“私募猛人”辛宇：投资需做到“你舍我取”

罗辑

5000点清仓离场、3000点满仓抄底，股灾之后，神州牧基金创始人  辛宇(专栏) (专栏) ——被市场称作“私募猛人”的80后私募基金经理写下又一个私募江湖的“传说”。市场说，这是押准了趋势，业内却说，这是战胜了人性。究竟是什么让其如此杀伐决断、尽得风云，“传说”背后又有怎样的故事?

经历两轮反弹后，市场再度进入3000点附近的箱体运动。但截止到9月初，辛宇旗下产品大部分净值均创下了历史新高。在市场方向未明的环境下，他是否还是满仓状态?辛宇笑言，“有减仓，但都是为了调仓。这个点位我仍然坚定。目前的杠杆率约在10%左右，若系统性机会出现后会再提高杠杆。”

发现规模顺应规律，知行合一

相比“私募教父”  赵丹阳  2004年入场、2007年清仓，除了相同的果断外，这位正处盛年的“私募猛人”对于趋势的把握更达到了“精准”的地步。不仅是躲过了股灾，还拿到了最后一个苹果，而在股灾之后的反弹之际，又断然在2800点附近“all in(押上全部筹码)”。

听上去像一个江湖传说。不过，辛宇告诉记者，任何投资都有着其自身的规律性，发现规律、顺应规律是投资成功的关键。“对于二级市场而言，‘牛熊交替’是其必然规律。去年上半年A股市场一片狂热，但其实是积累了2013年来的巨大涨幅，资产价高则风险较大，而政策面也出现‘去杠杆’的转变，这是明显的防守信号。股灾发生时市场一片绝望，破位3000点后，结合经济、政策及市场环境看，安全边际较高，向下空间有限，同时从长期趋势上看，市场仍有着向上的较大空间。于是，我选择了在2800点附近满仓进入。”

知易行难，尤其是在欲望博弈的资本市场。实际上，很多私募、公募等专业人士在去年高位之时提出过风险高企的言论，但在市场不断创新高的过程中，真正清仓离场者甚少。

当然，性格并非全部的答案。在采访中，辛宇透露其大学修的便是证券专业。而这样一个科班出身的投资人，其对勤奋的要求绝不亚于任何行业的成功者。在他看来，研究需要持之以恒，没有捷径。他每天最开心的事就是早上5点起床后把2800多只股票从头到尾翻一遍，再去上班。

“研究创造价值，只有当知识积累达到一定程度，建立有效且包容的研判体系，且对宏观、微观环境变化及时掌握，吃透企业，才能将信息转换为有效的策略逻辑、投资模型。才能对研判有信心，从而敢于坚持自己的思路。”辛宇笑言，读书期间，总觉得上市标的太少根本不够记。

市场总说，投资需得在狂热中防守，在绝望中贪婪，但却鲜有人做到。在辛宇看来，发现投资市场的规律需要勤学习，海纳百川地融会贯通;而顺应规律、创造价值，则需要知行合一。

七成仓位押壳资源，不集中持有

面对3000点仍在持续的箱体运动，辛宇又将如何操作，以壮大业绩果实?

据辛宇判断，目前的箱体运动还会持续，但下行幅度小，不会超过数百点，长期看有较大上涨空间。此时需要用战略加战术的眼光来看待。之于前者，机会大于风险，可进;结合后者，微观选股可以获得不错的收益风险比，可守。

具体而言，辛宇的选股策略重在“两头”，一头是自下而上选择基本面优秀的标的。市值在300亿元及其以上区间，但不会超过1000亿元，即业绩具有成长预期差的潜在蓝筹。另一头则是基本面上看较差但具备重组机会的公司，即“壳资源”。“在目前的政策环境下，尤其是并购重组相关政令修订和注册制推迟的情况，我们相信其具有制度红利的投资价值。”辛宇表示。

目前，辛宇仓位分布中，三到四成在业绩股中，而六到七成的“大头”则集中在壳标的。这与热衷于押注重组股的王亚伟有异曲同工之处。不过今年他押注的一汽系公司的“黑天鹅”事件，导致浮亏严重，那么辛宇如何在壳股中找到安全边际呢?

“我们主要以壳的交易成本来判断其风险区间。一般而言，30亿元市值及以下值得考虑，因为目前普遍的重组成本约在这一水平。还会判断该公司的基本面，规避其他风险，例如难以解决的历史遗留问题等，最好是净壳。同时，在操作策略上做到不集中持仓，将仓位分散在四五十只标的上。此外，遵守监管政策，避免‘瓜田李下’(指避免受到内幕消息等质疑)。”

虽然仍有不少业内对于壳股的投资价值态度不明，尤其担心受政策影响。但辛宇表示，今年以来上述提及的宏观政策已较明朗，具体来看，监管层加强了投资者保护，“大股东在选择重组标的时，受到监管要求，需寻找切实可靠的优质标的。这对投资者是好事。”

据悉，辛宇旗下产品均是他本人亲任基金经理，产品都是同一策略复制，他也正在梳理旗下品牌，“未来将主要围绕神州牧进行品牌力构建，这样更有识别度。”

除了调整品牌外，辛宇还开启了国际化战略。相比不少私募在国内募资再投向海外市场，或者以进入香港市场谋求的“国际化”有所区别，辛宇凭借其海外投资经验，直接筹备的是在海外募资并以海外市场为主要投向的基金，目标锁定美国为主的交易市场，下个月，辛宇执掌的首只海外基金将在香港启动发行。

鲜有境内私募有此举措，当问及为何有此大胆之举，辛宇告诉《中国经营报》记者，这有关他的“金融梦”，无论有怎样的困难他也一定会坚持，“确实，华人面孔一直在海外主流投资市场不被认可，但这并非是不可逾越的鸿沟。实际上，即便是海外二级市场，依然有其自身规律，分析掌握规律、了解交易对手的行为学模式，中国人同样能够获得自己的一席之地。眼下，中国正在加速国际化的进程，境内资本市场与国际接轨是必然趋势，所以，与其被动等待那一刻的到来，倒不如主动出击。”