李灵活：只做生命力强的基金

私募排排网专访北京优素资产管理公司董事长李灵活

背景资料：

李灵活

北京优素资产管理有限公司董事长兼投资总监，金融学博士。大学二年级(1994年)进入股票市场，毕业后一直专注于对国内外金融市场的投资与研究。2004年开始进入期货市场，2005年遭遇惨痛爆仓。2006年以仅剩的少量资金，凭借纯短线交易在2007年又做回上千万资金。之后随着市场的变化不断进化交易系统，十余年来每年均保持正收益，平均年化收益不低于45%，长期累计收益已达1200倍。2011年前为盈利出金的盈利模式，2012年之后成功转型，实现了盈利的复利增长，并始终致力于研究长期稳定复利的交易系统。

产品业绩：

李灵活目前管理的阳光化私募基金产品共两支。

第一支：和盈片叶投资基金，从2016年1月27日备案成立至今，单位收益30%(已扣除全部费用和业绩报酬后的投资者净收益)，最大本金回撤1.3%，最大高位回撤8.54%，产品管理规模过亿。

第二支优素片叶2号，从2016年4月22日备案成立至今，单位收益27.3%(已扣除全部费用和业绩报酬后的投资者净收益)，最大本金回撤1.2%，最大高位回撤5.6%，产品管理规模过亿。

这两支备案产品均为永续型开放式基金。

北京优素资产管理公司(英文缩写为：USU FUND)是一家纯粹的交易型资产管理公司，力求始终与投资伙伴利益保持高度一致，致力于打造长期稳定复利的宏观对冲基金。

精彩语录：

私募排排网：您参与国内期货市场已超过十多个年头，对整个市场的理解包括如何能够成为一名优秀操盘手方面有没有经历过一些不同的认知阶段?对于现在想从事期货交易的人，您有什么建议或忠告吗?

李灵活：国内的期货市场发展经历了多个阶段，各有其特色和历史作用，但都是与当时国内的形式相适应和呼应的，其趋势是规则越来越完善、保证金规模越来越庞大、品种越来越丰富、参与者越来越复杂、交易手段越来越先进。

说到如何能成为一名优秀操盘手，这个问题没有标准和答案，因为优秀操盘手的标准很难界定和结论，而我自己也还在路上。这里只能说一些体会。

1、 从事期货交易，最好是专职做而不是兼职。

2、 在从事期货之初，要给自己设定两个止损：资金止损和时间止损。把要用于交易的无压力资金(不影响正常生活)分成若干份，给自己多几次尝试的机会，但一旦所有资金都没有了，就放弃期货吧;给自己设定一个时间限制，根据交易系统特点设定(偏于短线则1~2年，偏于中长线则3年左右)，超过这个时间还不能有所成就，就带着这一段时间的思想收获规划自己将来的人生吧。

3、 交易系统的形成，一定要以自己的性格及思维特点为基础，不要盲目模仿与照搬别人的交易系统与策略。

4、 别人的成功经验可以借鉴但不可复制，市场上传奇们的成功故事甚至是毒药;而那些失败者的教训更值得珍惜和参考。

5、 个人的暂时成功永远是市场给予的机会大于个人的能力，任何时候都不能自我膨胀。

6、 要想持续成功离不开个人的持续努力。否则，市场再多的机会也不会属于你，永远不要忘记自我努力。努力不一定成功，不努力肯定不可能成功。天道酬勤，机会只给有准备的人。

7、 市场在不断地变化(不管是市场要素还是参与者结构)，需要不断地提升自己的境界与格局，从交易到哲学到人生的境界，功夫在题外，从而带动自己交易系统的不断升级，才能在这个市场中赢得长期生存的机会。

私募排排网：请问贵公司交易品种涵盖哪些?都有哪些投资策略在使用?持仓周期多久?

李灵活：我们现在的交易涵盖国内四大期货交易所的所有主流品种及合约。投资策略是基于宏观对冲框架下的多种子策略组合，包括日内、震荡波段、跨期套利、跨品种套利、多空对冲、趋势交易等投资策略。持仓周期也是长中短相结合，最短的有超短线策略，最长的有跨年投资策略。

策略的使用是随着行情的演变，进行不断地调整和选择，在不同品种和不同行情特点下，配置不同的策略池。

私募排排网：贵公司产品安全垫如何设置?

李灵活：因为我们的产品是永续的，而且希望公平地对待所有的投资伙伴，让他们的利益都能得到保障，所以对我们来说安全垫是两个方面的控制，相比一般意义的固定期限产品会要求更高：一是传统意义上的产品成立初期的本金回撤控制，二是产品运行之中新申购投资伙伴的净值线回撤控制。

这里重点解释一下运行之中新申购投资伙伴的净值线回撤控制。每个月开放之后，新的投资者申购进来，虽然是购买的老产品，但我们仍然会将该部分资金当作新成立的产品来看待，内部会净值归一，去实现新的安全垫，以所谓归零思想来进行后续的操作与管理。我们不追求名义上的净值有多高，也不会因单位净值远在初期本金之上就掉以轻心，而是时刻惦记最后进入的投资伙伴的成本线多少，然后以此为新的起点要求团队再次平稳发展，赚取稳健收益。

对于安全垫，从本质上来说，我们关注的是每位投资伙伴的本金安全，从而真正做到让我们的新投资伙伴参与我们这个大家庭时不必去择时，老投资伙伴可以安心享受原有的收益并继续分享新的收益。

私募排排网：对于很多投资者而言期货市场是绞肉机，风险特别巨大不敢轻易碰触，为什么您却能在这个市场中享受并持续盈利下去呢?

