深港通迎价值重估新契机 公私募最后冲刺

即使在午餐时间，作为一家基金公司的副总经理，曾伟(化名)依旧十分忙碌，他一边吃饭一边聊着对我国港股市场的期待，还时不时停下来，对着笔记本电脑下着交易指令。他管理着十余只投资港股的基金专户产品，最近这类产品发行加速，涌入的新增资金急需在市场震荡之际完成建仓。

一家大型基金公司的投资总监感慨，一年多前大家还在担忧港股被“边缘化”，如今投资者对港股的关注度超过了以往任何时候，近期跟同业交流，大家的关注点都在港股上。他直言，未来一两年港股的机会大于A股。

兴业证券分析师张忆东则大胆预判，目前港股是牛市第一阶段，港股的优质资产依托中国内地经济基本面和联系汇率制，可谓“最强的资产+最强的货币+最便宜的资产”，对内资和全球资金具有吸引力。

事实上，大量资金涌向港股估值“洼地”，“聪明的钱”早已走在前面。

沪港深主题基金扩容不断，近期发行的深港通概念基金数目近10只，加上已成立和正在申请待批的，未来沪港深概念基金数量有望超过70只。私募基金亦加强了港股市场的布局，保险和信托资金也纷纷试水借道公募基金专户进行布局，在投资策略上更加丰富多元。

对于深港通的推出，业内有着很高的期待，这不仅仅是沪港通的简单延续，更意味着内地资本市场对外开放的更进一步。

价值重估新契机

随着一系列政策陆续落地，深港通开通已箭在弦上。据悉，深港通最快有望11月正式开通，为确保深港通业务顺利推出，深圳证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司、香港联合交易所有限公司、香港中央结算有限公司定于2016年10月22至23日组织进行全网测试。

随着深港通进入倒计时，其中的投资机会也吸引着越来越多投资者的目光。

多位基金经理认为，深港通相较沪港通，影响可能更深远。香港的历史使命正在改变。正如香港交易所行政总裁李小加所言，香港过去的20年定位于帮助内地融资，而未来10年的定位将更多是帮助内地资本走出去。

在融通基金基金经理王浩宇看来，资金出海迫在眉睫。事实上，机构、高净值投资者已先行一步，居民参与海外市场的门槛也正在逐步降低。王浩宇预期，未来居民海外投资爆发可期。

业内人士预期，在目前港股估值依然偏低的背景下，保监会新政和深港通的批准，有望催化全球避险资金加速抢滩港股。即便在今年港股大幅反弹后，该指数的市盈率仍比全球主要股指的平均水平低20%-30%。

广发沪港深新机遇基金经理余昊认为：“从自上而下全球资产配置范围看，当前的港股是权益类资产较好的配置选择。”其逻辑在于：首先，港股由于多年以来企业ROE下滑，绝对估值水平已经下降至全世界主要市场最低。其次，随着供给侧结构性改革的开展，内地企业ROE有望触底回升，之前最困难的钢铁、煤炭、水泥和有色，企业盈利纷纷开始触底回升。再次，港股作为美元资产，属于受益于人民币潜在贬值的资产。

余昊还认为，沪港通、深港通接连开通，使得港股对内地投资者全面开放，由于投资者结构的根本性改变，制度性的红利就是中长期港股估值体系将和A股趋近。

港股迎来“新玩家”

在全球进入大放水的时代，充裕的资金正在寻找估值洼地布局，也在消灭一切高收益资产，香港市场则同时具备这两点关键特征。

事实上，“聪明的钱”早已走在前面。

距离市场预期的深港通正式开通还有一个多月，公募基金正在加紧布局相关产品。近期发行的深港通概念基金数目近10只，加上已成立和正在申请待批的，未来沪港深概念基金数量有望超过70只。

广发基金国际业务部基金经理余昊表示，沪港深基金不是简单的“买一个港股组合”或者“买一个A股组合”，而是根据两地股票市场的估值、风格和趋势等差异，构成一个多维度多象限、有生命的组合进行宏观调配。

在众多的基金公司中，前海开源可谓是大手笔布局了沪港深基金。据统计，目前该公司已经发行成立的沪港深主题基金共计11只，由此可见该公司对于此类基金的高度期待。

前海开源基金首席产品官鲁力对记者表示，沪港深基金从去年以来不断升温，是投资者需求和基金公司资源禀赋相结合的产物。在资产荒的背景下，投资者有海外配置的需求，希望在投资中能够同时纳入不同地区的资产，通过分散化为投资组合贡献更多的收益。而基金公司的海外投资团队能够满足投资者的这种需求，所以公司对布局沪港深基金一直非常重视。据悉，该公司不断引进具备海外投资经验的人才，未来还将继续重点布局这一类主题基金。

