李树伟： 在软财富时代下寻找投资主流

从曾经的期货操盘手，到如今自立门户掌舵一家阳光私募基金，北京万得富投资管理有限公司总经理李树伟从业20多年来，经历了中国股市的发展变迁，同时也与A股市场“齐头并进”。本周李树伟在接受私募排排网与《红周刊》采访时表示：

炒股要读懂历史，认清现实，在合适的时机买合适的股票。

在他看来，国内经济自8月份以来已有复苏迹象，股市作为经济的晴雨表，有望在未来获得支撑，慢牛或者宽幅震荡概率较大。而从人类文明发展史角度来看，当前处于软财富时代，知识、思维、创意成为生产中的决定性要素。因此，在未来的投资中，他认为投资者掘金的重点应该放在工业4.0、3D打印、石墨烯等新兴产业领域。此外，李树伟看好有新药开发预期的医药股，以及有确定性机会的国企改革概念股。

读懂历史认清现实，软财富时代新兴产业迎升机“在合适的时机买合适的股票。”李树伟解释说，他的投资策略，归结起来就是读懂历史、认清现实、把握未来、正确投资、控制风险。他表示：“在当前的经济背景下，我们从投资战略上看空传统行业，看多新兴产业。”

李树伟分析说，就国内经济大环境而言，当前国内宏观经济经过3年多的回落调整，已经出现非常明显的触底回升态势。例如，大宗商品市场已进入牛市，“至少是小牛”。石油从每桶30美元左右涨至每桶50美元左右，螺纹钢从1600元/吨涨至2600元/吨，煤炭、有色金属、基础工业品中的玻璃、水泥、PVC、焦炭、PTA、化纤等也都进入涨价周期。此外，全社会用电量今年进入正增长，从7月加速增长。8月份进出口也实现双增长。

“市场是客观的，数据自己也是会说话的，各项指标的快速增长，表明企业经营活跃度大幅提高，这些数据都说明国内经济已经在复苏，从这个角度来看，我们没必要对中国经济悲观。”李树伟说。

而从人类文明角度来看，可以将其分为三个阶段，即生态财富、硬财富及软财富三个时代。李树伟表示：“每个时代的生产方式、资源配置方式及主导财富生产的要素均不同，均有对应的特点。而各个不同阶段主导财富生产的要素，就是我们投资过程中需要把握的重点。”

他分析说，人类历史初期的生态财富时代是人依靠土地、动植物的自然生长繁殖获得财富的生产方式，财富要素为人口和土地。300年以来的硬财富时代是通过矿产资源物理化学反应生产，财富要素为矿产、土地。在本世纪前后兴起的软财富时代中，知识、思维、创意成为生产中的决定性要素。“上世纪90年代互联网兴起，人们的生产生活方式、企业管理及社会管理方式都起了很大的变化，近几年，智能化突飞猛进，技术、数据、网站、流量、粉丝等虚拟资产、无形资产及轻资产财富甚至超越了土地厂房设备等硬财富，成为主导和决定第一二三产业生产的主要因素。”这也是李树伟原则上不投资传统产业，看好新兴产业的原因。

在李树伟看来，近几年煤炭、钢铁等传统行业严重衰退，不仅是产能过剩问题，主要是这些产业不代表未来经济发展的主流方向。在软财富时代，哪些行业才是未来投资的主流?李树伟建议投资者可以从颠覆性、前所未有、市场空间大、垄断性等四个方面来把握。所谓颠覆性就是对传统的颠覆，如新能源汽车、自动驾驶对传统汽车的颠覆;前所未有，指的是从无到有，全新的东西，如VR、石墨烯等;市场空间大，比如工业4.0、3D打印，这些是对整个传统工业的升级，空间非常大，可以容纳很多优质企业。而根据相关机构预测，石墨烯市场有望在2026年成长至2.2万亿美元的规模;垄断性则主要是指技术垄断或商业模式的不可模仿，这类企业竞争力强，成长速度和盈利能力强。不过，李树伟同时也强调，对过于超前的行业投资者也要谨慎，标的企业要具备一定的行业规模，同时行业年增速最好选择两位数以上的。此外，性价比也很重要，严重高估的也不是好的标的。

“新能源汽车、工业4.0属于行业空间大，增速高的行业，应重点关注。3D打印、石墨烯、VR属于产业化初期，未来有望诞生一批明星股。而互联网中流量、提速业务的公司，大数据、互联网广告公司成长性很好。环保行业、LED、软件、智慧城市成长性虽然也很好，但竞争激烈，同质化竞争比较严重，想从中选择优质标的并不容易。”李树伟分析说。

