周涨0.38%，涨幅位列二至四位;下跌转债方面，白云转债跌1.64%、顺昌转债跌0.58%、海印转债跌0.48%、三一转债跌0.45%、 洪涛 转债跌0.32%;可交换债分化，16以岭EB、14宝钢EB、15国盛EB、15国资EB和15清控EB小幅上涨，分别涨0.78%、0.77%、0.6%、0.57%、0.25%，16皖新EB大跌3.5%、15天集EB跌0.28%。一级市场方面，湖南黄金股东拟发行12亿3年期私募可交换债。金禾实业(15.000,-0.14, -0.92%)可转债发行申请材料获证监会受理。

近期虽然股市有小幅行情，但是7只转债触发下修条款，航信转债(10/20，90%)、三一转债(10/20，90%)、格力转债(10/20，90%)、电气转债(10/20，85%)、蓝标转债(10/20，85%)，15天集EB(10/20，85%)和15清控EB(10/20，90%)的正股价值均已触发下修条款，董事会有权提出转股价向下修正并提交股东大会决定。辉丰转债和15国盛EB分别触发下修条款的80%和67%，股性价值被动下修。

其中、航信、蓝标、辉丰、15天集EB均已进入偏债型转债，债性增强。在正常交易的转债中，仅白云转债和广汽转债属于偏股型转债。转债股性减弱，债性增强，导致转债市场寡淡无味、平静如水。

股市上涨时，转债表现不如正股，股市下跌时，转债也比较抗跌。转债市场四季度表现不及正股，成交低迷、机会匮乏，整体上受制于三方面原因：一是正股市场以整理为主，个股缺乏投资机会;二是私募可交换债受青睐，聚集投资机构入场配置，也带动可交换公募债表现整体好于可转债;三是一级市场发行放缓，但可交换私募债发行井喷，同时以银行为主的大盘转债等待机会。

在转债市场缺乏机会的前提下，加剧了私募可交换债的投资需求。Wind统计数据显示，截至2016年11月18日，私募可交换债累计发行437.05亿;而公募可转债及可交换债仅发行282.87亿。私募可交换债之所以如此火爆，源于该产品既能满足发行人的需求，也能满足投资者追求稳健并期待高收益的愿望。■