此外，记者从沪深部分大中型基金公司获悉，近期多只沪港深基金受到资金追捧，获得大额净申购。一家基金公司人士透露，部分产品的净申购额已经达到了几个亿。

而一些大中型私募基金也开始布局这类产品，如重阳投资、弘尚资产、巨杉资产等纷纷发行了可投资港股的产品，并将继续进行布局。据格上理财统计，目前共有3517只私募产品可投资港股，其中3329只正在运行，占私募所有权益类产品的13%。从布局这类产品的私募来看，多数为拥有较全产品线的大中型私募。事实上，因为看好港股的机会，一些大中型私募早在今年一季度就已经开始重点布局港股市场。据高毅资产的一位基金经理透露，其掌管的产品近期高配港股，而A股则属于低配。

深圳一家基金公司的副总经理对记者表示，近期一些信托和保险资金对于投资港股的相关专户产品兴趣浓厚。据其透露，几家大型信托已经着手布局相关产品。

例如，华宝信托近期发行了一款产品，华宝·港股通系列1号集合资金信托计划显示，该专项资产管理计划中，拟不低于90%的资金投资于景顺长城港股通基金专户产品，通过港股通专户间接投资香港股票组合，不高于10%的资金与券商采用收益互换的形式，认购恒生指数看跌期权，对冲港股组合的下跌风险。

此外，在监管层放开险资参与沪港通试点后，近期有不少险资主动提出与基金公司专户展开合作，目前已有公司在专户运行数只产品进行试水。

一家基金公司专户投资部副总监坦言，保险的资金成本较低，因此对于收益率要求不高，一般希望预期年化收益率能够做到5%左右，但保险资金在稳健性方面要求会更高，因此会根据其风险偏好来定制专门的投资策略进步布局。

震荡市中从容布局

近期恒生指数高位震荡调整，在基金经理看来，四季度海外市场不确定性因素增多，港股市场面临一定的调整压力，但其估值依旧具备吸引力，内地资金配置港股资产是长期趋势，市场短期回调将是逢低收集中长期优质标的的良机。

前海开源基金国际业务部负责人曲扬，这位曾经在南方基金管理过“百亿QDII基金”的基金经理，其管理的前海开源沪港深蓝筹精选取得了不俗的业绩，对于四季度的港股市场，他预判相对谨慎，但中期依旧十分看好。

曲扬认为，近期港股大概率会处于横盘震荡的态势，因为四季度有两大不确定性因素需要消化，一是12月份美国大概率加息，二是美国大选的不确定性。如果港股出现下跌，则是买入的机会。

事实上，近期，南向资金出现“转向”，如港股通在10月17日和18日连续两个交易日出现了净流出，中信策略团队表示：“我们更欣喜这种变化。”在其看来，内地资金流入香港，其背后是人民币贬值下的资产再配置和寻找港股估值洼地。香港恒生指数在过去两个月内上涨15%，短期内港股的估值水平对南向资金吸引力在下降。明显不同于去年4、5月，A股牛市兴奋期资金汹涌南下，本轮资金选择自然回流达到平衡，更反映其张弛有度和背后机构的智慧。

就未来一两年而言，曲扬认为，港股还是会呈现出震荡向上的态势。在其看来，从全球市场的资产配置来看，港股的风险收益比是极佳的。考虑到分红收益率、企业盈利的增长以及潜在的汇率收益，他预期港股未来一两年的年化收益率依旧在两位数。

在曲扬看来，供给侧改革使得传统企业的盈利提升，以及债转股等措施都是化解内地经济硬着陆风险的“良药”，而随着内地经济硬着陆风险的下降，港股的估值会出现系统性的扩张。

虽然近期港股有所震荡调整，但记者获悉，部分掌管沪港深的基金经理并没有进行减仓，而是对持仓结构进行了调整。

业内一位沪港深基金经理透露，其持仓大部分配置了港股，对于A股的配置，仅仅是为了参与打新而需要有底仓市值。

曲扬表示，相较于择时而言，会更倾向于通过持仓结构来规避震荡风险。在其看来，如果美联储加息，则会对利率敏感行业影响大，但对互联网公司则相关性较低，所以可以通过调整结构来规避风险。

今年来业绩优异的景顺长城沪港深精选基金经理鲍无可也坦言，近期在仓位上变动不大，仅在持仓结构上进行了一些调整。在其看来，目前港股依旧存在“性价比”较优的个股，他的投资风格为自下而上进行选股，因此不会通过预判大市来进行择时。他预期四季度港股大概率处于震荡态势，会将更多的精力放在精选个股上。

谈及对于港股的投资布局，鲍无可表示，将优先考虑布局以下三类优质个股：第一，以仅在香港上市的内地优质公司为代表的“独特性”个股;第二，拥有成熟公司治理能力的“稳健性”个股;第三，业绩较稳定且具高股息收益率的“价值性”个股。