未来慢牛概率大，关注低估值高增长个股股市是经济的晴雨表，那么在经济复苏的背景下，未来的A股市场又将走向何方?对此，李树伟表示，经济增长将为股市提供有效支撑，也是稳定股市的重要力量，但对于市场上有人判断2017年或2018年有望企稳迎来大牛市的说法并不太认同。在他看来，未来A股宽幅震荡或者慢牛走势的概率较大。

他分析说，就A股自身而言，当前虽然蓝筹股估值较低，但多数是传统行业和金融业。中小板估值40多倍，创业板估值60多倍，看起来估值还算合理，但在此基础上，估值重新上升到100倍左右难度很大，毕竟仅仅依靠上市公司的业绩增长来降低估值还不会那么快。值得注意的是，近3年来上市公司并购案例千余起，如果业绩不能达到承诺预期带来的影响也是不容忽视的。此外，由于美国股市处于近几年的高位，且有加息预期，外围市场变化对中国股市的影响也需时刻关注。

投资配置方面，李树伟建议投资者尽量选择确定性强、成长性高、估值低的标的。“这主要是针对最近行情上下两难，持续上涨的个股很少而采取的稳健策略，建议重点关注医药和国企改革领域的投资机会。”

医药行业中，他指出应重点关注研发新药即将推出的上市公司，通常来说，因为医药企业研发新药周期很长，一些创新药物属于独家研制，竞争对手很少或没有竞争对手，因此一旦推向市场对上市公司的业绩推动很大，此类个股受经济环境以及股市的大环境影响反而较小。“一般新药经过三期临床，获批的可能性就很大。因此，投资者找到有新药即将推向市场的估值低的标的，获胜的概率就很大。”李树伟分析说。他拿一个著名的生物制药上市公司举例，这个公司上市很早，业绩一直较差，但研发了数个重磅药，随着研发新药的逐步上市推动其从2008年进入业绩拐点，连续几年走出大幅上升行情，自上市以来最高涨幅超8.8倍，截至9月13日收盘，股价累计涨幅也高达4.4倍，几乎每次有新药推出前后都会引发市场的一轮炒作。《红周刊》记者发现该公司有4大重磅药，其中调节生长的创新药目前已在市场上销售，市场份额正在逐步扩大。生育方面的创新药产品也于近期获批上市，此外，治疗糖尿病和多肽类等两款药品也处于申报或排队审核过程中。他提醒说：“投资者可以关注券商研报、上市公司的财报或者交易所上市公司互动平台等，分析查询上市公司药品研制的最新进展。”

除了医药，在李树伟看来，确定性较强的国企改革标的也是未来投资的主流，“选择国企标的，首先排除的是主营业务收入很少的壳资源股，一旦重组不成风险很大，其次是重组、并购或者卖壳等不确定性太强的企业。可以关注的是未来资产注入或整合预期比较明确，有真正转型需求的国企或央企标的，通常他们当前股价也不高，风险不大。”

规避概念股炒作，精选标的做好风控在具体操作上，李树伟建议中小投资者根据自己的风险偏好选择不同的投资策略，但要注意规避纯概念股的炒作。“例如我们上文提到的新能源汽车、石墨烯、VR、工业4.0、3D打印等新兴产业领域，投资者在选标的的时候要选那种有主打产品，有一定的市场占有率，营业收入达到一定规模的标的，规避借助概念炒作的个股。”同时他建议，稳健的投资者还可以配置部分港股，当前港股已有走牛趋势，而指数方面则相当于A股2000点左右。激进的投资者可以适当配置新三板优质标的，现在的新三板相当于1000点以下的创业板。

此外，李树伟建议中小投资者做好风控，买入确定性强、风险小的股票，将风险控制在事前。他说“明星股、概念龙头股、短期疯长股一般估值都比较高。当然这并不意味着所有的成长股估值都高，高成长，估值合理的标的精挑细选还是能选到的。”其次，他表示不同风险的股票组合和资金管理也很重要。新兴产业也有蓝筹股，李树伟的配置是“部分蓝筹为盾，保稳健，配置部分成长为矛，保收益。”此外，李树伟强调，一旦市场发生较大系统性风险，需要强制减仓和控制仓位，不要找主观原因。