融智•复合策略私募基金10月行业研究报告

摘 要

据私募排排网数据中心统计，复合策略私募基金产品历年来累计发行5926只，其中2016年年初以来的发行量就已经达到了3761只(在八大策略产品中排名第二,仅次于股票策略)。

从2016年来看，复合策略产品发行上半年和下半年出现分化局面。7月份以前发行数量一直呈现上升趋势，到7月份到达单月发行量最高的868只产品。在7月中旬《私募基金募集办法》正式实施，大批私募为了“保壳”纷纷赶在此时间点以前发行产品，从而造成了7月份以及第二季度的超高发行量。

截至2016年10月底，复合策略私募产品10月份的平均收益为1.32%,而同期沪深300指数的涨幅为2.56%。大盘经历了“红色十月”大涨行情，复合策略私募产品近一个月整体业绩再次跑输沪深300指数。

风险调整后收益方面，近一年复合策略产品的夏普比率为正负值占比为54%和46%，在本月趋近于同一水平，夏普比率为正的产品比率相比上个月有明显下降。近一年最大回撤方面，复合策略有业绩记录的私募产品近一年最大回撤平均水平为13.03%，最大回撤幅度在11.13%以下的产品占比27.55%，不足总数的三成。

从10月份的收益情况来看，复合策略私募在近半年表现均不佳，10月份也不例外，平均收益为1.32%，不如沪深300指数。然而在所有产品中依然不乏表现优质的产品，月度收益率排名前三的产品分别是启元烜鼎2号、善境熹私募投资基金、诚梵多策略证券投资基金。

一、复合策略发行及清算情况

复合策略是八大策略中比较特殊的一个类别,该策略基本上囊括了其他七个策略的所有特征,又有所区别。随着国内市场的金融产品或衍生品的不断丰富，私募证券投资基金已经不仅限于在单一在股票、期货、债券等常见投资标的上进行投资。再加上当前市场的波动不断增大，多策略在不同市场进行操作已经逐渐成为私募证券投资基金市场产品发行的新趋势。

据私募排排网数据中心统计，复合策略私募基金产品历年来累计发行5926只，其中2016年年初以来的发行量就已经达到了3761只(在八大策略产品中排名第二,仅次于股票策略)。截至2016年10月底，复合策略私募产品今年以来的总发行量已经超过2015两倍还多，由此可见其火爆程度。从清算情况来看，随着产品发行的爆发，清算产品的数量相对于往年同样上升迅速，今年以来被清算的产品数量已经达到了504只，超出2015年全年的三倍。

从2016年来看，复合策略产品发行上半年和下半年出现分化局面。7月份以前发行数量一直呈现上升趋势，到7月份到达单月发行量最高的868只产品。在7月份以后产品发行情况骤减，近三个月的单月发行量分别为343只、254只、97只，基本已经回到了第一季度正常水平。造成这一现象的主要原因是，在7月中旬《私募基金募集办法》正式实施，大批私募为了“保壳”纷纷赶在此时间点以前发行产品，从而造成了7月份以及第二季度的超高发行量。

从产品类型来看，自主发行是复合策略私募产品发行的主要途径，占比54.57%，期货资管和券商资管通道发行的产品占比分别为26.28%、15.10%。其他渠道方面，除了信托占3.13%以外，其余产品发行的复合策略产品占比均不足1%。

二、2016年复合策略风险收益情况

截至2016年10月底，复合策略私募产品10月份的平均收益为1.32%,而同期沪深300指数的涨幅为2.56%。市场经历了“红十月”的大涨行情，大盘表现较好，复合策略私募产品近一个月整体业绩再次跑输沪深300指数。值得注意的是，即使在近三个月和近六个月的对比中，复合策略私募产品的平均收益依然处于下风。

然而，复合策略私募产品平均收益不如沪深300指数，原因之一在于收益表现较好的产品收益较高，与此同时表现较差的产品一般都出现了极大的亏损。从近一个月的情况来看，10月份最高收益和最低收益分别为51.34%、-25.85%，首位相差77.19%。而且，这种极差随着时间的推移也在不断扩大，今年以来的水平已经达到了154.89%。

风险调整后收益方面，近一年复合策略产品的夏普比率为正负值占比为54%和46%，在10月份趋近于同一水平，夏普比率为正的产品比率相比上个月有明显下降。而就最近一年夏普比率为正的私募产品而言，据私募排排网数据中心统计(图4)，仅51.74%的产品夏普比率超过1.09%。换言之，若我们把夏普比率为1作为私募基金产品的最低标准的话，达到这一标准的复合策略私募产品只占全部产品总数的四分之一左右。此外，所有产品中夏普比率最高的产品为5.47。

近一年最大回撤方面，复合策略有业绩记录的私募产品近一年最大回撤平均水平为13.03%。如图5所示，最大回撤幅度在11.13%以下的产品占比27.55%，不足总数的三成。也就是说，大多数产品在过去的一年都经历了不小的净值回落，最大回撤幅度最高的产品甚至高达55.66%。

三、2016年10月份复合策略排名前十收益情况

从10月份的收益情况来看，复合策略私募在近半年表现均不佳，10月份也不例外，平均收益为1.32%，依旧不如沪深300指数。然而，在所有产品中依然不乏表现优质的产品，从排名前十的产品可见一斑(如表2)。

启元资产旗下产品，烜鼎2号以51.34%的单月收益率获得10月份收益冠军。准确来说，该产品获得如此收益率仅仅用了一周的时间。从净值曲线来看，该产品在10月21日还只有0.92(净值亏损)，而到10月26日却直接飙升至1.3990，可见其在10月的期货端斩获颇丰。

善境熹基金获得第二，收益率为37.99%。该产品在10月份净值从9月底的0.8439增加至1.1645，创成立以来新高。然后，其在11月初突然反转，短短一个星期出现大幅亏损，当前净值已经回落至0.7以下，在短时间内经历了“天堂”和“地狱”。

诚梵多策略与烜鼎2号情况类似，在10月21日净值亏损幅度超过40%，仅用时一周时间便录得30.51%的收益率，获得10月份月度榜单第三位。该产品在进入11月后继续表现强势，当前净值已经修复至0.8409。

排名第四位至第十位的产品分别为全代码量化(28.56%)、善智八号(27.10%)、德海启航1号(26.80%)、由势十八载(23.23%)、尚艺巨石1号(22.85%)、红棉财富1号(20.61%)、东方银商价值精选一期(19.86%)。

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