李灵活：首先是我对交易的热爱，使我能够专注于交易和市场本身，提供我甘于安静并享受这一过程的动力。

其次是心态的修炼与格局的提升。而心态与格局的提升，又离不开交易实践的正向激励与反馈，从而提升对市场和交易本身规律的认识，建立一套完整的符合自己特点的交易系统。配合不同市场行情采用匹配的交易策略和交易策略组合，使用合理的执行系统予以完成，进而能够在交易过程中很好地管理市场和自身的风险，获得相对稳定的收益。

在上述螺旋式前进的过程中，格局与交易相互促进与提升，实现了良性的自我驱动的闭环，自然交易就成了享受。至于盈利，那只是做了正确事情给予的奖励，而不是我追求的具体目标。

私募排排网：您对股票市场有关注和了解吗?

李灵活：我从大学二年级开始进行股票交易，至今已有22年了。股票市场一直是中国金融市场的重要组成部分，也是现代人资产配置的重要领域，我一直非常重视，也非常感兴趣。尤其是其折射出来的中国特色，更是值得深入地研究。

股票市场我个人资金一直在参与交易，时间上比期货要久，对我整体交易思想和体系的形成，同样具有不可忽视的贡献。在股票市场，我也有一套完整的交易理念和体系在运行。

股票市场体量庞大，选择多样，潜力巨大，是极其重要的投资领域和资产配置领域，从长期来看，可以充分分享中国经济发展带来的成果。

私募排排网：您觉得未来还能复制过往的高收益吗?如果能，主要的原因是什么?如果不能，主要的障碍在哪?

李灵活：前面有提到过，收益盈利本身是市场给予用正确的方法做了正确的事的奖励，不是自我设定追求目标就能实现的，更不用说所谓的高收益了。如果说我能保证的和能预测的，那就是会坚持用正确的方法做正确的事，把握好账户自身的风险管理，让它健康地运行、保持正常的波动率。

私募排排网：据我所知优素资产走了一条不同于其他私募的精品路线，在现有产品业绩很突出之后没有继续发行其他新的基金产品，这是出于怎样的考虑呢?

李灵活：我们的产品特点是“三无一有”：无固定期限、无清盘线、无投资限制，但是有长期稳定复利的信念。

我们非常注重投资者的维护，公司的理念是真正与投资伙伴的利益高度一致，公平地对待每一位投资伙伴，让他们的财富都能够真正伴随我们的成长而增加，不必为加入我们的产品去择时或产生选择障碍，从而为投资伙伴创造幸福感。

过多产品的同时运行，必然会产生多寡之分、亲疏之别，操作资源、策略资源都必然会有所不同，不同产品的投资伙伴也必然会产生不同的感受，为了处理这些，我们必然会牵扯很多精力来处理和平衡，反过来就会影响到所有投资者的利益。

但是，由于不同投资者或不同性质资金的投资诉求会有区别，包括投资预期收益到风险回撤的承受能力，甚至可能存在巨大的差别，所以对不同投资诉求的投资者进行分类服务也是非常必要的，否则也是对投资伙伴的不负责任，我们自身的交易也将顾此失彼，不能真正实现多赢。

既然目标定了，路径也就自然清晰：将投资诉求相近的投资者集合在数量有限的产品中，并严格控制同类总体额度，做生命力强的基金产品。这里的生命力强一方面是指产品存续的周期够长，很可能多年后我还在交易这支基金;另一方面是指产品净值的增长空间够长，我们已经有了连续10年净值越做越高的经验积累，未来的产品也会像我的孩子一样让她不断茁壮成长。

这就是我们对“精品”的理解。

我们会始终保持一颗平常心，牢记公司的发展目标。

私募排排网：昨天贵公司出了一个产品“有条件开放”的通知，能解释一下具体的情况吗?

李灵活：从战术层面而言风控有仓位风控、回撤风控、策略组合风控、资金管理风控、波动率风控等等;从战略层面而言风控还有团队心态风控、公司发展速度风控、公司发展规模风控、公司发展方向风控等等。我们实施“有条件开放”的新政就是我们风控精神在规模层面的体现。

私募排排网：贵公司未来发展规划是怎样的?

李灵活：公司的发展目标是追求长期稳定复利，而不是管理规模的不断扩大;发展理念是为每一位投资伙伴创造幸福感，与投资伙伴利益高度一致，共同分享成长的硕果，实现共赢。

目前公司尚可申购的产品主要针对有一定风险承受能力的长期投资者，未来不排除会针对有不同投资诉求的投资者(比如银行保险资金)发行新的产品，但会根据具体情况严格限制数量和规模。

私募排排网：您如何看待财富与成功的关系呢?

李灵活：财富对我来说，绝不是人生追求的目标，而成功更和财富的多少没多大的关系。我赞同那句话：成功就是能按自己理想的生活方式度过这一生。

我很庆幸自己很早就找到了这个职业，投资对我来说就是最理想的生活方式。